逆向投資一直是我的追求，作為投資人我非常的欽佩馮柳，馮柳一直是我學(xué)習(xí)的對(duì)象。對(duì)于馮柳我介紹的最多的是馮柳的弱者體系。知道自己普通平凡，賺一個(gè)和自己能力匹配的安穩(wěn)的錢(qián)。但是每一個(gè)都有成為絕世高手的夢(mèng)想，期待自己也可以煉成獨(dú)孤九劍，成為高手。馮柳的投資體系除了針對(duì)普通人的弱者體系外，還有自己使用的逆向投資方法。

逆向投資可以作為我們?cè)谕顿Y路上的進(jìn)階課。那么怎么樣做是逆向投資，怎么樣做是犯傻，我們還是要所有認(rèn)知。根據(jù)我自己這些年對(duì)于逆向投資的認(rèn)知，我認(rèn)為我們應(yīng)該從估值、業(yè)績(jī)、邏輯方面去尋找逆向和非逆向的區(qū)別。

根據(jù)是否逆向，我將投資分為三個(gè)類(lèi)別。

A、正向投資：估值合理或低估；業(yè)績(jī)好；邏輯正確；

正向投資的投資對(duì)象一般是大白馬，人們心目中的大眾情人。長(zhǎng)期持有這類(lèi)股，多數(shù)時(shí)候都會(huì)賺錢(qián)，特別如果是分散持有的話。賺錢(qián)基本是十拿九穩(wěn)的。這就是馮柳弱者體系中提到的選股方法。

按照這個(gè)選股思路，往往可以賺到可觀但是不會(huì)有特別超額的收益。但是也有例外，就是遇到低估大白馬。例如，2018年底的五糧液和茅臺(tái)。但是2018年底買(mǎi)茅五的機(jī)會(huì)也存在一定的悖論，因?yàn)槎鄶?shù)價(jià)值投資者是長(zhǎng)期持有的。對(duì)于已經(jīng)持有茅臺(tái)的人，往往恰恰是遭遇了長(zhǎng)達(dá)一年的、約40-50%的估值殺。在2018年底賣(mài)掉手上的其他虧損股去輪換到五糧液和茅臺(tái)，往往需要極大的勇氣和深刻的認(rèn)知。這個(gè)并不適合普通人。

正向投資可以賺錢(qián)可觀但不超額的收益。

B、逆向投資：估值合理或低估；業(yè)績(jī)差；邏輯正確

這里舉三個(gè)例子。

例1，平安銀行：

平安銀行是我的第一重倉(cāng)股，我持有平銀和招行，但是在平銀上賺的比招行多。這里的核心原因是什么呢？首先我是在低估區(qū)買(mǎi)的，當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)一般，但是邏輯正確。這里我講一下為什么平銀邏輯正確。平銀要學(xué)招行做零售，但是并不是誰(shuí)都可以做零售的。負(fù)債端是否有發(fā)展零售的隊(duì)伍，而且是低成本的隊(duì)伍。這方面平銀可以借助平安集團(tuán)的壽險(xiǎn)代理人、證券客戶經(jīng)理，這是一個(gè)龐大且低成本隊(duì)伍。這是平銀在負(fù)債端獨(dú)天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)端有集團(tuán)科技金融和綜合金融助力及協(xié)同。

所以平銀做好零售基本上沒(méi)有懸念的，而零售行又具備高息差，資產(chǎn)質(zhì)量好的特點(diǎn)。因此，投資平銀的邏輯是沒(méi)有問(wèn)題的。投資一個(gè)低估、邏輯正確，并且業(yè)績(jī)不行的公司。剩下的只是讓時(shí)間去釋放美酒的芬芳，一旦業(yè)績(jī)提升就是戴維斯雙擊。

例2、中遠(yuǎn)?？兀?/p>

我買(mǎi)中遠(yuǎn)海控時(shí)，他屬于估值合理偏低；業(yè)績(jī)一般；邏輯上受因?yàn)楹竭\(yùn)周期、新冠疫情影響，業(yè)績(jī)有翻5倍的機(jī)會(huì)。屬于下有保底，上不封頂?shù)拇蟾怕士梢远唐谫嵖戾X(qián)的機(jī)會(huì)。

例3、中國(guó)海洋石油

中海油的情況和中遠(yuǎn)?？仡?lèi)似，因?yàn)樾鹿谝咔橛绊?，估值較低，業(yè)績(jī)一般。邏輯上他一直是一個(gè)非常優(yōu)秀的公司，只要疫情過(guò)去，業(yè)績(jī)就會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)。對(duì)于他，唯一需要的是一點(diǎn)耐心。

逆向投資可以賺取超額收益，但是你要具備在業(yè)績(jī)一般時(shí)，看出公司具備正確的邏輯，這個(gè)有相當(dāng)?shù)碾y度。但是這就是投資，股票投資就是將自己對(duì)于世界的認(rèn)知變現(xiàn)。

C、假逆向投資：估值低、業(yè)績(jī)差、邏輯不正確

我們知道很多投資人喜歡買(mǎi)低估股，認(rèn)為比較安全。但是因?yàn)樗顿Y企業(yè)的邏輯并不正確，往往沒(méi)有等到業(yè)績(jī)和估值雙雙提升的戴維斯雙擊，而是陷入了低估值陷阱。

投資股票，一定要投邏輯正確的公司，哪怕是暫時(shí)的高估，經(jīng)過(guò)時(shí)間發(fā)酵都可以抹平估值。

關(guān)于假逆向投資，我這里舉一個(gè)例子：民生銀行的例子。這個(gè)公司的股價(jià)截至目前還比2014年收盤(pán)價(jià)低20%多。同期平銀、招行的股價(jià)早已輕舟已過(guò)萬(wàn)重山了。在這幾年中，我見(jiàn)過(guò)太多因?yàn)槊裆y行估值靜態(tài)低估而上車(chē)的人，基本的說(shuō)法都是銀行同質(zhì)化，業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)有先有后。但是他們忽略了基本的邏輯。民生銀行主打?qū)珮I(yè)務(wù)，特別是中小企業(yè)貸款，而我國(guó)最近幾年經(jīng)濟(jì)降速、調(diào)結(jié)構(gòu)，受損最大的就是這個(gè)企業(yè)群體。試想這種情況下，民生銀行的業(yè)績(jī)?cè)趺纯赡芎谩?/p>

就我認(rèn)知，一定不要投邏輯有問(wèn)題的公司，無(wú)論靜態(tài)估值多么低。