受海外疫情持續(xù)蔓延影響，近期恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵，海外流動性危機爆發(fā)，金融市場已由避險模式逐步變?yōu)榭只拍Ｊ剑黝愘Y產(chǎn)波動幅度大幅上升。本次危機來自于疫情對實體經(jīng)濟的實質(zhì)性打擊，短期內(nèi)恐難以修復，風險資產(chǎn)未來波動可能還會繼續(xù)。受此影響，債市短期小幅調(diào)整。但從歷次危機中各類資產(chǎn)的表現(xiàn)情況來看，當流動性危機過后，未來債市將繼續(xù)迎來牛市行情。從基本面來看，未來經(jīng)濟回升的節(jié)奏可能仍受復工強度的制約，經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在預期差可能。全球央行開啟新一輪寬松背景下，國內(nèi)央行偏松的貨幣政策態(tài)度以及降息預期仍支撐債市。關注海外疫情蔓延程度及流動性危機何時緩解。

疫情短期沖擊，經(jīng)濟壓力不減，逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力刻不容緩。受疫情沖擊影響，1—2月工業(yè)增加值增速大跌轉(zhuǎn)負至-13.5%，創(chuàng)下歷史新低，也印證了2月全國制造業(yè)PMI大幅下滑。1—2月全國固定資產(chǎn)投資增速大跌轉(zhuǎn)負至-24.5%，民間投資增速也大跌轉(zhuǎn)負至-26.4%，指向投資內(nèi)生動力明顯不足。整體看，1—2月經(jīng)濟供需兩弱，一季度經(jīng)濟或出現(xiàn)大幅負增。此外，海外疫情的超預期擴散可能對全球需求造成重大影響，未來經(jīng)濟反彈的空間比較有限。整體看，未來穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)壓力持續(xù)存在，一季度的損失可能要到二季度甚至三季度才能撫平，實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標并不容易。因此，逆周期政策有進一步發(fā)力的必要性。

全球降息潮涌現(xiàn)，有望盡快化解流動性危機。面對金融市場的劇烈波動和經(jīng)濟前景的不確定性，包括澳大利亞、馬來西亞、美國在內(nèi)的多個國家央行已經(jīng)開啟降息操作。美聯(lián)儲再度快速采取行動，繼月初緊急降息50BP后，美聯(lián)儲16日再度降息100BP，直接將基準利率降至零利率水平，而且先后啟動商業(yè)票據(jù)融資便利機制（CPFF）和一級交易商信貸機制（PDCF）。此外，美聯(lián)儲宣布大幅提高與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行的7天期貨幣互換頻率，將原有的7天期貨幣互換操作頻率由每周調(diào)整為每天，于3月23日生效，并持續(xù)至4月底。美聯(lián)儲還宣布擴大MMLF（貨幣市場共同基金流動性工具）擔保品的范圍，將市政短期債務（12個月期以內(nèi)）也納入其中。美聯(lián)儲這次的行動相對2008年而言更快，對緩解流動性恐慌有比較積極的作用。

3月國內(nèi)LPR未調(diào)整，后期降息、降準依舊值得期待。3月，1年以及5年期LPR報價均與上月持平。在2月LPR報價跟隨MLF降息下行10BP后，3月貨幣政策雖然維持較為寬松的取向，普惠金融定向降準和對股份制定向降準落地，資金利率也處于低位，3月LPR降息預期落空略超預期，但是在復工復產(chǎn)逐步推行的過程中貨幣政策也不急于一步到位，避免大水漫灌。同時，美元的流動性緊張導致美元指數(shù)逆勢大幅上漲，人民幣貶值壓力凸顯，貨幣政策空間短期受到一定制約。未來貨幣政策仍然處在寬松的通道之中，LPR是降成本、穩(wěn)增長的一個重要著力點，在海外流動性危機解除后，預計下個月貨幣政策將在財政政策加碼、基本面逐步回暖的過程中推出進一步寬松措施，OMO降息、全面降準的雙降組合有可能出現(xiàn)，后續(xù)存款基準利率也存在調(diào)整的可能。