一、海外市場：國際貿(mào)易關(guān)系取得新進展以及特朗普被彈劾議案被否令全球風險偏好提升；美元指數(shù)上行，大宗商品除“銅”外大多下跌。美聯(lián)儲年內(nèi)或仍將降息一次

剛剛過去的一周，全球風險偏好低位回升，主要得益于國際貿(mào)易關(guān)系取得新進展以及特朗普被彈劾議案被否，另外疫情在往可控的方向發(fā)展。全球權(quán)益類資產(chǎn)主要股指表現(xiàn)靚麗，如“恒生指數(shù)、德國DAX指、納斯達克指、日經(jīng)指”周表現(xiàn)分別為：4.15%、4.10%、4.04%、2.68%。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國1月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)超出預(yù)期，歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)出現(xiàn)更多復(fù)蘇跡象。美國勞工部公布的1月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，當月新增非農(nóng)就業(yè)崗位22.5萬個，遠好于市場預(yù)期的16.5萬，失業(yè)率回升0.1個百分點至3.6%，但依然接近充分就業(yè)，薪資年來上升0.2個百分點至3.10%，略好于預(yù)期；國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會6日發(fā)布公告稱中方對美750億美元進口商品加征關(guān)稅減半。另外特朗普在2月5日參議院彈劾聽證會上輕松過關(guān)。大宗方面，避險需求降溫，COMEX黃金、LME銅、LME鋁、ICE布油價格周表現(xiàn)分別為：-0.89%、1.58%、-0.06%、-3.74%；匯率方面，美元指數(shù)+1.37%，人民幣匯率有驚無險，回落至7.00附近。

關(guān)于能有效抑制新型冠狀病毒的藥物研究取得進展的消息同樣提振了場情緒。目前美國貨幣政策寬松且合適，2021年1月到期的美國聯(lián)邦基金期貨顯示2020年年底的利率為1.255%，意味著市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)或仍將降息一次。

二、經(jīng)濟下行壓力加大，加大逆周期調(diào)節(jié)強度：央行超預(yù)期開展公開市場操作。后續(xù)MLF利率和2月20日LPR會較大概率下行

受疫情影響，不少企業(yè)復(fù)工有所推遲，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力有所加大，監(jiān)管部門及時加大了逆周期調(diào)節(jié)強度，1年期、10年期國債收益率回落明顯。為保持金融體系充足的流動性，2月3日和4日人民銀行超預(yù)期開展公開市場操作，兩天累計投放基礎(chǔ)貨幣1.7萬億元，相當于降準1個百分點；2月2日財政部發(fā)文表示，對2020年新增的疫情防控重點保障企業(yè)貸款，在人民銀行專項再貸款支持金融機構(gòu)提供優(yōu)惠利率信貸的基礎(chǔ)上，中央財政按人民銀行再貸款利率的50%給予貼息，貼息期限不超過1年，貼息資金從普惠金融發(fā)展專項資金中安排。另外，央行和銀保監(jiān)會正在對資管新規(guī)是否延期進行技術(shù)評估。從目前來看，資管新規(guī)適度延期的可能性較大。

2月3日，央行分別下調(diào)了7天期和14天期逆回購中標利率，其中7天期逆回購中標利率由2.50%下調(diào)至2.40%，14天期逆回購中標利率由2.65%下調(diào)至2.55%。為了進一步緩解中小微企業(yè)的融資成本，預(yù)計后續(xù)MLF利率和2月20日LPR會較大概率下行。央行副行長潘功勝于2月7日國新辦發(fā)布會上也明確提到了這一點。

三、彈藥充足，國內(nèi)公募機構(gòu)、部分券商資管、私募機構(gòu)及員工以自有資金認/申購旗下基金/資管產(chǎn)品，提振投資者信心

自2月3日起，公募基金管理人紛紛發(fā)布公告以自有資金認/申購旗下基金產(chǎn)品，以實際行動來補充A股流動性。結(jié)合中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2月8日，全行業(yè)共有31家公募機構(gòu)累計自購規(guī)模已達23.745億元。從資金來源看，自認購資金除公募自有資金外，還包括高管、員工等關(guān)聯(lián)方資金。除了公募主體外，國內(nèi)部分券商資管、私募機構(gòu)也加入了“認/申購產(chǎn)品”。

