隨著國內(nèi)經(jīng)濟基本面的持續(xù)修復(fù)，以及2020年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，2021年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)或較為亮眼，企業(yè)盈利前景對指數(shù)的支撐較強。中長線持有IC的遠月合約多單將擁有更高的安全邊際。

近幾日指數(shù)振蕩上行，日內(nèi)走勢糾結(jié)，多個交易日出現(xiàn)賺錢效應(yīng)較差的情況。我們認為短期指數(shù)大概率延續(xù)振蕩態(tài)勢，但中期存在沖高預(yù)期。

從企業(yè)盈利前景來看，盈利存在持續(xù)改善預(yù)期，長期來看將提振指數(shù)的中樞。從上周公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，當前經(jīng)濟活動維持增長格局。10月份工業(yè)增加值同比增長6.9%，但是需要注意的是，今年10月的工作日同比少兩天，因此實際上10月的經(jīng)濟增長好于紙面數(shù)據(jù)，后續(xù)增長動能依舊較強。消費數(shù)據(jù)方面，10月零售同比增長4.3%，這個數(shù)據(jù)高于9月的3.3%，但是低于市場預(yù)期的5%。由于11月有雙十一，是購物旺季，我們認為10月的消費數(shù)據(jù)在購物旺季之前受到一定壓制，消費數(shù)據(jù)或在11月進一步改善。

企業(yè)盈利前景改善會在較長一段時間之內(nèi)支撐指數(shù)。今年上半年新冠疫情對經(jīng)濟基本面產(chǎn)生沖擊，得益于今年的低基數(shù)效應(yīng)，2021年上半年尤其是一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將表現(xiàn)相當好。

盡管國內(nèi)經(jīng)濟基本面表現(xiàn)良好，但是受外部環(huán)境不確定性影響，市場依舊存在一定悲觀預(yù)期。根據(jù)路透社的報道，美國可能在12月有兩種疫苗獲得緊急使用授權(quán)，今年可提供多達6000萬支疫苗。筆者在咨詢了預(yù)防醫(yī)學專業(yè)人士之后得知，依照美國3億人口的體量，如果今年年底前可以提供6000萬支疫苗，那么就可以在新冠疫情的傳播控制上產(chǎn)生較為顯著的效果。我們認為，后續(xù)疫情對外部經(jīng)濟基本面和市場情緒的影響或逐漸消退，對我國資產(chǎn)價格的影響也會減退，但是短期外部環(huán)境仍將對內(nèi)盤的風險偏好產(chǎn)生一定沖擊。

在探討了基本面的情況之后，短期來看，我們認為指數(shù)仍將維持振蕩態(tài)勢，但中樞或因企業(yè)盈利前景的支撐出現(xiàn)一定上行。市場風格方面，低估值板塊與周期股近期漲幅較大，科技股出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。在當前市場人氣并不是很旺盛的情況下，資金面不存在持續(xù)拉動低估值板塊上漲的動力，因此預(yù)計短期市場風格大概率將繼續(xù)保持散亂的狀態(tài)。

中期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟基本面的持續(xù)修復(fù)，以及2020年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，2021年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)或較為亮眼，企業(yè)盈利前景對指數(shù)的支撐較強。此外，隨著疫苗的逐步投產(chǎn)，疫情對歐美經(jīng)濟體的沖擊將逐步消退，外部環(huán)境不確定性也將減小。因此，我們預(yù)期2021年上半年指數(shù)將迎來一波沖高行情，但后續(xù)隨著估值的抬升和經(jīng)濟數(shù)據(jù)低基數(shù)效應(yīng)的消失，企業(yè)盈利對指數(shù)的支撐將減弱。由于市場對后續(xù)的行情的預(yù)期較為一致，指數(shù)或在一季度就迎來高點。

我們預(yù)計中期指數(shù)存在上行預(yù)期，短期市場不確定因素猶存，因此我們建議在操作上選擇擁有更高安全邊際的IC遠月合約。截至上周五，IC2103合約的貼水為212.59，IC2106合約的貼水為364.19，依舊處于深度貼水狀態(tài)，中長線持有IC的遠月合約多單將擁有更高的安全邊際，可能同時收獲貼水修復(fù)和指數(shù)上漲的收益。