■銅：銅價(jià)再次收斂，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73790元/噸，漲跌-385元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-20元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利267.94元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存74172噸，漲跌3308噸，LME庫(kù)存271400噸,漲跌0噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC6.91美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500的支撐回踩力度，可以此為止損嘗試做多。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25900元/噸，漲跌-90元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：300元/噸，漲跌-10元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-414.03元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存30236元/噸，漲跌-9901噸。

LME鋅庫(kù)存234900噸，漲跌-3025噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.690000000000005噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為62.48%，SMM壓鑄為56.06%，SMM氧化鋅為57.14%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：等待驅(qū)動(dòng)

1、現(xiàn)貨：上海3400元/噸（10），廣州3610元/噸（0），北京3290元/噸（0）；

2、基差：01基差90元/噸（-12），05基差91元/噸（8），10基差64元/噸（6）；

3、供給：周產(chǎn)量216.3萬(wàn)噸（-2.43）；

4、需求：周表需219.58萬(wàn)噸（-19.1）；主流貿(mào)易商建材成交8.9907萬(wàn)噸（-2.98）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存399.74萬(wàn)噸（-3.28）；

6、總結(jié)：當(dāng)前螺紋的困境來(lái)源于兩方面，一是不斷減弱的鋼材冬儲(chǔ)預(yù)期。2023年多數(shù)冬儲(chǔ)螺紋都處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)讓螺紋冬儲(chǔ)氛圍有所降溫。二是政策真空期內(nèi)，驅(qū)動(dòng)亦不明朗。加上近期消息面擾動(dòng)加劇，螺紋受到顯著影響。不過(guò)，也不必對(duì)螺紋過(guò)度悲觀。作為產(chǎn)業(yè)內(nèi)庫(kù)存最健康的品種，螺紋的低庫(kù)存為它帶來(lái)了一絲可能性，從年內(nèi)兩次螺紋庫(kù)存降至低位出現(xiàn)缺規(guī)格帶動(dòng)螺紋價(jià)格企穩(wěn)來(lái)看，低庫(kù)存狀態(tài)下，缺規(guī)格帶來(lái)的供需錯(cuò)配或許能讓螺紋成為最早企穩(wěn)甚至反彈的品種。在減產(chǎn)、低庫(kù)存而需求有望復(fù)蘇之際，螺紋基本面的健康程度注定了其難見深跌。目前來(lái)看，周線級(jí)別下行趨勢(shì)尚未打破，但止跌跡象有所顯現(xiàn)，部分資金減空跡象明顯，而日線級(jí)別3250-3350元/噸一帶或?qū)⒊蔀榈却?qū)動(dòng)的震蕩區(qū)間。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：震蕩整理

1、現(xiàn)貨：超特粉655元/噸（2），PB粉777元/噸（5），卡粉900元/噸（15）；

2、基差：01合約1元/噸（7）,05合約-2元/噸（-3.5），09合約22元/噸（-4.5）；

3、鐵廢差：-76元/噸（19）；

4、供給：45港到港量2505.4萬(wàn)噸（366.9），澳巴發(fā)運(yùn)量2652.1萬(wàn)噸（363.6）；

5、需求：45港日均疏港量324.21萬(wàn)噸（-0.04），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227.87萬(wàn)噸（-1.54），進(jìn)口礦鋼廠日耗283.58萬(wàn)噸（-2）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存14863.06萬(wàn)噸（-111.42）,45港壓港量16萬(wàn)噸（-10），鋼廠庫(kù)存9644.12萬(wàn)噸（72.42）；

7、總結(jié)：多空博弈等待驅(qū)動(dòng)中，礦價(jià)震蕩整理。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的降息讓國(guó)內(nèi)政策發(fā)揮空間明顯增加，市場(chǎng)迫切期待后續(xù)降息國(guó)內(nèi)的應(yīng)對(duì)措施，而財(cái)政會(huì)議和住建會(huì)議帶來(lái)的信號(hào)也證明了，2025年寬松的格局仍將延續(xù)，印證了此前對(duì)于政策積極的措辭。另一方面，鐵水下行通道內(nèi)，鐵礦石剛需支撐被削弱，而鋼廠當(dāng)前的補(bǔ)庫(kù)周期接近尾聲，無(wú)論是交投需求還是爐內(nèi)剛需都有所減弱，加上碳元素的跌跌不休拖累鐵礦石估值，基本面上難見強(qiáng)有力的支撐。在海外擾動(dòng)加劇和國(guó)內(nèi)需求偏弱之際，鐵礦石周內(nèi)始終處于比較糾結(jié)的位置橫盤整理，等待驅(qū)動(dòng)。短期內(nèi)，鐵礦石處于跟隨國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期波動(dòng)的周期內(nèi)。另外，前低730-750元/噸附近成為有效支撐，等待海外特朗普交易以及國(guó)內(nèi)會(huì)議對(duì)明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■聚烯烴：成本端給到聚烯烴盤面價(jià)格支撐