國內(nèi)公募機構(gòu)、部分券商資管、私募機構(gòu)及員工以自有資金認/申購旗下基金/資管產(chǎn)品，能夠在一定程度上對沖潛在的贖回壓力，同時也彰顯了資產(chǎn)管理行業(yè)對后續(xù)A股市場以及自身產(chǎn)品的信心。

四、以史為鑒，歷年2月A股具有較為典型的“春季躁動”行情特征，且以科技股風格為主

以史為鑒，歷年2月份A股具有較為典型的“春季躁動”行情的特征，且以科技股風格為主。我們復(fù)盤了(2009-2019年)這11年中的2月份，除了2016年A股2月發(fā)生熔斷事件外，其他年份的2月取得了全面或結(jié)構(gòu)性上漲，其中過去11年中2月A股全面上漲的年份分別為：2009、2010、2011、2012、2015、2017、2019,2月A股結(jié)構(gòu)性上漲的年份分別為：2013、2014、2018。從市場風格上看，歷史上2月份A股以TM科技成長市場風格為主，或與歷年2月流動性充裕以及工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)淡季有關(guān)。

限售股解禁方面，今年2月限售股解禁壓力大幅緩解。數(shù)據(jù)來看，截至2月7日收盤價，A股2月限售股解禁規(guī)模大幅度2853.74億，較上個月下降48.07%。

五、疫情之下“宅”經(jīng)濟需求爆發(fā)，諸多細分行業(yè)打開廣闊的發(fā)展空間

所謂“宅經(jīng)濟”，是在線產(chǎn)品或服務(wù)對線下實體產(chǎn)品或服務(wù)的取代。在特殊時期，人們的生活和工作方式受到限制，會觸發(fā)這一類的網(wǎng)絡(luò)數(shù)字經(jīng)濟備受關(guān)注，甚至出現(xiàn)顯著增長。

目前，新型冠狀病毒感染的肺炎對部分行業(yè)帶來負面影響，但“宅經(jīng)濟”近期逆勢火熱。隨著居家防疫、春節(jié)假期延長、復(fù)工開學延遲等舉措的不斷出臺，“宅”經(jīng)濟需求量逐漸上漲。在環(huán)境相對封閉的居家場所，“網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻、遠超辦公、在線教育、在線醫(yī)療”成為了當下迫切的真實需求。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計2019年遠程辦公市場規(guī)模為271億元左右，到2024年市場規(guī)模增長到486億元左右，復(fù)合增長率為12.4%，2020年在線教育市場規(guī)模預(yù)計突破3000億元。1月31日，任天堂公布了其2020財年第三季度財務(wù)報告，其中任天堂調(diào)高了本財年Switch銷量的預(yù)期，將Switch銷量由1800萬臺調(diào)高至1950萬臺。

六、投資建議：彈藥充足，“宅”經(jīng)濟科技主題繼續(xù)演繹

我們在上一期的A股月報中明確提出“逆周期政策將修復(fù)投資者悲觀情緒，科技為配置主線”等，站在當前時點，我們?nèi)跃S持這一觀點，市場仍積極可為。近期諸多風險事件逐一落地，如“英國順利軟脫歐，美國特朗普被彈劾事件被否決，且”新型肺炎疫情“后續(xù)極大可能往著市場預(yù)期好的方向演進。另外疊加了國內(nèi)宏觀決策部門多次強調(diào)”進一步降低小微企業(yè)綜合融資成本“，貨幣寬松環(huán)境依舊。由此，我們認為A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。再則，從歷史A股表現(xiàn)情況來看，一季度為機構(gòu)全年排名的關(guān)鍵期，A股易躁動，即所謂的”春季躁動行情。

展望A股風格及行業(yè)配置方面：重點把握兩條投資主線。1)“宅”經(jīng)濟打開發(fā)展空間，新興消費模式“線上+”成為需求端的引爆點；2)深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。

風險因素：海外黑天鵝事件(政治風險、主權(quán)評級下調(diào)、中美貿(mào)易等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)