份額躍升，持股市值超過2.8萬億。

截止20年Q3，三類重點基金的持股市值超過2.8萬億(19Q4僅1.6萬億)，今年以來連續(xù)增長并較Q2末繼續(xù)增長27%。市值擴張來自兩方面貢獻：市場上漲及基金凈申購。Q3居民通過新基金申購等方式入市帶來基金份額環(huán)比上升30%，在新基金未完全建倉的影響下，Q3公募基金倉位較Q2末繼續(xù)下降。

極值行業(yè)。大小市值配置有所均衡，但創(chuàng)業(yè)板龍頭依然增配。

大市值配置上升、創(chuàng)業(yè)板中小板配置下降，大小市值的配置分化有所收斂。但創(chuàng)業(yè)板頭部公司配置繼續(xù)刷新歷史新高。

增配成長龍頭。Q2強勢行業(yè)聚攏，Q3顯著收斂。

Q2對醫(yī)藥、食品飲料、電子三個行業(yè)的配置比例之和接近50%且進一步聚攏，但Q3這一思路出現轉變——醫(yī)藥、電子分別成為Q3減倉幅度最大的兩個行業(yè)，強勢行業(yè)的配置有所收斂。

基金配置凸顯“估值降維”進行時。

Q3獲得增配的行業(yè)，分布在經濟修復路徑和合理估值領域，符合我們自6月A股下半年展望《漸入佳境》中提示的“估值降維”思路。加倉行業(yè)依然集中在兩條線索：第一是率先補庫存/擴產能與需求改善共振的中游制造(如通用機械、橡膠、玻璃、化學制品、電氣設備等)；第二是居民出行與消費復蘇、Q3景氣修復提速的可選消費/服務(如旅游酒店、汽車、家具、航空等)。此外經濟修復預期下估值最低的金融(銀行/非銀)配置也有明顯上升。

疫情受益鏈降溫。穿越疫情，將繼續(xù)演繹修復路徑的配置線索。

疫情下的配置思路體現規(guī)避沖擊，擁抱內需。隨著Q2-Q3疫情控制及國內需求的恢復，配置思路已逐漸轉向“受損行業(yè)的業(yè)績修復”，其中合理估值的行業(yè)均已獲得基金的關注?！肮乐到稻S”進行時 ，從空間上看，當前高低估值收斂距離歷史規(guī)律所修復到的程度仍有較大距離(參見8.25《那些年，我們經歷的“牛市補漲”》。從“估值降維”的時間來看，疫苗對于全球經濟增長預期存在重大影響，跟蹤主要經濟體新冠疫苗取得更為實質的進展，將分子端正面邏輯和利率端負面邏輯充分展開，在此之前均是“估值降維”繼續(xù)深化的配置窗口，基金配置思路將進一步呼應。

風險提示：

基金三報僅披露十大重倉股，反映的信息不夠全面；靈活配置型基金中股票的配置比例不確定。