因提前透支利空信息，菜粕期價在現貨的消費淡季迎來了修復性的上漲，在DDGS頻頻出事、菜籽到港量不及預期的刺激下，菜粕期貨主力合約在1月17日創(chuàng)下新高2711元/噸。從供需面來看，冬季菜粕消費主要用于禽畜類飼料，目前現貨市場豆粕與菜粕的價差已經在1000元/噸以下，菜粕的價格優(yōu)勢并不明顯。從禽流感及生豬價大跌影響禽畜存欄角度考慮，飼料需求受到抑制，菜粕實際消費量有限。供給方面，去年12月菜籽進口到港量超出預期，油廠開機率回升，菜粕供給壓力漸顯。隨著菜粕庫存從油廠轉移至貿易商并實現累積，菜粕期價或將繼續(xù)回落。

冬季消費量有限，需求尚未真正起步

目前現貨市場豆粕主流報價在3750—3800元/噸，菜粕現貨價格在2850元/噸左右，價差保持在1000元/噸以內。冬季菜粕消費主要集中在禽畜類飼料的生產上，但從目前的豆粕—菜粕現貨價差看，菜粕在價格上不具備競爭優(yōu)勢，消費占比有限。而禽流感疫情的發(fā)酵、生豬價的暴跌加速了飼養(yǎng)戶的出欄速度，飼料消耗放緩，飼養(yǎng)業(yè)對粕類需求轉弱，預計短期內禽畜類飼料消費難有起色。菜粕主要用于水產飼料的生產，菜粕真正的消費拉動要配合水產養(yǎng)殖季的來臨，水產季一般從4—5月啟動，水產飼料的生產則從3月開始，屆時菜粕的需求才得以真正起步。

進口到港量攀升，供給壓力漸顯

海關數據顯示，去年11月我國進口油菜籽到港量為55.9萬噸，全部來自于加拿大，去年12月我國進口油菜籽到港量為50.6萬噸，高于市場預估的40萬噸，其中有18.3萬噸來自于澳大利亞。雖然前期因加拿大船運系統(tǒng)擁堵導致國內菜籽延期到港，2013年10月到港菜籽量僅為7.4萬噸，但目前加拿大船運擁堵情況已有所改善，加上澳大利亞新季菜籽的上市對于進口的補充，2014年一季度預計我國的進口菜籽到港量或超過160萬噸。綜觀整個油籽市場，2013年12月大豆單月進口量創(chuàng)下新高，達到740萬噸。根據各港口進口大豆預報到港情況統(tǒng)計，2014年1月大豆到港量將約為540萬噸，雖然較去年12月有所下滑，但仍將高于往年同期。目前南美天氣良好，作物豐產預期強，南北美三季豐收，已經使得全球大豆供應由偏緊逐步轉向寬松，而國內隨著油籽到港量恢復正常，油廠的開機率上升，粕類供給壓力漸顯。

政策延續(xù)，挺粕預期強

中央一號文件確定了2014年菜籽的臨時收儲政策仍將延續(xù)，考慮到國家對于農民種植利益的保護，最低收購價預期不會低于2013年的5100元/噸。按照2013年菜粕指導價均價2600元/噸計算，菜油的成本高達9800元/噸，目前市場國產菜油報價僅四川地區(qū)達9500元/噸，而菜籽主產區(qū)湖北僅為8400元/噸左右，遠低于收儲成本。油脂的供應較蛋白粕更為寬松，庫存壓力更大，油脂價格預計難有明顯起色，挺粕仍是首選。從這個角度考慮，參照2013年的收儲情況，菜粕期貨1409合約支撐力度較強，將面臨供需與政策間的博弈。

綜上所述，菜粕期價受到菜籽進口的供給壓力沖擊，而目前水產需求尚未啟動，短期內RM1405合約期價存在繼續(xù)回調的空間。RM1409合約因存在政策支撐預期，預計下方空間較為有限。