國債期貨：流動性僵局打破 期債仍有上攻動能。

一、行情回顧。周三，期債大幅上漲。5年期主力合約TF1703開盤價98.300 ，最高98.955 ，最低98.000 ，收盤于98.850 ，漲跌幅為1.09%，成交量為22596手，持倉量為20193手。三張合約總成交24793手，總持倉24548手。10年期主力合約T1703開盤價95.375 ，最高96.520 ，最低98.000 ，收盤于96.245 ，漲跌幅為1.57%，成交量為104726手，持倉量為44016手。三張合約總成交115634手，總持倉61248手。

二、資金面。昨日，公開市場操作凈投放900億元，資金面緊張態(tài)勢緩和。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率與昨日持平至2.3450 %，7天利率上行0.65BP至2.5440 %，14天利率上行1.35BP至2.7600 %；銀行間回購加權利率1天利率下行9.58BP至2.4153 %，7天利率下行36.78BP至3.2765 %，14天利率上行38.26BP至4.5243 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1703合約的CTD券160021.IB，IRR為0.52%，該券當日估值為96.7264；T1703合約的CTD券為160023.IB，IRR為-3.11%，該券估值為95.1433?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別下行5.3BP、9.2BP至3.1374%、3.2815%。中債國債類指數(shù)較上一交易日下跌，其中中債國債總指數(shù)上行0.29BP至168.13 ，固定利率國債指數(shù)上行0.29BP至168.53。

四、財經(jīng)資訊。

1、中國證券報：12月21日，又有6家企業(yè)宣布取消或推遲發(fā)債。據(jù)不完全統(tǒng)計，10月以來，已有逾1000億企業(yè)信用類債券取消或推遲發(fā)行。

2、21世紀經(jīng)濟報道：中國證券業(yè)協(xié)會召集國海證券真假公章“代持門”涉事機構協(xié)商，最終國海承認履行代持協(xié)議，但其他機構不得擠兌。

五、結論及投資建議。周三，機構認賬代持協(xié)議，市場信心得到極大提振，5、10年期國債期貨大幅上漲，部分合約一度逼近漲停，5、10年期國債收益率分別下行5.3、9.2BP至3.14%、3.28%。央行公開市場周三凈投放900億，為連續(xù)第6日凈投放，Shibor利率結束連續(xù)六天全線上漲；銀行間加權回購利率除跨月資金外均有下行。另有傳聞，中國國有銀行中已至少有一家通過回購交易，向基金公司提供數(shù)十億元人民幣的流動性，非銀機構的流動性緊張狀況正在好轉，情緒好轉有望持續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計，10月以來已有逾1000億企業(yè)信用類債券取消或推遲發(fā)行，近期去杠桿引發(fā)的收益率快速上行對實體經(jīng)濟融資已經(jīng)產(chǎn)生抑制效應，對剛剛出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢的經(jīng)濟存在負面影響，目前基本面尚不支持債券市場徹底轉熊，長牛拐點仍然沒有出現(xiàn)，本輪去杠桿引發(fā)的困難或令監(jiān)管層以及機構規(guī)范代持業(yè)務，金融機構的風控有望趨緊。經(jīng)過近期持續(xù)的調(diào)整，債券市場已經(jīng)具備配置價值，但在前期市場恐慌情緒蔓延，缺乏購買動力，隨著信心恢復以及流動性好轉，短期或現(xiàn)搶券行為，期債仍有上攻動能。