展望：繼續(xù)看多后市，“十四五”規(guī)劃將是階段性主線

1、外部風險逐步消化。首先，近期美歐疫情反彈，進一步強化全球寬松預期。我們一直強調，極度寬松的貨幣政策是今年海外市場最重要的支撐力量。其次，從當前來看，盡管歐美疫情出現(xiàn)反復，但已難以動搖全球經濟復蘇的大趨勢。比較類似6月國內疫情出現(xiàn)反復時的情況。同時，11月3日美國總統(tǒng)大選結果落地在即。從當前來看，特朗普第一次答辯失利，以及第二次答辯因疫情取消，令拜登在選戰(zhàn)中的優(yōu)勢進一步擴大。而拜登此前曾宣布將取消對華關稅，若其當選，有望緩解市場對于中美貿易摩擦持續(xù)升級的悲觀預期。

2、與此同時，國內政策利好將出，“十四五”規(guī)劃將成為階段性主線。

一方面，參考歷史經驗，五年規(guī)劃發(fā)布前后市場表現(xiàn)大多向好，并帶來短期的市場熱點和結構性機會。五年規(guī)劃對A股產生較大影響的短期時間段主要有二：一是發(fā)布制定五年規(guī)劃的《建議》前后，一般在五年規(guī)劃前一年的10月；二是五年規(guī)劃《綱要》的正式發(fā)布，一般在五年規(guī)劃第一年的3月。我們將五年規(guī)劃前一年的9-11月定義為“醞釀期”，將五年規(guī)劃第一年的2-4月定義為“公布期”。統(tǒng)計“十一五”到“十三五”的六次影響較大的時間段，指數(shù)五次上漲。具體到行業(yè)板塊，醞釀期內受益行業(yè)表現(xiàn)更是明顯占優(yōu)。

另一方面，本次“十四五”規(guī)劃尤其重要，肩負著我國加速經濟轉型升級、打贏科技持久戰(zhàn)的歷史使命。當前我國經濟發(fā)展，尤其是高科技產業(yè)的創(chuàng)新升級面臨著前所未有的外部制約。而下一個五年將成為我國打破科技枷鎖、實現(xiàn)經濟轉型升級的關鍵性時間窗口。也因此，本次“十四五”規(guī)劃也將肩負歷史使命，成為未來我國經濟轉型升級、打贏科技持久戰(zhàn)的關鍵性綱領。

因此，在外部風險逐漸消化，內部政策預期升溫之下，我們繼續(xù)看好后市。

3、從中長期來看，資本市場建設加速，疊加機構資金持續(xù)流入，繼續(xù)看好機構牛、結構牛。我們從去年以來便一直強調，當前A股市場正處于一個由散戶直接持股向間接持股轉變，居民資金通過公募基金、保險等產品間接增配權益資產，機構增量資金持續(xù)入市的趨勢性進程中。近期監(jiān)管層持續(xù)推動資本市場基礎制度建設，為機構資金入市打造優(yōu)異的市場環(huán)境。與此同時，9月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍近1000億。因此中長期內，在宏觀流動性不會出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時資本市場建設加速，機構增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，繼續(xù)看好機構牛、結構牛。

投資策略：關注“十四五”規(guī)劃相關投資機會

——關注“十四五”政策預期較高的風電、電動車、軍工、半導體等板塊。

——中長期，科技+消費仍是市場主線。

——景氣角度：關注新能源汽車、光伏、半導體、消費電子、游戲、黃金。

風險提示：1、疫情發(fā)展超預期；2、宏觀經濟超預期波動。