美元王者歸來(lái)之音，自2011年年末以來(lái)就不絕于耳，但是在坎坷的王者之路上已有諸多機(jī)構(gòu)和專家紛紛掉轉(zhuǎn)槍頭，唱空美元。不過(guò)，我們認(rèn)為，美元依然處在王者歸來(lái)的路上。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，美元指數(shù)走勢(shì)取決于美歐英日經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱關(guān)系。因此，美歐英日經(jīng)濟(jì)逐步重回分化趨勢(shì)料將支持美元延續(xù)王者之路。一方面，盡管政府停擺事件沖擊了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，但是10月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）依然保持升勢(shì)，升至56.4，且高于預(yù)期的55，表明政府停擺事件的負(fù)面沖擊沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期中那么悲觀。在資本支出周期和房地產(chǎn)市場(chǎng)周期趨于上行的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)料能延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。另一方面，受益于歐央行的降息和長(zhǎng)期再融資操作，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)夏季呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但是近期制造業(yè)PMI持續(xù)徘徊在51附近，失業(yè)率再超預(yù)期創(chuàng)新高至12.2%，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡并未明顯改觀，預(yù)示經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇。日經(jīng)指數(shù)和日債的走勢(shì)顯示市場(chǎng)對(duì)安倍新政仍存疑慮，加之安倍的第三支箭上調(diào)消費(fèi)稅將承壓消費(fèi)需求，日本經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健走出通縮尚難料。

從中短期來(lái)看，美元指數(shù)走勢(shì)更多取決于美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)于歐英日央行的貨幣政策及其預(yù)期變化。在美歐英日均采取超級(jí)寬松貨幣政策的背景下，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于哪家央行首先開(kāi)始逐步退出超級(jí)寬松政策，開(kāi)始加息周期。一方面，盡管政府停擺、耶倫獲美聯(lián)儲(chǔ)主席提名等事件，使得美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松（QE）的預(yù)期一再被推遲，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持復(fù)蘇趨勢(shì)、樓市復(fù)蘇仍將驅(qū)動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)回暖、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員占比將在明年有所提升等料將驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)最遲在明年上半年開(kāi)始縮減QE。隨后，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮加息。另一方面，歐元區(qū)10月通脹率意外降至近四年來(lái)最低0.7%，且通脹預(yù)期指數(shù)顯示仍將繼續(xù)下行。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟的背景下，通縮幽靈再現(xiàn)，料將驅(qū)動(dòng)歐央行加碼寬松政策。在擺脫通縮前景尚不明顯以及上調(diào)消費(fèi)稅將沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，日央行料被迫延續(xù)激進(jìn)的QE政策。

綜上，美歐英日經(jīng)濟(jì)料逐步重回分化趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)料將率先開(kāi)始收緊政策，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)美元延續(xù)王者之路。上周，美元在重要支撐位79點(diǎn)一線獲得支撐重新企穩(wěn)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)近期將進(jìn)一步上漲。