七禾網(wǎng)10、雙隆采用的是多策略組合交易，那么雙隆是如何配置每種策略的比重的？

雙隆投資：這個問題涉及到雙隆的核心了，這點在雙隆內(nèi)部也有爭論，我們現(xiàn)在好的產(chǎn)品都是混合策略，我們所有東西都不是理論上的東西，都是通過實戰(zhàn)檢驗的。我們統(tǒng)計來看：第一，客戶對產(chǎn)品的需求來決定我們策略的選擇，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和管理型產(chǎn)品配置的不一樣，管理型產(chǎn)品要看客戶的抗風(fēng)險能力強弱，根據(jù)客戶的需求，來制定策略的選擇：激進的、穩(wěn)健的、特殊型的；第二，雙隆曾經(jīng)嘗試根據(jù)市場的狀況來決定策略，但現(xiàn)在來看效果不是很理想，當(dāng)然我們也會根據(jù)客戶的需求來做定制化的策略，比如客戶看漲，那我們就不會配置做空的；第三，我們內(nèi)部有一定的比例，我們策略究竟多少比例配置合適，頭寸多少合適，會根據(jù)我們內(nèi)部的情況、產(chǎn)品的運行情況以及市場狀況去調(diào)整，當(dāng)然這些都是由我們交易員來提意見，報投委會來決定的，一段時間內(nèi)只要好了，我們就不會去調(diào)動。

七禾網(wǎng)11、量化投資機構(gòu)往往給予投資者投資目標(biāo)是“追求一定風(fēng)險條件下的絕對收益”，作為國內(nèi)量化機構(gòu)的先行者，請您為我們解釋一下“一定的風(fēng)險條件”到底是怎么樣的風(fēng)險？雙隆投資在交易中如何做風(fēng)險控制？

雙隆投資：無論什么交易都有風(fēng)險，對客戶風(fēng)險我們都解釋的很清楚，對自己的策略我們會虧多少，我們很清楚，比如我們有一種產(chǎn)品，我們要保虧10%以下的，肯定會有超過10%虧損的，但為什么我們敢保呢？我們能確定我們的策略在任何情況下，我們可能就虧了15%、16%、12%、13%，多的那些我們就全部來承擔(dān)了。如果你對自己沒有把握，虧50%都有可能出現(xiàn)，你能保得起嗎？我們現(xiàn)在產(chǎn)品基本就三類：第一類，主動管理型，客戶承擔(dān)風(fēng)險；第二類，保本型，客戶賺的少；第三類，結(jié)構(gòu)化，就是現(xiàn)在賣得最好的，收益更高，管理費也相對更高，相對來說客戶也賺得更多。所以我們現(xiàn)在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品比較多，我們愿意放大一下杠桿，原來沒有客戶愿意做劣后的，現(xiàn)在有客戶愿意做我們的劣后，現(xiàn)在優(yōu)先資金相對好找一點。這些風(fēng)險我們自己心里都很清楚，到現(xiàn)在來說，大部分產(chǎn)品都是賺錢的。當(dāng)然也有客戶反映我們的回撤比較大，這個沒有辦法，我們也會和客戶反復(fù)解釋的，如果客戶覺得回撤大，那么我們就放低杠桿，有些激進的策略我們就拿出來。

七禾網(wǎng)12、您是第一代黃馬甲，經(jīng)歷了從黃馬甲到分析員到交易員到期貨公司高管，伴隨了國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，那么在您的眼中，國內(nèi)期貨市場經(jīng)歷了哪些重要的變化？目前的市場處于什么樣的階段？

雙隆投資：我們確實有很深的感觸，我們幾個老期貨聚在一起經(jīng)常在說中國的期貨市場從賭場開始，到了什么也不是的狀態(tài)，然后到現(xiàn)在的逐步規(guī)范，我們覺得期貨真正本質(zhì)性的變化是金融期貨上來以后，把期貨行業(yè)定位成金融行業(yè)，早期期貨行業(yè)被定位為服務(wù)行業(yè)。把期貨行業(yè)歸類為金融行業(yè)是一個很大的本質(zhì)變化。第二，金融期貨出現(xiàn)以后，證券公司控股期貨公司，我在券商系的期貨公司也呆了有7年了，這里面有很多話題可以談，有一條比較有意思，就是證券從業(yè)人員原來對期貨是看不上的，現(xiàn)在不同了已經(jīng)非常重視期貨了，典型的一個例子，現(xiàn)在（券商系）期貨公司很多老總都是由證券公司直接委派的。從雙隆投資來說，我們的感覺就是金融期貨上市以后，中國的期貨市場進入了產(chǎn)品時代，我們業(yè)務(wù)的全面性，比如說機構(gòu)業(yè)務(wù)、場外業(yè)務(wù)、私募理財業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的理財已經(jīng)從市場逐步減少。我們的觀點是私募一定要做成真正的企業(yè)，就是法人擔(dān)當(dāng)和有限責(zé)任以及明晰的商業(yè)模式，你賺錢是重要的，但是模式更重要，投資模式、經(jīng)營模式、管理模式、風(fēng)控模式都要向大公司的方向去發(fā)展，雙隆投資就是這樣去定位的，我們要成為世界一流的量化投資公司。

