自11月以來，滬膠一路陰跌，這主要與國儲收儲量不及市場預(yù)期和橡膠本身供需基本面偏弱有關(guān)。筆者認(rèn)為，12月利多因素強于利空因素，18500元/噸將構(gòu)成1405合約的重要支撐，1405合約價格有希望反彈至20500元/噸。

中國產(chǎn)區(qū)逐漸停割，將進入一年中的低產(chǎn)期

中國海南與云南產(chǎn)區(qū)從12月份開始將逐漸停割，月產(chǎn)量將從10萬噸級別下降到7萬噸，明年1月與2月份產(chǎn)量基本為零，3月份產(chǎn)量才陸續(xù)回升。國內(nèi)停割將給整體天膠產(chǎn)業(yè)鏈帶來備貨預(yù)期，據(jù)了解，輪胎廠在10月份已部分補庫，而中游貿(mào)易商受資金限制，補庫能力有限，我們認(rèn)為今年的補庫動力將主要來自于上游端以及輪胎廠的部分備貨。由于貿(mào)易商補庫能力受限，預(yù)期今年的補庫行情僅會對膠價構(gòu)成支撐，推漲的動力較小。

泰國南部洪水加劇，短期影響原料供應(yīng)

泰南宋卡府，洪水已經(jīng)涌入一些橡膠種植園，可能導(dǎo)致橡膠樹死亡；在博他府，連續(xù)3天的降雨引發(fā)洪水，近6萬居民受災(zāi)，大片稻田、橡膠種植園遭淹。泰國南部一些橡膠種植園受淹將影響到近日的割膠，膠水供應(yīng)將受到抑制，對膠價構(gòu)成利多。

國儲潛在收儲計劃可能對膠價構(gòu)成支撐

近兩個月來，國儲已經(jīng)進行了兩輪收儲額度的拍賣，第一輪收儲額度為6萬噸，僅收到5.4萬噸；第二輪額度為12萬噸，僅收到4.5萬噸，兩輪收儲都為煙片膠。由于國儲接下來還可能收購全乳膠，前期煙片膠流拍的額度可能會移至全乳膠的收購上；而全乳膠12月份將進入低產(chǎn)期，若國儲收全乳膠的額度超過市場預(yù)期，將可能改變12月份和明年一季度全乳膠的供需平衡狀況，從而對滬膠價格構(gòu)成支撐。

進口膠與注銷的陳倉單短期對現(xiàn)貨價格構(gòu)成壓力

對目前和12月份膠價構(gòu)成利空的因素主要有兩點：一是10月份滬膠價格長時間維持高位且?guī)砹诉M口煙片膠期現(xiàn)套利的空間，這使得10、11月份的橡膠進口量增大，加重了國內(nèi)現(xiàn)貨庫存壓力，短期看，這部分貨物仍將對橡膠現(xiàn)貨價格構(gòu)成壓力；二是本周已經(jīng)有約2.4萬噸的陳膠倉單注銷，如果這部分陳膠流入現(xiàn)貨市場，也將對現(xiàn)貨價格構(gòu)成壓力。上述兩點都是目前現(xiàn)貨市場存在的迫在眉睫的問題，也是壓制12月份膠價反彈高度的主要利空因素。

總體來看，筆者認(rèn)為，12月份中國產(chǎn)區(qū)的停割預(yù)期將成為引導(dǎo)市場價格的主要因素，泰國南部洪水加劇影響該國原料供應(yīng)和中國國儲潛在收儲計劃短期可能會改善供需平衡局面，因此膠價在12月份反彈的可能性比較大。然而，在庫存偏高、現(xiàn)貨價格比較低迷的情況下，滬膠反彈空間有限，12月份1405合約價格運行區(qū)間可能在18500—20500元/噸。