一、三季度以來，宏觀經(jīng)濟環(huán)境漸進改善，但仍不足以支持油價大幅攀升，油價在短期內(nèi)仍將處于平穩(wěn)震蕩的態(tài)勢。

今年1-9月，全球經(jīng)濟由疲軟逐漸過渡到前景改善，美國經(jīng)濟逐漸走上穩(wěn)步復(fù)蘇之路，歐元區(qū)經(jīng)濟由衰退發(fā)展到企穩(wěn)，中國經(jīng)濟由疲弱走向利好等都促使原油市場由供應(yīng)充沛，需求相對疲弱的狀態(tài)轉(zhuǎn)向供需逐漸趨于平衡的態(tài)勢?？梢哉f，全球及主要國家的經(jīng)濟處于一個漸進的改善過程之中，后期的經(jīng)濟前景是良好。世界銀行曾在其半年度全球經(jīng)濟展望報告中預(yù)測，在經(jīng)過今年的低潮后，全球經(jīng)濟在2014年應(yīng)會成長3%，2015年則料將成長3.3%。國際貨幣基金組織（IMF）繼一、二季度之后本季再度調(diào)降全球經(jīng)濟增速，于7月上旬調(diào)降全球成長預(yù)估，因新興經(jīng)濟體成長放緩及歐洲陷于衰退，這已是IMF自去年初以來第五度調(diào)降成長預(yù)估。并警告稱，如果美國縮減大規(guī)模貨幣刺激政策而引發(fā)資本逆向流動，并抑制了發(fā)展中國家成長，那么全球經(jīng)濟成長可能會進一步放緩。IMF調(diào)降其2013年全球經(jīng)濟成長預(yù)估至3.1%，和去年持平，但低于其在4月時預(yù)估的3.3%，并把2014年成長率預(yù)估值從先前的4%降至3.8%。IMF認為曾是全球經(jīng)濟復(fù)蘇引擎的新興市場增長放緩，將發(fā)展中國家2013年經(jīng)濟成長預(yù)估調(diào)降至5%，包括下調(diào)金磚國家中國、巴西、俄羅斯、印度和南非的成長預(yù)估；調(diào)降2013年發(fā)達經(jīng)濟體成長率預(yù)估至1.2%，其中下調(diào)美國、歐元區(qū)、德國、法國和意大利的經(jīng)濟成長預(yù)估，上調(diào)英國和日本等的經(jīng)濟成長預(yù)估（見表1）。此外，亞洲開發(fā)銀行(ADB)也于7月中旬調(diào)降亞洲新興經(jīng)濟體今明兩年的經(jīng)濟增長預(yù)估，因中國前景趨弱預(yù)示著亞洲其他地區(qū)的經(jīng)濟活動也將受到抑制，印度和印尼也遭遇了信用等級的下調(diào)；9月美聯(lián)儲下調(diào)了今明兩年美國經(jīng)濟成長預(yù)估，意大利政府調(diào)降經(jīng)濟增長預(yù)估，法國政府下調(diào)今明兩年經(jīng)濟增長預(yù)估同時上調(diào)赤字預(yù)估，8月俄羅斯政府第二次調(diào)降了2013-2014年經(jīng)濟成長率預(yù)測?？梢?，雖然三季度以來，全球及主要國家經(jīng)濟較上半年有所改善，但整體的展望還是不樂觀的，總體宏觀經(jīng)濟環(huán)境還不足以支持油價大幅攀升，油價在短期內(nèi)仍將處于平穩(wěn)震蕩的態(tài)勢。

二、 全球經(jīng)濟前景改善致原油供需趨于平衡，助于形成油價震蕩整理行情。

需求方面：今年上半年，各大能源預(yù)測機構(gòu)紛紛調(diào)降2013年全球原油需求增長預(yù)期，國際能源署（IEA）和美國能源資料協(xié)會(EIA)對全球石油需求增幅預(yù)估共有5次調(diào)降，石油輸出國組織(OPEC)對全球石油需求增長預(yù)估有1次下調(diào)（4月）。三季度以來，隨著全球經(jīng)濟的逐步改善，對今年全球石油需求增長有了樂觀的預(yù)估。EIA本季三次上調(diào)2013年全球石油日需求增長預(yù)估（7、8、9月各一次）；EIA、IEA和OPEC均在7月上調(diào)2014年的全球石油日需求預(yù)估，而后EIA和IEA又兩次調(diào)降2014年的全球石油日需求預(yù)估（8、9月各一次），而OPEC認為經(jīng)濟成長步伐加快將推動石油需求在明年復(fù)蘇，其于7月報告中預(yù)測2014年全球原油日需求將因經(jīng)濟改善而增長140萬桶，為2010年以來最高增幅，并在后續(xù)的報告中維系此預(yù)估。不過，隨著美國頁巖油供應(yīng)增加，2014年OPEC在全球油市所占份額將會萎縮，OPEC在月報中預(yù)計，2014年全球?qū)ζ湓腿招枨蟮木祵?961萬桶，較2013年減少25萬桶。具體到國家和地區(qū)方面的需求，歐洲今年石油需求將進一步萎縮，受法意和西班牙消費下挫拖累，IEA預(yù)計今年歐洲每日石油需求將萎縮1.7%，至1350萬桶，意大利和法國的需求均有下降，而德國是唯一一個消費量增加的歐元區(qū)主要經(jīng)濟體；IEA稱中國仍是石油需求增長的主要動力，今年三季度，中國的表觀石油需求呈增長態(tài)勢。而美國煉廠分支進行秋季維護的跡象使近期美國原油需求進一步承壓。隨著經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，預(yù)計全球原油需求明年會得到改善，且需求結(jié)構(gòu)會發(fā)生一定的變化。

