上周國債期貨延續(xù)震蕩偏強走勢，TF1703和T1703周漲幅分別為0.57%和0.78%，盤面減倉明顯，顯示市場情緒回暖。5年和10年合約與活躍可交割券的基差小幅走闊，IRR有所下跌。

宏觀面消息主要有：

1. 中國12月官方制造業(yè)PMI為51.4，前值51.7；非制造業(yè)PMI為54.5，前值54.7。

流動性：資金成本漲跌互現(xiàn)，顯示資金面結(jié)構(gòu)性緊張

上周央行持續(xù)收緊流動性。具體來看，上周（12.19-12.25）央行公開市場共進行了3800億7D、2000億14D和200億28D逆回購。同時，上周央行公開市場有8450億逆回購到期，綜合看央行通過逆回購凈回籠2450億元。

銀行間流動性方面，上周各期限資金成本漲跌互現(xiàn)，顯示跨節(jié)、跨年資金緊張問題。截至12月30日，銀行間質(zhì)押式回購R001加權(quán)平均利率（下同）報收2.13%（較上周，下同，-3.91bp），R007報收3.01%（+43.54bp），R014報收3.94%（+24.66bp），R1M報收3%（-107.56bp）。Shibor利率延續(xù)上行態(tài)勢。截至12月23日，SHIBOR隔夜報收2.23%（-9.3bp），SHIBOR 7天報收2.54%（+0bp），SHIBOR 14天報收2.83%（+5.2bp），SHIBOR 1月報收3.31%（+5.01bp）。

國內(nèi)利率債市場：各期限利率債收益率全面回落

一級市場方面，上周共發(fā)行利率債3只，發(fā)行總額162.4億元。同時，上周共有100億利率債到期，綜合來看，利率債凈發(fā)行量為62.4億元（較上周+73.1億）。

二級市場方面，上周隨著資金面緩解，各期限利率債收益率均回落，其中短端利率債回調(diào)幅度最大。截至12月31日，國債方面，1年期、3年期、5年期和10年期收益率分別為2.65%（-6.62bp）、2.79（-21.31bp）、2.85%（-14.73bp）和3.01%（-16.54bp）；國開債方面，1年期、3年期、5年期和10年期收益率分別為3.18%（-28.7bp）、3.52（-18.4bp）、3.64%（-11.6bp）和3.68%（-8.89bp）；非國開債方面，1年期、3年期、5年期和10年期收益率分別為3.4%（-22.17bp）、3.61（-15.75bp）、3.81%（-3.62bp）和3.82%（-6.94bp）。

國際利率債市場：主要國家利率債企穩(wěn)反彈

上周主要國家國債收益率小幅下行，債市情緒回暖。截至12月30日，美國10年期公債收益率報收2.45%（-10bp），日本10年期國債收益率0.06%（+0.5bp），德國10年期公債收益率為0.2%（-8bp）。

綜合來看，上周隨著債市負面因素逐步退潮，市場情緒持續(xù)回暖。短期受益于萬億財政存款投放，加之年底MPA考核結(jié)束，資金面有望保持平穩(wěn)?？紤]到當前國債期貨基差仍處高位，盤面在修復(fù)貼水的需求下，短期或維持偏強走勢，策略上可嘗試多單。

操作上：T1703多單輕倉持有。