隨著2013年底備貨高峰逐漸過去，國內(nèi)菜油價格受到重挫?；久鎭砜?，菜油供應(yīng)壓力與需求不振局面并沒有得到改觀。在目前的消費旺季，菜油價格尚且如此，只能說明供應(yīng)壓力之大。春節(jié)過后，消費將大打折扣，進口卻不減。盡管絕對價格較低，但供給增加與需求不振的預期會繼續(xù)壓制期貨尋找低點。

首先，年底備貨高峰漸行漸遠。農(nóng)歷春節(jié)即將來臨，油脂迎來傳統(tǒng)消費旺季，然而油脂企業(yè)備貨高峰隨著時間的推進正在逐漸走淡，油脂需求逐步走弱的預期增強。目前長江上游主銷地區(qū)菜油價格還在7800元/噸以上，一級豆油價格在7250元/噸左右。現(xiàn)貨價差還難以刺激菜油消費進一步擴大。華南市場進口菜籽加工區(qū)的菜油報價在6900-7100元/噸，華東進口菜油區(qū)域菜油報價在7200元/噸，且有進一步下滑的趨勢。隨著華南進口菜籽加工量的增加，華南與華東競爭菜油市場份額已經(jīng)不可避免，未來數(shù)月華東菜油庫存可能持續(xù)增加。

其次，進口不減加重庫存壓力。加拿大與澳大利亞是我國的主要菜籽進口國，而這兩國菜籽產(chǎn)量都在增長尤其是加拿大菜籽。加拿大統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2013年加拿大油菜籽產(chǎn)量高達1796萬噸，同比增長34.9%。澳大利亞政府12月最新數(shù)據(jù)亦顯示其產(chǎn)量今年或達340萬噸，高于之前330萬噸的預估。市場供應(yīng)充足。而國內(nèi)今年整體上菜籽進口壓榨利潤一直保持較高水平，截至目前，沿海進口壓榨產(chǎn)能處在滿負荷作業(yè)，且進口也按照產(chǎn)能滿負荷的量采購至2014年5月份。而純油進口方面，過去的幾個月內(nèi)，菜油進口利潤較豆油、棕櫚油要很多。這也提振了融資商的興趣。在棕櫚油融資成本高企的情況下，進口菜油融資量在增加。2013年11月份進口大豆、菜籽折油與直接進口的總量合計為210萬噸，是7月份以來單月最高進口量。預期2013年12月份整體進口量依然會維持較高的水平。然而春節(jié)備貨高峰逐漸過去，沿海區(qū)域陸續(xù)有脹庫傳言流出，這也從側(cè)面反映出進口量超過預期。

最后，菜油高庫存仍是問題。國內(nèi)油脂去庫存是個長期過程，尤以菜油為甚。從進口菜籽壓榨利潤與進口菜油利潤來看，遠期菜油商業(yè)庫存仍存繼續(xù)增長的可能。超過500萬噸的臨儲菜油仍舊是去庫存化進程中的大問題。目前油脂市場供應(yīng)較為充足，在需求難有實質(zhì)性起色下，本年度國內(nèi)油脂去庫存化進度依舊緩慢。在經(jīng)過長達3年的下跌后，油脂價格跌幅近半，絕對價格較低，但筆者認為，油脂欲加快庫存化進程必須通過極端價差來刺激下游消費進行庫存重建。短線上來看，目前近月期貨價格已向市場最低價靠近，缺乏現(xiàn)貨拋盤壓力面臨反彈。但縱觀整個油脂市場壓力仍然重重，而菜油更重。