隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，全球資本市場振蕩加劇。出于對消費端的擔憂，原糖自2月下旬開始，走出了近一個月的單邊下跌行情，累計跌幅超過30%，創(chuàng)近一年半以來的新低，直逼前期低點9.91美分/磅。目前原糖依然沒有止跌企穩(wěn)的跡象，破前低的可能性極高。相較原糖，鄭糖下跌幅度明顯較小，但在原糖的拖累下，難以獨善其身，未來壓力或將加劇。

國際糖市供給偏緊

國際糖業(yè)組織(ISO)此前表示，由于2019/2020榨季泰國和印度等主產國產糖量預期下調，而俄羅斯產糖量創(chuàng)紀錄及巴西增產前景僅能部分抵消該影響。因此，將2019/2020榨季全球食糖供應缺口從此前預估的615萬噸上調至944萬噸，創(chuàng)近11年來新高。

分析機構Green Pool表示，盡管市場普遍預計2020/2021榨季全球食糖供應將出現(xiàn)短缺，但部分主產國產糖量預期增加將限制短缺規(guī)模，同時上調2019/2020榨季的缺口預估。Green Pool預計2020/2021榨季全球食糖供應缺口為101萬噸（原糖值），而2019/2020榨季全球食糖供應缺口從去年11月預估的530萬噸上調至663萬噸。

UNICA雙周壓榨報告統(tǒng)計表明，2020年2月下半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗42.8萬噸，同比減少21%；雙周制糖比為2.35%。由于巴西基本收榨，因此雙周數(shù)據(jù)大幅下大降。截至3月1日，巴西中南部2019/2020榨季累計壓榨糖料蔗5.80億噸，同比增加2.74%；累計生產原糖2648.7萬噸，同比增加0.47%；累計制糖比為34.46%，同比下降0.94個百分點。

總體來看，國際主要機構對2019/2020榨季全球食糖供需缺口較之前進一步上調，缺口增至在600萬噸以上的看法是一致的，本榨季全球食糖供給偏緊。

國內食糖產量增加

截至2020年2月底，甘蔗糖廠進入生產旺季，甜菜糖廠已全部收榨。2018/2019榨季累計生產食糖882.5萬噸，同比上一榨季的737.7萬噸增加19.6%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為743.3萬噸和139.3萬噸，而上一榨季分別為607.9萬噸和129.8萬噸。

截至2019年7月底，食糖累計銷量401.7萬噸，同比上一榨季的338.0萬噸增長18.8%；銷糖率45.52%，同比上一榨季的45.81%減少0.29個百分點。蔗糖和甜菜糖銷量分別為320萬噸和81.7萬噸，而上一榨季分別為260.1萬噸和77.9萬噸。庫存方面，截至2020年2月底，食糖新增工業(yè)庫存480.82萬噸，同比增加20.3%，處于近五年歷史同期最高水平，環(huán)比增加49.6%，新糖去庫存速度明顯慢于去年同期。

海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2019年12月進口食糖21萬噸，同比增加23.5%，環(huán)比減少36.4%。截至去年12月底，2019/2020榨季累計進口食糖99萬噸，同比增加16.5%，2018/2019榨季累計進口食糖324萬噸。

白糖期權周均持倉量上升

3月20日，白糖期權成交23163張，成交金額1534萬元，較前一交易日分別減少39.6%和減少49.5%。其中，看跌期權成交量降幅較大，高達36.0%。3月20日，白糖期權持倉量159270張，較前一交易日增加1.36%。其中，看漲期權66236張，看跌期權93034張。從周度數(shù)據(jù)看，3月20日當周日均持倉較3月13日當周增加9%。其中，看漲期權持倉增幅較大。

3月20日，白糖期權日持倉量認沽與認購比1.40，較3月13日減少0.06。同日，成交量認沽與認購比1.07，較3月13日減少0.69。看跌期權成交活躍度下降，看漲期權成交活躍度上升，顯示市場短期樂觀情緒較濃。日持倉量認沽與認購比變化不大，基本維持在1.45附近。

綜上所述，本榨季國際糖市產需缺口或成定局，國內食糖產量同比增加，同時新增工業(yè)庫存處于近5年歷史同期最高值，庫存壓力明顯加強。但是目前由于新冠肺炎疫情在全球范圍內蔓延加劇，食糖貿易的運輸和消費均受到影響，空頭情緒還未得到完全釋放。國內壓榨高峰到來，疊加消費淡季，及今年中秋國慶傳統(tǒng)消費旺季后移重疊，國內食糖近期去庫壓力明顯加大。從技術面上看，5400點一線前期低點支撐較強，鄭糖中長期將弱于原糖，以區(qū)間振蕩為主。