受疫情影響，節(jié)后首個交易日A股大幅下挫。隨后在疫情穩(wěn)定以及政策的支撐下，A股五連陽，疫情受益板塊助力創(chuàng)業(yè)板跑贏大盤。疫情短期仍是市場交易的核心邏輯，但無法撼動股指中長期走牛的根基，當(dāng)前A股已經(jīng)極具配置價值。

春節(jié)期間新冠肺炎疫情發(fā)酵，市場避險情緒升溫，A50期貨和恒指大幅下挫。A股節(jié)后首個交易日，市場恐慌情緒集中宣泄，A股大幅下挫，股指期貨多個合約跌停。之后受益于疫情整體穩(wěn)定、多部門推出利好政策以及市場流動性處于較為充裕的狀態(tài)，抄底資金大幅涌入，A股放量上漲，大盤五連陽。此外，受益于特斯拉概念、疫情受益板塊的火爆，創(chuàng)業(yè)板指不僅收復(fù)失地，還創(chuàng)了2017年以來的新高。但是隨著市場的上漲，抄底資金獲利較大，市場的風(fēng)險也在上升。

疫情仍將影響當(dāng)下行情

雖然2月3日市場下跌的幅度較為充分，急跌過后市場逐步修復(fù)，但是本次疫情潛伏期長、傳染性強(qiáng)，疫情的防控難以一蹴而就。此外，從2月10日起，返工潮到來。一方面，返工潮引發(fā)人口流動加大，疫情或有反復(fù)，存在較大的不確定性；另一方面，人口流動的同時還面臨14天的隔離問題，本次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響較大，庫存周期也將后移，市場還需進(jìn)一步消化其對經(jīng)濟(jì)的影響。從期貨、期權(quán)的交易數(shù)據(jù)我們也可以發(fā)現(xiàn)，目前看跌期權(quán)的隱含波動率仍然高于看漲期權(quán)、IC遠(yuǎn)月合約的貼水幅度仍在擴(kuò)大，顯示市場仍未完全消化疫情所帶來的負(fù)面影響。

中長期A股趨勢不會扭轉(zhuǎn)

短期來看，疫情的不確定性將繼續(xù)對市場產(chǎn)生擾動。但是中長期來看，疫情并不會扭轉(zhuǎn)A股上行的大趨勢。我們此前多次強(qiáng)調(diào)A股市場已具備中長期走牛的條件。一方面，股市的定位已經(jīng)上升到國家重要核心競爭力的組成部分，資本市場政策紅利不斷釋放，政策引導(dǎo)股市中長期走牛。另一方面，當(dāng)前A股估值處于歷史低位水平，尤其是疫情防控期間，市場恐慌情緒急劇釋放、政策重點(diǎn)呵護(hù)市場流動性的情況下，股息債息比進(jìn)一步上升并創(chuàng)歷史新高，A股的配置價值進(jìn)一步凸顯。

創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)于主板

分板塊來看，節(jié)后首周，創(chuàng)業(yè)板逆勢大漲4.57%，表現(xiàn)顯著強(qiáng)于主板。按照慣性思維，通常會將其歸因于此前我們判斷的中小風(fēng)格占優(yōu)行情。雖然從中長期來看，參照2003年非典時期，疫情也不會改變市場風(fēng)格。結(jié)合經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)庫周期”有望啟動，受益于新一輪并購重組政策周期、新一輪產(chǎn)業(yè)周期、盈利向上周期三大周期共振向上階段等基本面的預(yù)判，中小創(chuàng)的業(yè)績相對優(yōu)勢將繼續(xù)支撐其走勢強(qiáng)于大盤風(fēng)格。

但是從創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告披露結(jié)果來看，在2018年的低基數(shù)效應(yīng)下，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績確實(shí)是實(shí)現(xiàn)了較大的改善。隨著創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告的逐步披露，創(chuàng)業(yè)板預(yù)告凈利潤增速的上下界卻在下滑，即創(chuàng)業(yè)板業(yè)績并不如預(yù)期。我們對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股的樣本空間進(jìn)行拆分可以發(fā)現(xiàn)：其一，創(chuàng)業(yè)板最大市值的鋰電池龍頭公司——寧德時代（特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈）貢獻(xiàn)了上周創(chuàng)業(yè)指數(shù)上漲的30%；其二，申萬一級行業(yè)醫(yī)藥板塊下的創(chuàng)業(yè)板上市公司，貢獻(xiàn)了上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲的41.2%。這也就說明，在上周的指數(shù)反彈當(dāng)中，寧德時代和創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司以接近30%的市值權(quán)重貢獻(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板71.25%的指數(shù)漲幅。剔除概念驅(qū)動，創(chuàng)業(yè)板走勢較其他指數(shù)的優(yōu)勢并不顯著。

由于疫情仍未見拐點(diǎn)，大部分企業(yè)仍無法正常復(fù)工。這預(yù)示著近期表現(xiàn)火爆的醫(yī)藥概念及云經(jīng)濟(jì)概念還能維持一定的熱度，但分化也會加大，這就決定了指數(shù)短期內(nèi)難以迅速回落。往后看，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計未來市場關(guān)注的重心會回到經(jīng)濟(jì)、政策、業(yè)績等方面。疫情受益板塊的過度炒作會引發(fā)事后的回調(diào)。由于復(fù)工推遲的影響，資金鏈更為脆弱的中小企業(yè)也會受到更大的影響。因此，后續(xù)市場會經(jīng)歷回踩確認(rèn)底部的過程。但是市場大趨勢上行、中小創(chuàng)占優(yōu)的中長期邏輯不變。待市場二次探底后，建底倉的安全性和確定性都會更高，合約推薦IC2009合約。