重磅文件發(fā)布，涉及多項(xiàng)資本市場(chǎng)內(nèi)容。

《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》）4月9日正式公布，這是中央第一份關(guān)于要素市場(chǎng)化配置的文件，其中提到要推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，具體包括完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，增加有效金融服務(wù)供給，主動(dòng)有序擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放等四方面內(nèi)容。

具體來看，關(guān)鍵表述有：

1、制定出臺(tái)完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的意見。

2、堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化改革方向，改革完善股票市場(chǎng)發(fā)行、交易、退市等制度。

3、鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅。

4、完善投資者保護(hù)制度，推動(dòng)完善具有中國(guó)特色的證券民事訴訟制度。

5、完善主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）市場(chǎng)建設(shè)。

6、穩(wěn)步擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，豐富債券市場(chǎng)品種，推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。

7、統(tǒng)一公司信用類債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)，完善債券違約處置機(jī)制。

8、健全多層次資本市場(chǎng)體系。

9、逐步推進(jìn)證券、基金行業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外雙向開放，有序推進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放。

10、逐步放寬外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，推進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)際金融市場(chǎng)交易。

看點(diǎn)一：出臺(tái)股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的意見

《意見》指出要推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，制定出臺(tái)完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的意見。

完善要素市場(chǎng)化配置是建設(shè)統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序市場(chǎng)體系的內(nèi)在要求，是新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容?！兑庖姟烦雠_(tái)，是貫徹落實(shí)黨的十九大和十九屆四中全會(huì)的重要舉措。

這和4月7日金融委會(huì)議中定調(diào)內(nèi)容一致，會(huì)議表示，要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場(chǎng)活躍度。

就“推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置”，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，這和“放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制”相對(duì)應(yīng)，就是要通過市場(chǎng)化、法治化的改革，讓不適宜市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)章制度退出，讓市場(chǎng)發(fā)揮好資源配置的作用，改善市場(chǎng)環(huán)境。

今年以來，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)方面推進(jìn)積極，證監(jiān)會(huì)明確了再融資戰(zhàn)略投資者的認(rèn)定，發(fā)布了科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)新證券法集中“打包”修改證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件。證監(jiān)會(huì)副主席李超日前在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將按照已公布的資本市場(chǎng)改革12項(xiàng)重點(diǎn)工作，包括推進(jìn)注冊(cè)制改革、提升上市公司質(zhì)量、改進(jìn)和強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益、創(chuàng)造更加有利于中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境等，繼續(xù)加大推進(jìn)力度，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，3月1日實(shí)施的新證券法，夯實(shí)了資本市場(chǎng)發(fā)展的法定基礎(chǔ)，首要的就是要完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，營(yíng)造適合市場(chǎng)參與各方發(fā)展的環(huán)境基礎(chǔ)，讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，對(duì)于造假的、欺詐發(fā)行的要加大打擊力度，通過法律、行政等方式極大的約束違法違規(guī)者，震懾踩紅線的人。同時(shí)，還要適度擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引長(zhǎng)期資金入市，讓資本市場(chǎng)的基本環(huán)境得到改善，發(fā)揮好樞紐作用。

可以預(yù)期，有關(guān)于完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的政策將出爐。

看點(diǎn)二：改革完善股票市場(chǎng)發(fā)行、交易、退市等制度

要完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，發(fā)行、交易、退市等規(guī)則備受關(guān)注。

今年以來，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)保持股票首發(fā)（IPO）的常態(tài)化，落實(shí)修訂后的再融資制度，提升包容性。今年前兩個(gè)月，交易所市場(chǎng)股票、債券合計(jì)融資約1.3萬億元。其中，IPO完成發(fā)行38家，募資724億元，再融資901億元；交易所債券市場(chǎng)發(fā)行1.1萬億元，同比增長(zhǎng)30%。

在退市方面，這幾年來，A股市場(chǎng)的上市公司退市速度有所加快，退市方式也呈現(xiàn)出多樣化。一些不適合交易所市場(chǎng)的上市公司離開了A股。統(tǒng)計(jì)顯示，2019年滬深兩市共有18家公司退市，9家為強(qiáng)制退市，退市原因包括財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)、連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于面值等；8家是通過重組方式退市；1家為通過股東大會(huì)決議主動(dòng)退市。

一位券商的投行人士表示，證券法規(guī)定了新股發(fā)行注冊(cè)制，注冊(cè)制下審核部門不會(huì)對(duì)公司本身投資價(jià)值進(jìn)行判斷，而是看公司是否符合發(fā)行條件、上報(bào)的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場(chǎng)來判斷這個(gè)公司應(yīng)該是多少發(fā)行價(jià)，而不是進(jìn)行人為的窗口指導(dǎo)，這樣新股發(fā)行更加市場(chǎng)化，更能反映市場(chǎng)買賣雙方的意愿，有利于推動(dòng)一些科創(chuàng)企業(yè)、一些新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體在A股市場(chǎng)上市。

“科創(chuàng)板的設(shè)立是注冊(cè)制的試驗(yàn)田，未來會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況，逐步將注冊(cè)制推廣到創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板乃至主板，從而全面推行注冊(cè)制?！痹撊耸勘硎?，在推行注冊(cè)制的同時(shí)，一定要完善退市制度，有進(jìn)有退，才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，把差的公司及時(shí)淘汰出市場(chǎng)，一方面會(huì)讓好的公司留在市場(chǎng)上，市場(chǎng)上的一些垃圾股直接退市。另外一方面讓股市始終和經(jīng)濟(jì)保持一致，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在不斷變化、轉(zhuǎn)型，新的符合轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)就可以通過IPO上市，被淘汰的一些行業(yè)，已經(jīng)不適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的企業(yè)就要退市，這樣股市就可以始終反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化。