原來我們和證券相比，證券是相對收益，我們是絕對收益，我們就是要賺錢，當(dāng)然你沒有一個很好的模式，你怎么能保證絕對賺錢呢？超級大佬有幾個？所以大多的公司要走產(chǎn)品化的路線。所以我們認(rèn)為中國的期貨市場現(xiàn)在是大發(fā)展的起步階段，這才是真正的開始。在產(chǎn)品時代，我們覺得首先要產(chǎn)品的公開化；第二不是靠某個人，要靠團隊；第三一定要有模式。你只有做到這幾點，投資者才會相信你，購買你的產(chǎn)品。

七禾網(wǎng)13、在您的期貨從業(yè)經(jīng)歷過程中，您是如何接觸到量化投資并開始應(yīng)用它的？您覺得量化投資與主觀交易相比有什么優(yōu)劣？

雙隆投資：我當(dāng)初剛到上海和孔董就談?wù)撨^這個問題。我自己也做過幾年投資，我個人的毛病，也是大家的一個通病，就是隨意性比較強，做好了興奮，做不好痛苦，越賺錢膽子越大，沒有規(guī)律節(jié)制，也是人性的一個弱點。當(dāng)時我們覺得量化交易能夠起到克服這個弱點的作用，我原來的同事對量化有感興趣的，一開始們不太支持，后來們自己也深入研究了一下，發(fā)現(xiàn)它有好的優(yōu)點，可以克服人性的弱點，風(fēng)險可控。后來就鼓勵大家做起來，當(dāng)時在上海也有很多做量化的圈子，我自己也發(fā)現(xiàn)了它很多的優(yōu)點，一個是邏輯很嚴(yán)謹(jǐn)，個人的投資邏輯有時候會變，但它是固定的；還有一個是它持續(xù)性比較好，量化的東西做成以后就是一種模式。比如炒手這種投資是個人型的，但量化這種投資是團隊型。做炒手的可能成交量大了他就炒不動了，但量化沒有這個問題，它后面有大量的參數(shù)與數(shù)據(jù)形成的模型來幫助你完成量化操作，當(dāng)然你模型錯了可能會輸?shù)酶鼞K。所以說最重要的是它的風(fēng)險是確定的，像我們的產(chǎn)品就是到一定程度，策略不行就撤掉，馬上入庫，進入觀察名單，觀察到它行了再拿出來。所以它風(fēng)險確定就是它完全的量化，它策略出來的時候就是固定化的，那么它撤掉的時候也是固定化的，當(dāng)然這里可能也會有錯誤，但它至少把一項風(fēng)險規(guī)避掉了。這里也有個難題，也是我們覺得量化比較好的一個地方，就是在變與不變的矛盾中是可以找到解決辦法的。比如說這個策略我們是用還是不用，我們有一定的標(biāo)準(zhǔn)來衡量它，即使這個標(biāo)準(zhǔn)錯了，我們能把這個問題解決了。比如我們早期做主觀交易，我們錯了止損，我們也要止損。你資金大了，資金管理不好，你就解決不了這個問題，資金管理好就可以解決這個問題，這也是我們覺得很大的一個好處；還有一個就是當(dāng)你做成一個系統(tǒng)之后，這個系統(tǒng)可以自我復(fù)制，自我創(chuàng)造，這個概念可能稍微復(fù)雜一點，不知道大家有沒有看過一本書叫《失控》，講的是一個自然生態(tài)系統(tǒng)，它建立以后，隨著時間推移，這套系統(tǒng)可以自我完善。我們的系統(tǒng)也是隨著策略不斷增加，包括計算機的系統(tǒng)，就像一個自然生態(tài)系統(tǒng)一樣它會越來越好。那如果發(fā)生的大突發(fā)事件，比如說停電了，或者說我們系統(tǒng)崩潰了，或者整個交易系統(tǒng)崩潰了，它的風(fēng)險就在這個地方。怎么解決這個風(fēng)險？我們也一直在討論。比如我們會做備份，或者我們也有人工的備份等等都有一系列方案在執(zhí)行。但總體來講我們認(rèn)為量化應(yīng)該是市場投資模式的方向之一，應(yīng)該是經(jīng)久不衰的。每一種投資模式都有它不科學(xué)的地方，但機構(gòu)投資者在它的過程的管理中要做到而且是能夠做到科學(xué)化的。

