自9月初美國(guó)撤銷(xiāo)對(duì)敘利亞發(fā)起軍事打擊計(jì)劃之后，原油價(jià)格一路回落。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下降是油價(jià)下跌的主導(dǎo)因素，而美國(guó)本土輕質(zhì)原油的供給充裕則是導(dǎo)致WTI價(jià)格更弱的重要原因。Brent對(duì)WTI的溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，由過(guò)去的PADD2地區(qū)的運(yùn)輸瓶頸問(wèn)題轉(zhuǎn)變成美國(guó)本土輕質(zhì)原油供給過(guò)剩，因此，Brent對(duì)WTI的溢價(jià)或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。

從歷史上看，WTI較Brent的溢價(jià)通常保持在1-2美元/桶。美國(guó)是原油短缺的國(guó)家，而B(niǎo)rent所在的北海地區(qū)是原油供給充裕的區(qū)域，因此需要有一定的溢價(jià)促使Brent原油流向美國(guó)。1-2美元/桶的溢價(jià)則反映了海運(yùn)費(fèi)用。但是從2010年6月到2011年12月，兩者的價(jià)差由零迅速上升至最高的30美元/桶。此后價(jià)差一直維持在高位，直至今年7月份價(jià)差才回落至零，后期價(jià)差再次擴(kuò)大。在2010年到今年上半年期間，美國(guó)PADD2地區(qū)的運(yùn)輸瓶頸是造成WTI對(duì)Brent大幅折價(jià)的主要原因，盡管還有其他方面的因素，如Brent價(jià)格包含更高的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等。路易斯安那輕質(zhì)原油(LLS)對(duì)WTI的價(jià)差是一個(gè)反映PADD2地區(qū)運(yùn)輸瓶頸嚴(yán)重程度的重要指標(biāo)。在此期間，LLS對(duì)WTI的溢價(jià)很高，而B(niǎo)rent對(duì)LLS之間價(jià)差較小。

但是現(xiàn)在Brent對(duì)WTI溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素正在發(fā)生改變。隨著Seaway Twin和Keystone XL管道的投入使用，PADD2地區(qū)運(yùn)輸瓶頸已經(jīng)得到大幅緩解，從當(dāng)前LLS對(duì)WTI的溢價(jià)水平僅有2-3美元/桶的水平就可以得到驗(yàn)證。當(dāng)前Brent對(duì)WTI溢價(jià)主要表現(xiàn)為Brent對(duì)LLS存在較高溢價(jià)。Brent和LLS同為海岸基準(zhǔn)地價(jià)格，Brent原油可以自由流向美國(guó)的USGC地區(qū)，該地區(qū)為原油短缺地區(qū)，但是反向流動(dòng)是不可行的，因?yàn)槊绹?guó)有禁止原油出口的政策。貿(mào)易套利的存在導(dǎo)致Brent價(jià)格貼近LLS。但是現(xiàn)在LLS對(duì)Brent的折價(jià)逐漸擴(kuò)大，其本質(zhì)原因是由美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)而導(dǎo)致的PADD3地區(qū)對(duì)輕質(zhì)原油的進(jìn)口需求大幅下降。截止到9月底，美國(guó)本土原油產(chǎn)量已達(dá)775萬(wàn)桶/天，頁(yè)巖油貢獻(xiàn)了200萬(wàn)桶/天。頁(yè)巖油氣主要為輕質(zhì)原油，其產(chǎn)量的大幅增加替代了美國(guó)本土，尤其是PADD3地區(qū)，對(duì)輕質(zhì)油的進(jìn)口需求。2010年第2季度，PADD3對(duì)輕質(zhì)原油進(jìn)口量為136萬(wàn)桶/天，但是到了2013年第2季度，這一數(shù)據(jù)下降至28萬(wàn)桶/天。因此，缺乏需求驅(qū)動(dòng)的Brent逐漸與LLS形成價(jià)格上的脫節(jié)。

綜上所述，只要頁(yè)巖油產(chǎn)量不斷上升或者維持高位，Brent對(duì)WTI溢價(jià)將持續(xù)存在。根據(jù)Baker Hughes的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年多數(shù)地區(qū)頁(yè)巖油的盈虧平衡點(diǎn)位在60-70美元/桶，如Eagle Ford和Bakken地區(qū)。這意味著只有油價(jià)高于80美元/桶，美國(guó)本土原油產(chǎn)量增長(zhǎng)很難停滯，預(yù)計(jì)Brent對(duì)WTI溢價(jià)的長(zhǎng)期均值維持在10美元/桶附近。