七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

劉昊宸簡介

廣州人，27歲，美國倫勒斯理工大學金融工程碩士，曾獲芝加哥全美高校量化投資大賽收益冠軍，并參與IBM的Watson項目?；貒?，他擔任過大型券商的量化研究員、私募操盤手，曾在2015年成功預測牛市頂部，為私募賬戶保住113%的收益，避免逾70%的虧損。目前就職于上海中期期貨資管部。

精彩觀點：

我覺得金融這條路可以最大地實現自我的價值和對社會的貢獻。

我選擇期權交易的最大原因也是它最大的魅力就是期權這個交易工具的靈活性。

任何一個傳統(tǒng)投資工具，只要在上面衍生出期權工具，那么其靈活性就會在原來的基礎上大大增加。

投資的本質是認知的變現，期權的作用是細化認知。

隨著我國金融領域的市場化改革的推進，價格的不確定性會越來越強，機構使用期權作為對沖工具和風險管理工具的需求會越來越大，因此期權的持倉量和成交量長期來說都將會不斷提高。

目前國內期權市場還存在著大量不合理定價的情況。

期權市場中我們經常說：買期權就是買保險，所以說期權=保險是完全合理的。

風險的定義是未來的不確定性，也就是可能性，因此我們交易的就是未來的可能性。

如果你看準了某個行情，那么可以說，沒有什么工具比買入期權更能在控制虧損的情況下，獲取高杠桿帶來的利潤。

沒有任何一種其他的投資工具比期權帶來的短期收益神話更多了。

風控措施：一是盤中實時監(jiān)控希臘值，二是壓力測試，三是一些跳空相關的指標要求，用來管控隔夜持倉風險。

期權是對沖工具、套利工具還是投資或投機工具，主要看參與者參與市場時的主要目的和觀點。

目前我的期權策略主要是賣權CTA策略和波動率曲面交易策略。

在我的交易中不存在用不到的合約，所有的合約都有它的功用。

波動率主要應用在兩個方面：一是期權價格是否存在相對的高估和低估，二是波動率預測。

波動率具有兩大經典屬性：延續(xù)性和回歸性。

在大多數時候，如果想在期權中做時間的朋友，你都不得不參與賣權交易，但這就意味著你將成為波動的敵人。

我并不鼓勵大家盲目地去做時間的朋友。

國內的市場中的量化投資者占比相對美國小一些，因此量化的機會也就多一些，具有大量不合理定價的交易機會，這些都是我們可以去捕捉和把握的。

在咱們期貨市場做套期保值的機構其實并不十分需要了解透徹期貨價格的走向，或者跨期跨品種的套利機會，也同樣可以實現套期保值的目標。

每個參與者在這個市場中尋找到市場能滿足他的那一項功能即可。所以我認為只要明確自己的需求，都可以從市場中得到收獲。

七禾網1、劉先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深度對話。您很年輕，也有非常優(yōu)秀的資歷，能否談談為什么會選擇金融這條路？

劉昊宸：因為我覺得這條路可以最大地實現自我的價值和對社會的貢獻。金融是指資金融通，這個行業(yè)的本質就是合理調配資源，使得各項資源發(fā)揮其最大的效用，從而促進全社會各行業(yè)的升級和進步。作為金融從業(yè)者，能夠為這項事業(yè)提供一些我們力所能及的貢獻就讓我覺得很有成就感，想到各行各業(yè)因為金融從業(yè)者的辛勤工作而經濟高效地運轉就會覺得自己的工作很有價值。

七禾網2、您選擇期權交易的原因又是什么？就您來看，期權的魅力在哪里？對比其他的金融產品，它有何優(yōu)劣區(qū)別？

劉昊宸：我選擇期權交易的最大原因也是它最大的魅力就是期權這個交易工具的靈活性。不夸張地說，任何一個傳統(tǒng)投資工具，只要在上面衍生出期權工具，那么其靈活性就會在原來的基礎上大大增加。舉例來說，在傳統(tǒng)工具中，我們最常見的就是做多和做空兩種方向，而這兩個方向均可以采用期權復制出來。同時，期權還可以在多空方向上有多種不同類型的設計，可以選擇不同的行權價，不同的到期日等等。如果除了常見的歐式和美式期權外還有其他的奇異期權，那么可以做的內容和策略就更多了。

這也是我常說的，投資的本質是認知的變現，期權的作用是細化認知。剛剛提到的是優(yōu)點，其實對應的這個工具的劣勢就是它的復雜性。期權的合約眾多，需要關注的維度也眾多，如何在紛繁復雜的策略中抓住本質，設計出精細化表達投資觀點的策略就需要一些專業(yè)知識了。

