【導(dǎo)語(yǔ)】1季度中國(guó)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走出了先漲后跌的行情走勢(shì)，且波動(dòng)幅度較大，單邊時(shí)間較長(zhǎng)。行情走勢(shì)的背后，主要是供應(yīng)主導(dǎo)，需求配合，而這與以往豆粕價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)較為一致。展望未來(lái)，供應(yīng)端即將迎來(lái)拐點(diǎn)成為市場(chǎng)共識(shí)的背景下，不確定性或仍在國(guó)際大豆市場(chǎng)，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2季度豆粕價(jià)格整體震蕩回落。

一季度豆粕價(jià)格波動(dòng)明顯，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)交易節(jié)奏

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，1-3月全國(guó)43%豆粕現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)為3362元/噸，同比下跌3.45%，最高價(jià)格為2月21日的3782元/噸，最低價(jià)為1月7日的2884元/噸。從同比走勢(shì)看，今年1-3月的價(jià)格走勢(shì)與去年同期走勢(shì)基本相反，主要原因還是在于供應(yīng)情況的不同。同時(shí)2025年，隨著豆粕市場(chǎng)成熟度的進(jìn)一步抬升，信息數(shù)據(jù)的進(jìn)一步透明，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)形成一致性預(yù)期的速度和程度進(jìn)一步加深，從價(jià)格走勢(shì)看，1季度急漲急跌的走勢(shì)，背后也折射出市場(chǎng)多空沒(méi)有太多的方向分歧，分歧可能更多在于時(shí)間點(diǎn)和幅度這樣精細(xì)化的差異上。

在新的市場(chǎng)節(jié)奏中，要求對(duì)豆粕的基本面了解更為深刻，對(duì)豆粕市場(chǎng)的節(jié)奏把控更為精準(zhǔn)。作為賣方市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大豆壓榨企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，一直以來(lái)都是豆粕價(jià)格波動(dòng)的“牛鼻子”。以庫(kù)存數(shù)據(jù)變動(dòng)來(lái)看，行情集中上漲的1-2月，兩者數(shù)據(jù)均下滑，供應(yīng)預(yù)期收緊得到一致性驗(yàn)證；從第6周開(kāi)始，豆粕庫(kù)存開(kāi)始止跌回升，需求端開(kāi)始對(duì)后期價(jià)格是否上漲出現(xiàn)分歧，隨著豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)的持續(xù)回升，供應(yīng)緊張的共識(shí)持續(xù)分化，導(dǎo)致這一前期主導(dǎo)上漲的因素動(dòng)力衰減，疊加市場(chǎng)的快速形成一致預(yù)期，導(dǎo)致價(jià)格開(kāi)始回落。

從月度的大豆壓榨量與成交量作為數(shù)據(jù)對(duì)比看，1-3月壓榨量呈現(xiàn)“跌-跌-漲”的走勢(shì)，成交量呈現(xiàn)“跌-漲-跌”的走勢(shì)。對(duì)比價(jià)格的“漲-漲-跌”的趨勢(shì)，壓榨量與價(jià)格呈現(xiàn)了明顯的負(fù)向關(guān)，而成交量相比前兩個(gè)指標(biāo)似乎有滯后性的特點(diǎn)。因此也可以看出，供應(yīng)主導(dǎo)的特點(diǎn)在2025年1季度的豆粕市場(chǎng)中，再度得到了強(qiáng)化。

國(guó)內(nèi)原料預(yù)期再度一致，不確定性或來(lái)自國(guó)際大豆市場(chǎng)

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，4月中國(guó)大豆進(jìn)口量為796萬(wàn)噸，5月為1100萬(wàn)噸，6月為1050萬(wàn)噸。原料進(jìn)口量的量級(jí)抬升對(duì)于價(jià)格形成偏利空的影響。對(duì)于近月來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)對(duì)4月下旬成為了較為一致的市場(chǎng)拐點(diǎn)時(shí)間段。如果市場(chǎng)延續(xù)1季度的走勢(shì)特點(diǎn)的話，那么2季度的豆粕價(jià)格有較大的下行壓力。

影響價(jià)格波動(dòng)的因素存在不確定性。目前在國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期基本明牌下，在其他條件假設(shè)不變下，目前來(lái)看較大的不確定性應(yīng)該來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)。隨著3月28日晚間傳出美國(guó)大型石油公司與農(nóng)業(yè)帶生物燃料生產(chǎn)商就大幅提高生物質(zhì)柴油摻混要求達(dá)成基本共識(shí)的傳言，美豆的需求端出現(xiàn)超預(yù)期的抬升，對(duì)于豆粕來(lái)說(shuō)，成本端量?jī)r(jià)有可能出現(xiàn)分歧影響，但從中期趨勢(shì)看，價(jià)格回落的趨勢(shì)難有較大改變。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）