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8900元/噸（-10），華東PP煤化工7505元/噸（+25）。

2.基差：L主力基差722（-85），PP主力基差28（-59）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存52萬(wàn)噸（-3）。

4.總結(jié)：從直接上游成本石腦油來(lái)看，石腦油裂解在11月初至12月初出現(xiàn)一輪走弱，但隨著領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)汽油裂解的走弱以及需求端PE開工率的抬升，在年底前石腦油裂解迎來(lái)一輪修復(fù)，也從成本端給到聚烯烴盤面價(jià)格支撐。但隨著領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)汽油裂解進(jìn)入震蕩以及PE開工率再次壓縮，石腦油裂解的走強(qiáng)也難持續(xù)，疊加供需端供應(yīng)增加預(yù)期較為一致，以塑料為例，可以等待back結(jié)構(gòu)加深的過(guò)程中，現(xiàn)貨有些跟不動(dòng)，back的加深不是通過(guò)近端現(xiàn)貨的拉漲來(lái)加深，而是通過(guò)遠(yuǎn)端合約不跟漲來(lái)加深的時(shí)候輕倉(cāng)博弈拐點(diǎn)。

■短纖：關(guān)注汽油調(diào)和組分補(bǔ)庫(kù)可能

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6870元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差44（-18）。

3.總結(jié)：成本端原油價(jià)格走勢(shì)收斂，短期震蕩偏強(qiáng)，但汽油端美國(guó)汽油裂解價(jià)差仍舊偏弱，芳烴美亞價(jià)差也未出現(xiàn)明顯走強(qiáng)，這從最源頭成本端驅(qū)動(dòng)短纖盤面價(jià)格走弱。不過(guò)目前短纖價(jià)格估值不高，華東現(xiàn)貨價(jià)在區(qū)域價(jià)差華南-200給到的下邊際附近，且從彭博對(duì)美國(guó)成品車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的預(yù)測(cè)值看，25年1月將會(huì)看到車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的高峰，和往年相比，雖低于24年，但與23年水平相當(dāng)，疊加目前美國(guó)汽油調(diào)和組分庫(kù)存不高，不排除進(jìn)入25年1月在芳烴聚酯價(jià)格估值水平不高的背景下出現(xiàn)階段性炒作調(diào)和組分補(bǔ)庫(kù)的可能。

■油脂：印尼10月棕櫚油產(chǎn)量同比恢復(fù)

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9950（+50）；山東一豆8120（-20）；東莞三菜8990（+40）

2.基差：05合約一豆258（-196）；05合約棕櫚油1282（+166）；05三菜-67（-17）

3.成本：1月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1145美元/噸（-25）；1月船期巴西大豆CNF 434美元/噸（-4）；1月船期加菜籽CNF 511美元/噸（0）；美元兌人民幣7.33（+0.03）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降14.83%，鮮果串單產(chǎn)下滑12.78%，出油率下降0.39%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長(zhǎng)1.9%。

6.庫(kù)存：第51周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為50.8萬(wàn)噸，較上周的51.7萬(wàn)噸減少0.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為112.9萬(wàn)噸，較上周的112.9萬(wàn)噸持平。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為49.9萬(wàn)噸，較上周的50.4萬(wàn)噸減少0.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月用于生物燃料生產(chǎn)的豆油數(shù)量為12.27億磅，高于9月的10.76億磅。印尼B40計(jì)劃實(shí)行期近在眼前，而官方缺少法規(guī)細(xì)節(jié)，令市場(chǎng)擔(dān)憂生柴需求前景。GAPKI數(shù)據(jù)顯示印尼10月份棕櫚油產(chǎn)量同比不再偏低，或表明前期干旱影響逐步退出。目前臨近節(jié)前備貨期，關(guān)注油脂需求表現(xiàn)。棕櫚油05合約相對(duì)偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報(bào)價(jià)同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)近低遠(yuǎn)高，關(guān)注實(shí)際買船情況。

■菜粕：關(guān)注阿根廷干旱天氣

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2190（+20）

2.基差：05菜粕-220（-5）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 511美元/噸（0）；美元兌人民幣7.33（+0.03）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第52周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.39萬(wàn)噸。

5.需求：第51周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.69萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第51周末國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為6.1萬(wàn)噸，較上周的6.6萬(wàn)噸減少0.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，程度類似于前年。關(guān)注科爾多瓦與布宜諾斯艾利斯天氣走向。粕類或隨全球油料價(jià)格企穩(wěn)。11月加拿大搶裝油菜籽而使中國(guó)加菜粕進(jìn)口斷崖下降，未來(lái)可能恢復(fù)正常。國(guó)內(nèi)菜粕庫(kù)存高位連降兩周，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)可能。菜粕單邊價(jià)格下方有支撐，基差或難有亮眼表現(xiàn)。