供給方面：今年上半年，原油市場一直處于供應(yīng)相對充沛的狀態(tài)，美國頁巖氣和頁巖油開發(fā)浪潮令非OPEC國家原油供應(yīng)大幅增長，IEA一度上調(diào)2013年非OPEC國家的石油日供應(yīng)量預(yù)估，并指出，即使全球經(jīng)濟加快回升，美國頁巖油也可望在未來五年幫助因應(yīng)全球大部分新增的石油需求；EIA二季度兩次（5、6月各一次）上調(diào)非OPEC國家原油供應(yīng)預(yù)估。今年三季度，隨著北海油田的夏季維護工作完成，BFOE原油日產(chǎn)量將會得到恢復(fù)。7月，EIA報告顯示，其對2014年石油市場的展望評估略微趨緊，2013年展望評估維持不變，將2014年全球需求增幅預(yù)估調(diào)高5萬桶/日，同時將非OPEC的產(chǎn)量增幅預(yù)估調(diào)降3萬桶/日，將2013年非OPEC石油產(chǎn)量和全球石油需求增幅預(yù)測同時調(diào)高1萬桶/日；OPEC表示，受美國供應(yīng)進一步增長帶動，非OPEC原油日供應(yīng)的增速將比全球原油需求增長還快，預(yù)計美國石油日產(chǎn)量明年將增長56萬桶至1133萬桶，為非OPEC成員國中最大升幅；IEA表示，受北美頁巖油繁榮推動，2014年非OPEC石油供應(yīng)將取得過去20年來最強勁增幅之一，這將幫助滿足全球需求，同時也會侵蝕OPEC的市場份額，IEA稱，即使2014年石油需求增速將達到2010年來最高水平，但供應(yīng)情況仍將十分充裕，意味著油價應(yīng)能避免急劇上漲。8月，EIA也上調(diào)了今明兩年非OPEC產(chǎn)油國日產(chǎn)量預(yù)估；罷工及動亂因素導(dǎo)致OPEC產(chǎn)油供應(yīng)一度大幅縮減，對歐洲、亞洲及美國的供應(yīng)面臨更多干擾，而非OPEC產(chǎn)油國產(chǎn)量迅速增長彌補了供應(yīng)缺口，OPEC預(yù)計非OPCE產(chǎn)油國2014年石油日產(chǎn)量料增長115萬桶。伊朗、利比亞的原油產(chǎn)量隨著政治局勢的緩和近期得到一定的恢復(fù)。可見，全球的原油供應(yīng)增長仍不會弱于需求增長，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)會發(fā)生一定的變化。

 

三、四季度油市展望：油價走勢將回歸基本面，料震蕩整理

三季度以來，油市主要受到地緣政治風(fēng)險、美聯(lián)儲縮減刺激政策規(guī)模預(yù)期兩大因素的主導(dǎo)影響，此外中美、歐元區(qū)各主要國家經(jīng)濟前景改善、季節(jié)性需求旺季導(dǎo)致的美國原油商業(yè)庫存連續(xù)下降也對油價起著有力的支撐作用。9月下旬，兩大主導(dǎo)因素已基本塵埃落定，地緣政治風(fēng)險得到緩解，對油市的大力推升作用已基本消退，當(dāng)然，尚存的一些不確定性依然會引起油市的波動；而美聯(lián)儲也宣布暫時維持刺激政策規(guī)模不變，打消了市場的疑慮。此外，季節(jié)性需求旺季也隨著三季度的結(jié)束而告一段落。因此，預(yù)計四季度，油市將回歸由基本面主導(dǎo)的行情走勢?；谏鲜龅幕久娣治觯梢?，全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改善于今年三季度開始有所起色，得到顯著改善尚需時日，是一個漸進式的過程，主要發(fā)達國家和地區(qū)以及新興市場皆是如此，隨著經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，預(yù)計全球原油需求明年會得到改善，且需求結(jié)構(gòu)會發(fā)生一定的變化，因隨著美國頁巖油供應(yīng)增加，預(yù)計2014年OPEC在全球油市所占份額將會萎縮。同時，原油市場一直處于供應(yīng)相對充沛的狀態(tài)，美國頁巖氣和頁巖油開發(fā)浪潮令非OPEC國家原油供應(yīng)大幅增長，雖然罷工及動亂因素導(dǎo)致OPEC產(chǎn)油供應(yīng)一度大幅縮減，而非OPEC產(chǎn)油國產(chǎn)量迅速增長彌補了供應(yīng)缺口，且伊朗、利比亞的原油產(chǎn)量隨著政治局勢的緩和近期得到一定的恢復(fù)；可見，全球的原油供應(yīng)增長仍不會弱于需求增長，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)會發(fā)生一定的變化，OPEC的供應(yīng)份額將相應(yīng)減少。綜上，預(yù)計四季度，中美歐等主要國家和地區(qū)的經(jīng)濟將加快復(fù)蘇，支撐原油需求增長，但原油供應(yīng)的增長也不弱于需求，總體供需將趨于平衡，油價大幅波動的可能性較小，料以震蕩整理為主。