七禾網3、您在海外求學，對海外的金融市場也有很深的了解，那么在您眼中，國內的期權市場與海外成熟市場相比，存在哪些差異？

劉昊宸：第一個是場內場外活躍性的差異，期權種類豐富程度上的差異。美國的期權市場的特點是場外期權活躍，奇異期權豐富。主要是投行機構進行場外期權報價，這方面的活躍程度反而相對于我國來說比場內期權要更活躍些。這是由于美國的金融工程從業(yè)者較多，期權定價模型較為成熟，場內對沖工具也更加健全，因此能滿足場外個性化的需求。

第二個是期權投資規(guī)則上的差異。比如我國臺灣的期權在保證金的收取上就更為寬松一些，我們50ETF的賣權保證金中策略保證金的操作還比較繁瑣，種類也比較少，而臺灣市場上保證金的收取規(guī)則更加合理，總體來說收取的保證金較少，這樣一來，市場上的流動性就強一些，在更多參與者的共同作用下，定價也更合理一些。

七禾網4、您師從于資本資產定價模型（CAPM）奠基者威廉夏普的學生Gupta教授，能否給我們簡單介紹一下？

劉昊宸：我導師的導師是威廉·夏普，相信大家對他都很熟悉，他在1966年提出的夏普比率被投資界一直沿用至今，是衡量風險收益最經典常用的指標之一。而他的貢獻卻遠遠不只夏普比率這么一個簡單的指標，他大大簡化了馬科維茨的投資組合理論，幫助廣大投資者進一步認清了收益和風險之間的關系，可以說是為我們整個資產管理行業(yè)的存在和發(fā)展提供了可行的理論支撐。我的導師Gupta教授則站在了一個新的金融時代，靈活地將金融衍生工具融入到風險管理當中，她編寫的教科書《Risk Management and Simulation》依然是在美國學習衍生品風險管理這門課最常用的教材之一。我在美期間也跟著教授做了大量的有關風險管理方面的研究，還為GARP組織，也就是FRM考試的命題機構做了一些關于或有可轉換債的風險緩沖作用的研究?？梢哉f，這段求學經歷為我在風險管理方面打下了堅實的基礎。

七禾網5、就您的經驗來看，目前國內期權市場處于什么階段？它的發(fā)展空間及發(fā)展方向如何？

劉昊宸：目前國內期權市場正處于發(fā)展初期，我們現在主要的期權品種是股指期權，商品期權，主要的期權類型是歐式期權和美式期權，成交量相對來說還比較低，機構參與度也比較小。未來期權的發(fā)展空間還很大，一個是在期權品種上會更豐富，利率期權，更多的商品品種，甚至個股期權都會成為豐富品種的方向。另一個是期權種類上除了最經典的歐式美式，還會有更多的奇異期權走入大家的視野，比如亞式期權，百慕大期權，二元期權等等。另外，隨著我國金融領域的市場化改革的推進，價格的不確定性會越來越強，機構使用期權作為對沖工具和風險管理工具的需求會越來越大，因此期權的持倉量和成交量長期來說都將會不斷提高。

七禾網6、七禾網接觸過的部分機構認為，在目前國內期權市場還充滿著套利可能和高額回報的交易機會，您怎么看？如果有，這樣的機會還能持續(xù)多久？

劉昊宸：是的，目前國內期權市場還存在著大量不合理定價的情況存在。期權中的套利策略分為無風險套利和統(tǒng)計套利，其中無風險套利的利潤現在已經比較微薄了，但統(tǒng)計套利的策略我認為會長期存在，即使是在美國的市場上，依然可以獲得相當的利潤。

七禾網7、在部分人的理解中，期權=保險，故在交易中可能會忽視期權的風險，您認為期權的風險存在哪些方面？

劉昊宸：期權市場中我們經常說：買期權就是買保險，所以說期權=保險是完全合理的。這句話主要強調的就是期權買方的虧損有限的特點。忽視了期權風險的買方交易者可能是忽視了“保險”的前提：持有被保的標的物。我們一般買保險，比如車險或是意外險，都是先持有了一個多頭：車子或者我們的生命，然后擔心其價值下跌（車子被碰了，人出意外了），所以買入的保險。如果你也是在持有一個多頭的情況下，對應買入看跌期權，一定能夠產生保險的效果。但如果是裸買，那就可以理解為一種下注，相當于你對別人的車子會出事的一個賭約，那當然是有虧損掉所有本金的風險的，這是買方的風險。另一種風險就是賣方持有者所承擔的風險了，這一點大家應該都不難理解，在踏入期權大門的第一天應該就被告知過：賣方可能的虧損是無限大。我就不贅述了。