在“弱需求+高庫存+潛在供應增量”格局下，硅價并無扭轉(zhuǎn)低迷態(tài)勢的向上驅(qū)動，預計4月硅價仍以弱勢震蕩運行為主。

下游兩大板塊低負荷運行

工業(yè)硅下游三大需求多晶硅、有機硅、硅鋁合金占比分別為49%、31%和15%。其中，多晶硅、有機硅4月預計表現(xiàn)疲弱，導致工業(yè)硅難以有效轉(zhuǎn)化為下游產(chǎn)品。

多晶硅行業(yè)于2024年6月開始減產(chǎn)，后在行業(yè)自律協(xié)議的引導下，大型硅企帶頭減產(chǎn)，產(chǎn)量一直處于下滑態(tài)勢中。據(jù)統(tǒng)計，2月多晶硅產(chǎn)量降至9萬噸，3月則受益于天數(shù)增加，產(chǎn)量回升至9.6萬噸，4月受亞硅等新產(chǎn)能投放影響，總體排產(chǎn)預估有所上升。不過，一方面新產(chǎn)能爬坡至滿產(chǎn)需要2至3個月；另一方面，西南地區(qū)豐水期電價下降在5月，加上停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)至滿產(chǎn)需1至2個月，樂觀情況下預計6月多晶硅產(chǎn)量達到高峰。但是西南硅料復產(chǎn)后行業(yè)自律執(zhí)行難度將增加，疊加430/531搶裝后光伏需求的階段性回落，硅料價格或缺乏強支撐，從而導致復產(chǎn)—價格之間陷入負循環(huán)。硅料產(chǎn)量回升并非一帆風順，預估多晶硅產(chǎn)量總體維持低負荷運行。

圖為多晶硅周度產(chǎn)量

在下游需求疲弱、價格下行打壓下，國內(nèi)單體企業(yè)發(fā)起聯(lián)合減產(chǎn)。據(jù)了解，單體企業(yè)近期逐步開啟降產(chǎn)，當前國內(nèi)12家單體企業(yè)開工率均下降至70％以下，部分單體企業(yè)開工率甚至下降至不足40％，預期4月1日起減產(chǎn)規(guī)劃全面啟動，行業(yè)運行年產(chǎn)能將下降至不足500萬噸。

硅企減產(chǎn)難改過剩局面

圖為工業(yè)硅庫存

據(jù)統(tǒng)計，受益于新疆復產(chǎn)以及內(nèi)蒙古和四川等新產(chǎn)能投放，3月工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比增加17.9%，至34.22萬噸。然而新疆工業(yè)硅大廠表示，東部鄯善產(chǎn)區(qū)將于3月31日陸續(xù)落實減停產(chǎn)政策，預計減產(chǎn)后該產(chǎn)區(qū)僅余三分之一產(chǎn)能，停爐時間兩個月左右，預計影響日均產(chǎn)量1450噸。4月工業(yè)硅產(chǎn)量將重新回落至30萬噸附近，但因為下游多晶硅及有機硅需求疲弱，根據(jù)測算，預計4月工業(yè)硅仍有約2萬噸過剩，使得本就處于高位的庫存難以持續(xù)去化，此外豐水期西南地區(qū)硅廠復產(chǎn)也是潛在供應增量。在“弱需求+高庫存+潛在供應增量”的格局下，硅價無反轉(zhuǎn)之力。

總結(jié)

綜合來看，4月工業(yè)硅產(chǎn)量或因大廠減產(chǎn)而重回30萬噸左右，但工業(yè)硅下游需求同樣表現(xiàn)疲弱，其中多晶硅或因亞硅等新產(chǎn)能投放而有所上升，但新增產(chǎn)能爬坡需要2至3個月，預計增量有限。有機硅再度降產(chǎn)，部分單體企業(yè)開工率甚至不足40％。在供需雙弱下，預計4月工業(yè)硅仍過剩約2萬噸，使得本就處于高位的庫存難以持續(xù)去化，此外西南豐水期還有潛在供應增量。因此，基本面并無扭轉(zhuǎn)低迷態(tài)勢的向上驅(qū)動，預計4月硅價仍弱勢震蕩運行。