宏觀及股指

1、宏觀要聞：

（1）央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。調存準主要為了彌補基礎貨幣缺口，并不代表貨幣政策的進一步寬松。本周光逆回購就有11600億到期。

（2）第十二屆全國人民代表大會第四次會議和政協第十二屆全國委員會第四次會議，將分別于2016年3月5日和3月3日在北京開幕。

（3）今日人民幣兌美元中間價下調114個基點，創(chuàng)逾七周最大日降幅，且已連續(xù)5天下調。

2、市場表現：

（1）A股收盤重挫近3%失守2700，盤中跌破2650點。創(chuàng)業(yè)板指數暴跌逾6%，5個交易日累計跌15%，跌破1900點創(chuàng)5個月來新低。銀行股尾盤翻紅，煤炭、房地產跌幅較窄。注冊制改革授權來臨次新股批量跌停。A股二月累計跌1.8%。

3、資金面：

（1）資金利率：銀行間回購加權利率1天為2.0272%（-0.0647%），7天2.5830%（+0.0781%）；周一央行將進行2300億7天期逆回購，當日有800億逆回購到期，因此單日凈投放1500億。

（2）匯率：美元兌人民幣中間價為6.5452（+0.0114），即期匯率為6.5472（+0.0100）。

（3）市場資金流向：資金凈流入A股為-399.04億元，其中流入主板-213.83億元，流入中小企業(yè)板-106.51億元，流入創(chuàng)業(yè)板-78.65億元，流入滬深300指數-64.93億元。

（4）截至上周五（2月26日），滬深兩市融資融券余額連降2日，跌破8700億元關口，報8696.78億元，較前一交易日回落58.66億元，并創(chuàng)出2014年12月4日以來新低。

（5）滬股通凈流入17.06億元；港股通凈流入0.93億元。

4、市場結構：

（1）IF主力合約貼水現貨3.07%，IH主力合約貼水現貨2.03%，IC主力合約貼水現貨5.14%，貼水擴大。

（2）AH股折溢價指數137.07（+0.76）。

國債

1、周一，國債、國開債利率整體小幅波動、漲跌互現。從中債估值看，國債 1Y 2.2576%（-1,88BP）、3Y 2.5370%（+0.87BP）、5Y 2.6454%（-0.45BP)、7Y 2.8670%（-1.24BP)、10Y 2.8502%（-0.49BP）；國開債 1Y 2.4307% （-0.13BP）、3Y 2.8439%（-1.00BP)、5Y 3.0878%（-0.75BP)、 7Y 3.3048%（+0.92BP)、10Y 3.1807%（+0.73BP）。

2、周一銀行間市場流動性緩解。銀行間市場加權平均質押式回購利率1天2.0272%（-6.47BP）、7天2.5830%（+7.81BP），一年期互換FR007IRS1Y加權平均成交利率為2.3102%（-0.96BP）。央行進行了2300億7天逆回購，本周有11600億逆回購到期。央行降準0.5個百分點。

3、信用債收益率變動不大。從中債估值來看，中債5年AAA中票3.3394%（-0.02BP），中債5年AA+中票3.7394%（-0.028BP），中債5年AA中票4.3294%（-0.02BP）；中債1年AAA短融2.8018%（-2.07BP）,中債1年AA短融3.4218%（-2.07BP）。

4、小結： 央行降準0.5個百分點，從近期銀行間市場流動性來看，對沖的目的更大，其放松貨幣政策的信號不強，因此，這塊對市場的影響是短期事件性的。我覺得當前影響債市的最大變量來自房地產，這塊主要分兩個角度考慮。一是一線和部分二線城市房地產價格上漲是否能拉動經濟增長？我暫時對其效果持謹慎看法，主要原因是這些城市房地產市場體量占比小，對上下游產業(yè)的拉動有限，除非看到更多地區(qū)的地產價格上漲并帶動房地產投資的回升，因此，目前其對相關資產的影響還是停留在預期上，僅就預期而言對利率債是利空，未來行情的反復會來自于數據與預期的落差。二是房地產價格上漲對居民資產配置的影響，我覺得這塊對債市來說比較復雜，利空的一面是房地產吸引部分原先配置金融資產的資金，不過具體體量無法估算，利多的一面是房地產價格的上漲會影響市場對改革的信心，因此對股市的打擊會更大，使得那些既不想入市也不愿參與地產投機的資金進入債市，這塊的變數來自于政策上是否會有限制部分城市地產投機的政策出臺。綜合來看，我覺得在降準的沖擊過后，國債利率維持震蕩走勢的可能性更大，其下行的空間相對于上行空間更小，因此在國債期貨上逢高空是更好的選擇。