外盤(pán)影響有限

受隔夜美股暴跌影響，9月4日A股期現(xiàn)貨指數(shù)大幅低開(kāi)，綠盤(pán)報(bào)收。股票市場(chǎng)成交明顯縮量，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚。7月中旬以來(lái)的振蕩行情已經(jīng)持續(xù)近兩個(gè)月，面臨方向選擇，此時(shí)外盤(pán)下跌導(dǎo)致的調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)對(duì)指數(shù)選擇向下的擔(dān)憂。不過(guò)我們認(rèn)為，外憂不足慮，3月下旬以來(lái)A股上漲的根基未變，指數(shù)依然大概率選擇向上。

美股調(diào)整原因以及對(duì)A股的影響

上周最后兩個(gè)交易日，強(qiáng)勢(shì)美股低下高昂的頭，連續(xù)兩個(gè)交易日大跌。究其原因，有如下兩點(diǎn)：

第一，3月下旬以來(lái)漲幅過(guò)大，獲利回吐壓力增加。3月下旬以來(lái)，美股漲幅巨大，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾漲幅超過(guò)60%，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅超過(guò)80%，而同期上證綜指漲幅僅為30%左右，深成指的最大漲幅為47%，漲幅遠(yuǎn)低于美指。另外，A股市場(chǎng)主要指數(shù)自7月中旬開(kāi)始調(diào)整，獲利盤(pán)已經(jīng)明顯消化。因此從技術(shù)層面來(lái)看，美股的大幅調(diào)整對(duì)A股的影響不大。

第二，利空消息導(dǎo)致本次科技股（確切說(shuō)是芯片股）領(lǐng)跌美股。事實(shí)上，美股科技股龍頭特斯拉、亞馬遜和蘋(píng)果等已經(jīng)連續(xù)下跌三四個(gè)交易日，最大跌幅達(dá)到20%，上周五已經(jīng)出現(xiàn)止跌跡象?？萍脊傻南碌环矫嬖谟谇捌跐q幅過(guò)大，另一方面在于利空消息浮出，據(jù)彭博社消息稱中國(guó)將出臺(tái)半導(dǎo)體新政，該消息利空美股科技股，但利多A股科技股，故上周五A股市場(chǎng)半導(dǎo)體、光刻機(jī)等相關(guān)板塊走勢(shì)強(qiáng)勁。

本次美股調(diào)整導(dǎo)致美股見(jiàn)歷史性大頂?shù)母怕蕰簳r(shí)不大。3月下旬以來(lái)美股強(qiáng)勢(shì)上漲的根本原因是，美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)限量寬松政策。截至當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)尚未有明顯收緊流動(dòng)性的跡象，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表依然處于歷史高位?；诿绹?guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，以及美國(guó)大選臨近，美聯(lián)儲(chǔ)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)明顯收緊流動(dòng)性的概率不大。

綜上，美股高位大幅調(diào)整對(duì)A股期現(xiàn)貨指數(shù)的影響較為有限，大概率僅限于短期心理層面。

A股期現(xiàn)貨指數(shù)上漲的根基未變

先行指標(biāo)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，符合預(yù)期。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步走出疫情影響，處于復(fù)蘇期，市場(chǎng)的擔(dān)憂在于復(fù)蘇力度是否符合預(yù)期。前期二季度和7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，近期公布的先行指標(biāo)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI也表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)依然良好，其中8月財(cái)新制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均創(chuàng)本輪上漲以來(lái)的新高。

流動(dòng)性增量邊際收緊，但流動(dòng)性總量依然合理充裕。7月M2增速小幅下滑，流動(dòng)性增量有邊際收緊跡象，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)擔(dān)憂流動(dòng)性收緊。不過(guò)9月2日國(guó)常會(huì)表示：下一步要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持政策力度和可持續(xù)性，不搞大水漫灌，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。傳遞出的信息顯示貨幣政策不會(huì)收緊，流動(dòng)性總量將依然合理充裕。

關(guān)于流動(dòng)性問(wèn)題，近期人民幣匯率的持續(xù)升值必須關(guān)注。受中美利差、疫情影響、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇差異等因素影響，人民幣升值趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。在固定匯率制下，本幣升值將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

結(jié)論

基于中美股市處于不同的階段以及所謂的利空因素對(duì)中美股市的影響不同，預(yù)計(jì)美股調(diào)整對(duì)A股的影響僅限于短期的心理層面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，流動(dòng)性整體維持合理充裕，3月下旬以來(lái)這波上漲的根基未變，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的調(diào)整后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)選擇向上突破的概率較大。