8月份，全球過剩減少和需求預(yù)期增強等因素促鋅價走高，但QE縮減窗口的臨近以及敘利亞地緣政治引發(fā)美元避險需求上升拖累鋅價，倫鋅重回1850美元/噸支撐位，滬鋅則再度滑落成本線下方。此前市場已對QE縮減計劃有充分預(yù)期，因此，最終政策的出臺對鋅價影響有限，鋅價反彈可期。

精鋅產(chǎn)出放緩

我國精煉鋅產(chǎn)量增速自二季度以來放緩，但7月產(chǎn)量增速及開工皆較6月有所反彈。7月精煉鋅產(chǎn)量為45.17萬噸，同比增22.2%，環(huán)比微幅增加0.98%。

鋅礦方面，今年無論是進口礦還是國產(chǎn)礦源供應(yīng)皆較穩(wěn)定。7月鋅礦表觀消費與精鋅表觀消費比值為1.62，為年內(nèi)高位，可見鋅礦供應(yīng)充足。由于國內(nèi)鋅礦剩余，加之進口礦大幅增加，國產(chǎn)礦為爭奪加工，7、8月連續(xù)上調(diào)加工費用，9月初達5100元/噸。雖然如此，但是冶煉企業(yè)采購并不積極。國內(nèi)冶煉企業(yè)全線虧損，冶煉企業(yè)開工下滑，惜售濃重。根據(jù)有色網(wǎng)調(diào)研，鋅冶煉企業(yè)開工率今年連續(xù)下滑，從1月份的73.41%降至8月份的年內(nèi)最低點65.54%。

因此，精鋅產(chǎn)量放緩的原因，一是鋅價及附屬產(chǎn)品價格下跌，導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑、虧損加大，從而使冶煉企業(yè)被動減產(chǎn)；二是因為夏季為冶煉企業(yè)傳統(tǒng)檢修季，冶煉企業(yè)主動減產(chǎn)。

基建投資拉動鋅需求

9月份及四季度鍍鋅需求的預(yù)期較為樂觀，主要基于終端需求的增長：全球PMI數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部署進一步落實，地方密集出臺基建計劃，房地產(chǎn)融資再開閘等都將對鋅需求產(chǎn)生較大推動力。

房地產(chǎn)市場目前依然面臨較大爭議，但數(shù)據(jù)顯示其仍保持一定動能，1-8月商品房銷售累計面積同比增加23.4%；房屋新開工累計面積同比增4%；施工累計面積同比增14.4%；竣工累計面積增4.6%。但1-8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成額同比增速為19.3%，今年首次滑落至20%下方。對房地產(chǎn)市場保持中性看法，需求不會大幅增長，但短期依然維持穩(wěn)定。

城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額保持20%以上的增速，8月仍在加速。投資仍將是拉動經(jīng)濟增長的最主要動力，中長期看，房地產(chǎn)投資的比重將減少，向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資傾斜，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍存在較大增長空間。此外，8月中國汽車產(chǎn)量為167.72萬輛，同比上漲11.7%，環(huán)比增長5.92%。7、8兩月為汽車需求淡季，料9月份及4季度汽車需求進一步回升。

綜上，伴隨著國內(nèi)雙節(jié)和“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來，汽車、家電需求將進一步回升拉動鋅消費，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更是鋅價上行的最大動力。目前，市場最大的不確定性依然是美聯(lián)儲QE的縮減與否與縮減量的大小，預(yù)計美聯(lián)儲將采取較為溫和的方式。因此，在此前市場已經(jīng)對縮減QE產(chǎn)生充分預(yù)期的情況下，QE政策的最終出臺對金屬影響有限。國內(nèi)穩(wěn)增長促改革的政策基調(diào)將有助于宏觀環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)，加上美歐經(jīng)濟進一步明朗，預(yù)計鋅價下行空間有限，在區(qū)間震蕩之后，反彈可期。