但是這需要個長期過程。雙隆投資目前正在朝管理過程完全科學(xué)化的方向發(fā)展，我們出來的結(jié)果包括風(fēng)險的確定性,我們很自信的都是可控的，因為這是建立在系統(tǒng)的科學(xué)的基礎(chǔ)上的。

七禾網(wǎng)14、目前股市行情的火爆也讓許多股票類的私募機構(gòu)獲得了較為可觀的收益，而國內(nèi)商品市場持續(xù)震蕩的行情使得部分期貨類的私募機構(gòu)坐立難安，甚至有部分機構(gòu)轉(zhuǎn)做股票市場或者加大了股票標(biāo)的的配置，雙隆投資對此有什么看法？是否會調(diào)整投資標(biāo)的的配置比重？

雙隆投資：本身雙隆投資的阿爾法策略就是在股票市場的，單邊做股票投資的我們是沒有的，但是我們現(xiàn)在開始也要有，并不是因為股票市場好我們才這么考慮。我們核心的想法是我們不會看到別人熱了，我們也跟著去熱。我們都知道股票上漲的時候你是賺錢，但它某一天下跌的時候是虧錢的。所以第一點我們還是專注我們的優(yōu)勢，我們的核心——專注，這也是我們成功很大的一個原因，就是專注我們的理念，做CTA、量化對沖，我們不能動搖。但是我們的考慮就是等我們做到一定程度的時候，我們可以在我們整個策略上配置一些比較優(yōu)質(zhì)的股票，做一些組合性的投資，不會買某個單獨的股票，我們會選一些跟這個股票有關(guān)系的一些品種，因為阿爾法策略本身就是要有關(guān)系，在此基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)，組成一個阿爾法策略的策略池，從股票投資中都夾雜到期權(quán)，夾雜到股指期貨的對沖中。簡單點說，我們CTA這塊主要以期貨為主，但另一塊就以標(biāo)的物股票、甚至債券為主，可能期貨為輔了。這一塊就相當(dāng)于期現(xiàn)套利一樣，我們跟現(xiàn)貨商簽訂了合同，貨物我們不一定要拿來，那我們可以在期貨上進行對沖，那其他違約不違約，我們風(fēng)險控制就OK了。我們的概念也是一樣，你股票賺多賺少是一回事，但我們怎么把這個工具用好，比如說CTA的多方運用，專門為一些客戶定制套期保值，一般私募公司不會做這些東西，因為它不怎么賺錢，但我們也在研究這套策略，就是真正的為客戶服務(wù)。這樣我們的CTA對沖量化作用就會擴散地更廣，所以我們?nèi)リP(guān)注也去參與，但是我們出發(fā)點不同。不是說像別人一樣看到股票漲，我們沒去做感到很上火，沒有這種概念。錢不能都我們賺，我們也在不斷創(chuàng)新，比如三板市場我們也要去做，一方面市場比較有優(yōu)勢，第二個方面我們更深刻了解我們企業(yè)去買一些三板市場的股票跟券商合作，看看這個三板市場我們怎么去規(guī)避風(fēng)險，三板市場對國家經(jīng)濟有什么影響。所以我們有一個核心的東西剛才也介紹了，就是我們不排斥有機會的東西，但我們不會看股票這么好了，就先不做期貨了，馬上籌集資金去做股票了，我們會從自己的強項出發(fā)，就是出發(fā)點跟別人不同。相信我們的落腳點也會不差，會長期保持穩(wěn)健發(fā)展。

七禾網(wǎng)15、2015年1月19日的股市大跌行情被業(yè)內(nèi)稱之為可記入A股市場史冊的“119事件”，股指期貨也迎來了上市近5年以來首次跌停，雙隆投資在那一天的表現(xiàn)如何？您覺得在股市走勢看似一路向好的時候，為什么會出現(xiàn)這樣的行情？股指期貨漲跌停的行情是否在未來會成為常態(tài)？

雙隆投資：我們覺得股指期貨漲跌停可能以后還會有，但不會成為常態(tài)。那天的行情實話說我們覺得政府干預(yù)的有問題，我們現(xiàn)在還存在一個政策干預(yù)的問題，當(dāng)時是早上一個講話，第二天又一個講話，我們還是擺脫不了，所以我們希望不要出現(xiàn)一個狀況就是比如說一些官方媒體發(fā)表文章去看股市的漲跌，它可能覺得它代表的是人民群眾，但老百姓就覺得它代表的是政府，這是非常有問題的，容易害人，也容易損害整個中國的經(jīng)濟。

