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周浩/孫英超:“強美元”還能碾壓多久?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2024-12-04 10:58:45 來源:國泰君安證券 作者:周浩/孫英超

美元指數(shù)在上周的短暫調(diào)整后,進入本周開始重新走強。但從周一的市況來看,外匯市場出現(xiàn)了一定的分化,歐元大幅下挫并重新回到了1.05下方,日元則保持相對強勢,兌美元的匯率也穩(wěn)定在150下方。離岸人民幣則在一段時間的穩(wěn)定后出現(xiàn)顯著下跌,并一度跌穿7.30的關(guān)口。與此同時,美債收益率則保持得較為穩(wěn)定,這也意味著美元指數(shù)和10年美債收益率之間仍然保持著相當(dāng)?shù)姆制纭?/p>


很顯然,市場對于強美元仍然抱有信心,這也意味著上周的美元突然調(diào)整,主要是邊際上的頭寸調(diào)整帶來的。從市場的主流情緒來看,無論是特朗普還是候任財政部長貝森特,似乎都青睞強美元。加上特朗普的關(guān)稅政策對歐洲和中國都相對負面、但貝森特更加看好日本經(jīng)濟、疊加日本央行仍可能在本月加息,在強美元的背景下,各貨幣對出現(xiàn)分化,似乎也是正常的。


當(dāng)然,如果美元在本月繼續(xù)強勢,那么就意味著過去一段時間形成的美元在第四季度相對較弱的季節(jié)性表現(xiàn),將在今年被打破。事實上在今年下半年,美元就呈現(xiàn)出“反季節(jié)性”的特點。在今年第四季度,美元指數(shù)又一掃頹勢,保持了強勁上升態(tài)勢,這打破了一段時間以來美元在年底偏弱的慣例。


美聯(lián)儲降息預(yù)期的調(diào)整、以及特朗普的當(dāng)選,成為了美元走強的背景板。在下周的議息會議上,美聯(lián)儲大概率會降息25個基點,但對于2025年的降息路徑,市場存在非常多的爭議?;谕洯h(huán)境和預(yù)期的變化,美聯(lián)儲可能也會再度調(diào)整通脹預(yù)測以及點陣圖。在這樣的情形下,市場自然站在了“再通脹”和“強美元”的陣營里。


當(dāng)然,美債收益率近期表現(xiàn)相對溫和,在一定程度上表明市場認為“強美元”是“再通脹”的更合適表達途徑。理論上而言,“再通脹”意味著美債利率易上難下,但由于貝森特控制財政赤字的言論,包括近期市場定價歐洲央行可能在本月降息50個基點、甚至中國10年國債利率跌破2%的關(guān)口,都意味著美債利率缺乏沖高的動力。在這樣的情形下,“強美元”疊加“溫和利率”讓美債成為了全球宏觀交易的另一個寵兒。


美元指數(shù)在上周的短暫調(diào)整后,進入本周開始重新走強。但從周一的市況來看,外匯市場出現(xiàn)了一定的分化,歐元大幅下挫并重新回到了1.05下方,日元則保持相對強勢,兌美元的匯率也穩(wěn)定在150下方。離岸人民幣則在一段時間的穩(wěn)定后出現(xiàn)顯著下跌,并一度跌穿7.30的關(guān)口。與此同時,美債收益率則保持得較為穩(wěn)定,這也意味著美元指數(shù)和10年美債收益率之間仍然保持著相當(dāng)?shù)姆制纭?/p>



很顯然,市場對于強美元仍然抱有信心,這也意味著上周的美元突然調(diào)整,主要是邊際上的頭寸調(diào)整帶來的。從市場的主流情緒來看,無論是特朗普還是候任財政部長貝森特,似乎都青睞強美元。加上特朗普的關(guān)稅政策對歐洲和中國都相對負面、但貝森特更加看好日本經(jīng)濟、疊加日本央行仍可能在本月加息,在強美元的背景下,各貨幣對出現(xiàn)分化,似乎也是正常的。


當(dāng)然,如果美元在本月繼續(xù)強勢,那么就意味著過去一段時間形成的美元在第四季度相對較弱的季節(jié)性表現(xiàn),將在今年被打破。事實上在今年下半年,美元就呈現(xiàn)出“反季節(jié)性”的特點。在降息預(yù)期的推動下,美元指數(shù)在7月、8月和9月都出現(xiàn)了下跌,而這與過去5年的季節(jié)性相比出現(xiàn)了鮮明的反差。但到了今年第四季度,美元指數(shù)又一掃頹勢,保持了強勁的上升態(tài)勢,這也打破了一段時間以來美元在年底偏弱的慣例。


美聯(lián)儲降息預(yù)期的調(diào)整、以及特朗普的當(dāng)選,成為了美元走強的背景板。在下周的議息會議上,美聯(lián)儲大概率會降息25個基點,但對于2025年的降息路徑,市場存在非常多的爭議。基于通脹環(huán)境和預(yù)期的變化,美聯(lián)儲可能也會再度調(diào)整通脹預(yù)測以及點陣圖。在這樣的情形下,市場自然站在了“再通脹”和“強美元”的陣營里。


當(dāng)然,美債收益率近期表現(xiàn)相對溫和,在一定程度上表明市場認為“強美元”是“再通脹”的更合適表達途徑。理論上而言,“再通脹”意味著美債利率易上難下,但由于貝森特控制財政赤字的言論,包括近期市場定價歐洲央行可能在本月降息50個基點、甚至中國10年國債利率跌破2%的關(guān)口,都意味著美債利率缺乏沖高的動力。在這樣的情形下,“強美元”疊加“溫和利率”讓美債成為了全球宏觀交易的另一個寵兒。



如果美聯(lián)儲在下周的議息會議上表態(tài)偏鷹,那么美元在年底前保持強勢,應(yīng)該是可以期待的,這也意味著美元會在今年打破過去數(shù)年年底走弱的慣性。值得注意的是,過去數(shù)年中另一個慣例,是年初的美元會相當(dāng)強勢,換個角度而言,如果美元在2025年初重拾季節(jié)性,那么對于非美貨幣而言,未來的路將顯得崎嶇不平。

責(zé)任編輯:李燁

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