4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)會(huì)議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，整體在市場(chǎng)預(yù)期中，制度層面整體向科創(chuàng)板相近，具體影響與差異如下：

對(duì)于市場(chǎng)影響：改革加速，短期提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好券商+新經(jīng)濟(jì)成長龍頭企業(yè)。后續(xù)關(guān)注供給對(duì)市場(chǎng)預(yù)期帶來的影響。

本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制體現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)改革加速，加快市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)更多新經(jīng)濟(jì)相關(guān)公司登陸資本市場(chǎng)，有利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。一方面對(duì)于券商而言將繼續(xù)受益，特別是龍頭券商。另一方面真正基本面扎實(shí)的新經(jīng)濟(jì)龍頭公司將體現(xiàn)出稀缺性，估值有望進(jìn)一步提升。正式實(shí)施大概率等到3季度，需要關(guān)注實(shí)施階段，整體供給情況對(duì)于投資者預(yù)期的影響。

重要規(guī)則層面：

創(chuàng)業(yè)板改革后與科創(chuàng)板相同之處主要體現(xiàn)在：

1) 漲跌幅限制相同。創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。

2) 注冊(cè)流程相同。在試點(diǎn)注冊(cè)制的安排方面，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制大體與科創(chuàng)板一致，注冊(cè)程序分為交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)。

3) 融資融券與科創(chuàng)板相同。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票自首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化約定申報(bào)方式，實(shí)現(xiàn)證券公司借入證券當(dāng)日可供投資者融券賣出，允許戰(zhàn)略投資者及網(wǎng)下投資者出借獲配股份。

創(chuàng)業(yè)板改革后與科創(chuàng)板不同主要體現(xiàn)在：

1) 券商跟投要求放松。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不再要求券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對(duì)未盈利，紅籌架構(gòu)，特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。

2) 上市行業(yè)上，科創(chuàng)板要突出“硬科技”特色。明確創(chuàng)業(yè)板的板塊定位，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。

關(guān)于上市條件和退市機(jī)制方面：

1) 上市條件方面，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”；取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求；明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但一年內(nèi)暫不實(shí)施，一年后再做評(píng)估。

2) 退市機(jī)制方面，1)新增退市指標(biāo)，將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年；2)簡化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期。3)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制后續(xù)工作進(jìn)展：

5月27日是本次證監(jiān)會(huì)和深交所征求意見稿反饋截止日，如果順利，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批公司大概率三季度實(shí)施。1)后續(xù)創(chuàng)業(yè)板ipo、并購重組、再融資，待創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施之日起10個(gè)工作日內(nèi)，深交所僅受理中國證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請(qǐng)。2)創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施之日起10個(gè)工作日后，深交所開始受理其他企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請(qǐng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外部資本市場(chǎng)博弈加大。