我們特意回看了一下當(dāng)天的交易，還獲得了1%以上不錯的收益，我們?nèi)諆?nèi)策略賺了6%，隔夜策略虧的比較多，虧了6%以上，但這是盈利回撤，因為隔夜策略整體來說沒有保護，開盤就迅速下跌，只有砍倉，可能第二天要買回來，但當(dāng)天肯定是虧損的，當(dāng)天期現(xiàn)套上我們基本都是空頭，第二天空頭還賺回來一些。所以那天我們也沒想到我們還會有1%以上的收益。牛市中要出現(xiàn)暴跌也很正常，跌停板也正常，就是牛市可能出現(xiàn)大跌，但只要政策不干預(yù)，跌停板一般不會出現(xiàn)。

七禾網(wǎng)16、面對這樣的極端行情，雙隆投資是否有針對性的應(yīng)對措施或是預(yù)防措施？雙隆的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)是如何設(shè)置的？

雙隆投資：這個行情，包括之前還有跌300點的行情，我們當(dāng)時干預(yù)了一下，因為贏利是巨大的，不敢再賺了。后來我們也總結(jié)：大漲的時候賺了，大跌的時候，有一部分干預(yù)了就沒有賺到。這倒是一個方面的問題，還有一個問題就是什么時候會出現(xiàn)更大的風(fēng)險？你在獲利巨大的時候，人在極度興奮的時候，你才容易犯最大的錯誤，就是上帝想滅亡你，先讓你瘋狂。我們作為公司的管理者，我們要尤其清醒，在公司非常好的時候，我們反而要非常謹(jǐn)慎，從理念上就要注意到這一點；第二在具體上我們每一個策略都是有風(fēng)控值的，我們的每個策略，每個人管理的資金，每個產(chǎn)品，我們的風(fēng)控值全是定死的，其實不用人來弄。如果遇到這種極端行情，可能就會超出這個值，但我們還是去處理，那么當(dāng)天的極端行情對我們來說就是唯一的風(fēng)險就是隔夜策略，我們其他策略是沒有問題的。因為我們當(dāng)天的策略當(dāng)天進出，我們的套利策略，實際上當(dāng)天我們的套利策略賺了很多，阿爾法策略我們賺錢的。但是我們隔夜策略的虧損比較大。所以我們的所有策略都在里面，十八般武藝我們都有，你來什么人，我們就拿什么對付你。那我們就不會有太大的風(fēng)險，我們又是一個團隊，你來一個人兩個人，我們團隊可以對付你，你來一個武功高強的人你還架不住我們?nèi)硕啵晕覀兊木C合風(fēng)險比較低。第三個我們在這種狀態(tài)下會制定一個相應(yīng)的政策，之前我們會預(yù)判一下，那要是預(yù)判不出來會出現(xiàn)這樣的狀況，我們馬上就看我們所有的產(chǎn)品，下一波要施行怎樣的措施，比如隔夜策略風(fēng)險比較大，那我們就提出隔夜策略降低頭寸。對我們來說還不是一個很困難的問題，除非你要真出現(xiàn)系統(tǒng)崩潰了，這是我們最擔(dān)心的問題，我們只能人工備份。包括停電，前幾天出現(xiàn)一個小停電，系統(tǒng)出現(xiàn)短路，那我們就備份到筆記本電腦，平時我們電腦都是鎖起來的，那筆記本有電池可以持續(xù)幾個小時，用一個流程把這個問題解決掉。這些細節(jié)性的東西我們都在不斷總結(jié)，儲備了很多應(yīng)急的預(yù)案。

七禾網(wǎng)17、與期貨市場不足50個交易品種不同，股票市場有著2000多個個股，在巨大的股票池中選股是一件不容易的事情，請問雙隆投資的量化系統(tǒng)是如何選股的？

雙隆投資：大家各有各的方法，不外乎確定選股的因子，再進行股票組合。包括對我們的需要，阿爾法策略就更注重怎么選股票，一般會選300只左右的股票出來。現(xiàn)在我們有一個比較嚴(yán)格的規(guī)定，比方說個股的風(fēng)險，黑名單的股票、ST股票、或者有一些公司市值波動比較大的股票，我們的股票策略庫會直接把它剔除掉，就不進入到我們的選股范圍內(nèi)。另外我們也找一些擇時的指標(biāo)對股票進行測試，比如股票的市盈率是否過高，累積風(fēng)險是否過大，流動性是否太差等等都是作為選股因子來綜合考慮的。所以整個阿爾法策略，大概六七個策略，組合起來，那阿爾法策略的選股優(yōu)勢就比較明顯了。遇到比較大的回撤的時候，你要把風(fēng)險控制在一定范圍以內(nèi)是要有時間累積的，就是你要不斷試錯。說起來挺簡單，但做起來是挺難的。