一方面，美國疫情大規(guī)模暴發(fā)，未來兩個月歐美經(jīng)濟情況存在較大不確定性，或?qū)π枨笥幸种?；另一方面，供應壓力有所增加，需求季?jié)性弱化。因此，銅市缺乏推動因素，上行面臨重重阻力。

圖為倫銅與美元指數(shù)走勢

近期國內(nèi)銅價持續(xù)區(qū)間振蕩，多空都沒能占主導地位，多方主要基于經(jīng)濟復蘇和放水導致通脹的宏觀邏輯，空方基于產(chǎn)量、進口量等供應增加，但需求旺季不旺等邏輯。目前宏觀面與基本面未能形成共振，銅價上行面臨阻力。操作上，建議逢低吸納為主。

美元指數(shù)承壓

美國大選接近尾聲，拜登已經(jīng)獲得270張選舉人票，盡管美國大選之后的權力移交依然漫長，但結果已經(jīng)基本明確，即使特朗普團隊提出上訴等措施，但也難逆轉(zhuǎn)大選局面，市場不確定性風險下降。拜登政策傾向于減少貧富差距，所以上臺后會修復美國和盟友之間的關系，這使得政策的不確定性減少。此外，拜登傾向加大財政刺激力度，同時增加基建和新能源的投入，美國財政赤字會進一步上升。

在此背景下，中期內(nèi)美元仍將保持弱勢。但是大選數(shù)據(jù)顯示，共和黨或?qū)⒖刂茀⒆h院，這將限制拜登財政刺激的力度，美元或階段性走強。

據(jù)CNBC報道，美國制藥巨頭輝瑞公司和德國生物技術公司BioNTech公布的第三階段疫苗試驗數(shù)據(jù)顯示，在沒有先前感染的情況下，他們的疫苗可預防90%的新冠病毒感染，疫苗研發(fā)進程超市場預期。但后期疫苗從研發(fā)到生產(chǎn)仍需一段時間，目前歐美疫情依然嚴峻，法、德、英等國再度宣布封國，未來復蘇承壓。但從非農(nóng)及就業(yè)數(shù)據(jù)來看，復蘇依然是歐美經(jīng)濟當前的主要趨勢。我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不俗，全球宏觀經(jīng)濟仍在持續(xù)改善。

供應壓力加大

銅精礦市場仍維持偏緊格局。SMM銅精礦指數(shù)現(xiàn)報48.4美元/噸，由3月初至今，下滑幅度達到30%。中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）將今年四季度銅精礦加工處理費（TC/RCs）底價定為58/5.8，相較三季度有所抬升；我國兩個大型冶煉廠同智利礦產(chǎn)商和安托法加斯塔（Antofagasta）公司敲定了2021年上半年銅精礦供應協(xié)議，合約加工費為每噸60.8美元。由此可見，四季度精礦仍比較緊張，2021年銅礦產(chǎn)量將恢復。

雖然加工費很低，但是冶煉產(chǎn)出量還是正增長。6—9月銅進口量表現(xiàn)驚人，精銅月均進口量達50萬噸以上，從10月未鍛軋銅及銅材進口量推測，10月精銅進口量也有40萬噸左右。在大量的進口下，精銅正逐漸變得充裕。

消費呈現(xiàn)分化

從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，歐美制造業(yè)復蘇勢頭強勁。數(shù)據(jù)顯示，10月美國制造業(yè)ISM 采購經(jīng)理人指數(shù)為59.3，為2018年8月以來新高。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值為54.8，超市場預期的54.4，遠超6月47.4的終值。但近期歐洲疫情再度暴發(fā)，西班牙、法國和英國均已宣布再次進入緊急狀態(tài)，歐洲經(jīng)濟很可能受到較大影響。同時，美國疫情超大規(guī)模暴發(fā)，未來兩個月歐美經(jīng)濟情況存在較大不確定性，或?qū)π枨笥幸种啤?/p>

國內(nèi)方面，終端消費呈現(xiàn)分化，線纜需求表現(xiàn)不佳，而汽車、家電等領域則有增速帶動作用。接下來的兩個月關注電力數(shù)據(jù)，因?qū)嶋H數(shù)據(jù)與年初電網(wǎng)目標差距較大。

綜上所述，供應壓力有所增加，需求因疫情使得季節(jié)性弱化，后續(xù)關注表現(xiàn)不及預期的電力投資?？傮w上，缺乏推動因素，銅價難現(xiàn)趨勢性行情。