看點(diǎn)三：鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅

《意見》明確，鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅。

分紅是上市公司回報(bào)投資者的一種重要方式，現(xiàn)金分紅制度亦是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度。近年來，隨著監(jiān)管層多項(xiàng)舉措的積極引導(dǎo)，上市公司分紅率逐步提升。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，A股股息率已經(jīng)從2014年的1.8％增加到2018年的2.4％，與美國(guó)標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，以4月1日收盤價(jià)來計(jì)算，上述571家公司中，有101家股息率超過3％，31家股息率超過5％，南鋼股份以9.68％的股息率位居首位。

從分紅金額來看，有18家上市公司分紅金額超過百億元，10家超過200億元。其中，中行、農(nóng)行、工行、建行、交行和招行6家銀行合計(jì)分紅約3472億元。另外，中國(guó)神華、中國(guó)平安、中國(guó)石化和中國(guó)人壽現(xiàn)金分紅金額也超200億元。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，股東投資上市公司獲取收益的方式主要有兩種，一種是持股獲得分紅，一種是通過股票交易獲得資本利得即價(jià)差收入。所以，分紅是股東獲得投資收益的一種非常重要的方式。近幾年，隨著監(jiān)管層的引導(dǎo)，上市公司分紅情況有所好轉(zhuǎn)，分紅的上市公司數(shù)量和股息率均有所提升。另外，新證券法增加了對(duì)上市公司分紅的規(guī)定，從政策上強(qiáng)化了分紅的透明度，可以防止分紅過程被大股東控制，以后上市公司分紅需要遵循公司的章程和程序進(jìn)行，公司的分紅行為會(huì)越來越規(guī)范，也會(huì)越來越穩(wěn)定。

看點(diǎn)四：推動(dòng)完善具有中國(guó)特色的證券民事訴訟制度

投資者保護(hù)是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)久命題，《意見》指出，要完善投資者保護(hù)制度，推動(dòng)完善具有中國(guó)特色的證券民事訴訟制度。

新修訂的證券法在“投資者保護(hù)”專章對(duì)集體訴訟作了相應(yīng)的制度安排，激活了民事訴訟法上的代表人訴訟制度。證監(jiān)會(huì)曾多次強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)建立證券集體訴訟制度，但由于缺乏具體的實(shí)施細(xì)則，一直未能很好落實(shí)。在我國(guó)，中小投資者尋求民事救濟(jì)并非易事，一方面，現(xiàn)階段我國(guó)證券訴訟的難點(diǎn)在于，大量的案件即使原告眾多，也是一人一案，排除了集體訴訟形式，導(dǎo)致案件數(shù)量多而占用大量司法資源但投資者所獲賠償金額卻很小的局面。另一方面，投資者因維權(quán)成本高、手續(xù)復(fù)雜也存在厭訴情緒，投資者更多被動(dòng)依賴行政監(jiān)管保護(hù)自身利益。沒有力法律支持的情況下，上市公司違法成本低，懲罰力度過輕，造成中小投資者利益得不到有效保護(hù)。

我國(guó)近日發(fā)布的代表人訴訟機(jī)制具備了集體訴訟的性質(zhì)，是證券集體訴訟的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。也就是說，代表人一個(gè)官司打贏，那么所有其他的投資人都可以獲得賠償，不用重復(fù)訴訟?？梢灶A(yù)見，未來上市企業(yè)造假成本將大幅度升高。曾剛表示，一方面，要面臨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰，處罰金額大大提升。另一方面，由于信息披露上面的欺詐行為，實(shí)際控制人和上市公司需要被集體訴訟，奉“賠”到底。這實(shí)際上意味著投資者維權(quán)成本和維權(quán)難度的降低，發(fā)行人和承銷商違規(guī)成本上升了，并且具有極大的威懾力，無疑是保護(hù)投資者擁有法律支持的重大舉措。也有助于打擊證券市場(chǎng)重內(nèi)幕交易、虛假信息、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，遏制資本市場(chǎng)亂象，助推資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

看點(diǎn)五：健全多層次資本市場(chǎng)體系

《意見》指出，要健全多層次資本市場(chǎng)體系，完善主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）市場(chǎng)建設(shè)。

證監(jiān)會(huì)多次表示，要繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板制度創(chuàng)新，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，鼓勵(lì)更多的硬科技企業(yè)上市，同時(shí)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制。推動(dòng)新三板改革平穩(wěn)落地，協(xié)調(diào)推進(jìn)公開發(fā)行、投資者適當(dāng)性等制度創(chuàng)新。

目前，新三板正在進(jìn)行全面深化改革，多項(xiàng)關(guān)鍵改革舉措落地。新三板是多層次資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺(tái)，其作為公開市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、獨(dú)立市場(chǎng)，與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展，共同打造制度多元、功能互補(bǔ)的多層次資本市場(chǎng)體系。

另外，創(chuàng)業(yè)板改革也在醞釀中，證監(jiān)會(huì)副主席李超近日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經(jīng)做了研究和論證，在一定范圍內(nèi)征求了意見，會(huì)抓好創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革主線，同時(shí)在發(fā)行、上市、信息披露和退市等基礎(chǔ)制度方面也會(huì)做出安排，相關(guān)工作正在有序推進(jìn)。

中金公司發(fā)布研報(bào)表示，當(dāng)前注冊(cè)制改革環(huán)境已相對(duì)成熟，一系列配套措施有序出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板將成為注冊(cè)制改革首站，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰將催生一批優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)并增強(qiáng)白馬龍頭效應(yīng)，新興產(chǎn)業(yè)、頭部企業(yè)及券商龍頭將最為受益于制度紅利。