近期，受美國特朗普政府對(duì)多國征收“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，滬鉛跟隨有色金屬整體下跌。短期來看，4月鉛市處于供需雙弱格局，鉛價(jià)重心將較一季度下移。

從全球范圍來看，自去年開始，鉛精礦市場供應(yīng)緩慢增長，但在冶煉端副產(chǎn)品收益走高的驅(qū)動(dòng)下，富含多金屬的鉛精礦仍供不應(yīng)求，這導(dǎo)致鉛精礦加工費(fèi)持續(xù)處于歷史低位水平。數(shù)據(jù)顯示，2025年1—2月，鉛精礦以及銀精礦含鉛量進(jìn)口約22.1萬金屬噸，累計(jì)同比增長31%，煉廠對(duì)高富含礦的需求增加。2024年我國自美國進(jìn)口鉛精礦及銀精礦含鉛量級(jí)約8.5萬金屬噸，占中國進(jìn)口原料的比重達(dá)到7%。若后市貿(mào)易局勢升級(jí)，進(jìn)口受阻，原料供應(yīng)偏緊態(tài)勢將加劇。

從供應(yīng)端來看，原生鉛環(huán)節(jié)，4月可交割品牌的冶煉企業(yè)有檢修計(jì)劃。當(dāng)前原生鉛副產(chǎn)品綜合收益不斷走高，煉廠檢修增加更多是由于消費(fèi)淡季因素。具體來看，北方大型煉廠已開啟檢修，華中地區(qū)煉廠原有檢修計(jì)劃延遲，檢修將使供應(yīng)預(yù)期降低。3月以來，再生鉛企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，安徽、江西、內(nèi)蒙古等地再生煉廠恢復(fù)，江蘇大型煉廠新增產(chǎn)能投產(chǎn)。當(dāng)前再生鉛生產(chǎn)利潤不高，再生鉛原料廢電瓶價(jià)格堅(jiān)挺，部分企業(yè)開始面臨小幅虧損。隨著二季度淡季電池替換需求減少，再生鉛面臨原料廢電瓶因素制約，后續(xù)提產(chǎn)難度將加大。

今年一季度鉛價(jià)波動(dòng)重心整體上移，在綜合成本抬升情況下，下游鉛酸蓄電池價(jià)格走勢平穩(wěn)，無論是電動(dòng)自行車電池還是汽車電池，價(jià)格并無明顯上調(diào)，終端產(chǎn)業(yè)鏈維持去庫狀態(tài)，鉛蓄電池企業(yè)原料補(bǔ)庫相對(duì)偏弱。從季節(jié)性規(guī)律對(duì)比來看，2024年同期，大型電池廠幾乎滿產(chǎn)。今年由于經(jīng)銷商小陽春補(bǔ)庫力度有限，且隨著二季度進(jìn)入下游消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，鉛市去庫預(yù)期或不明顯。貿(mào)易形勢不確定性加大也增加了市場對(duì)終端出口的擔(dān)憂，今年1—2月，鉛酸蓄電池出口增速開始回落。按重量計(jì)，2024年我國對(duì)美出口用于啟動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)的鉛酸蓄電池占比達(dá)到 9.7%，其他類鉛酸電池占比約5%，后續(xù)關(guān)注是否有相應(yīng)的關(guān)稅豁免政策出臺(tái)。

一方面，鉛市供需雙降，雖然成本端帶來一定的支撐，但季節(jié)性消費(fèi)淡季抑制價(jià)格走勢，鉛價(jià)或步入弱勢調(diào)整。另一方面，宏觀風(fēng)險(xiǎn)猶存，還需警惕鉛市繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。因此，二季度鉛價(jià)重心面臨回落，預(yù)計(jì)滬鉛整體波動(dòng)區(qū)間在16000~17200元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間在1800~2050美元/噸。