七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李偉峰簡介：

浙江佳翰投資總經(jīng)理，在互聯(lián)網(wǎng)金融、期貨投資、股權(quán)投資、定增、新三板投資等領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗，在優(yōu)秀投顧選擇和投資項目評估方面有著極專業(yè)的眼光和獨到的分析邏輯。曾任期貨實戰(zhàn)網(wǎng)副總經(jīng)理。

訪談精彩語錄：

定增由于其便利性和針對性，逐漸從簡單再融資變?yōu)樯鲜泄敬蠊蓶|資本運作的主流形式。

定增收益來源主要為折價率、成長性α、市場波動β。

定向增發(fā)參與價格較二級市場一般有10%-30%的折價，具有一定的“安全墊”作用。

一般來說，定增方案會刺激股價上漲。

在市場低位參與定向增發(fā)投資，可分享市場上漲帶來的β收益，盈利概率較大。

佳翰定增基金主要參與的板塊是金融（銀行、券商）行業(yè)、制造業(yè)、醫(yī)療行業(yè)、軍工板塊等。

定增業(yè)務(wù)的大智慧在于在行情冰點的時候堅守，行情過熱時學(xué)會“等”！

三年期會考慮醫(yī)藥、環(huán)保、白酒之類的防御性板塊。

一年期反而要考慮一些冷門的個股。

定增通俗來講就是“打折買股票并持有1年”，最大風(fēng)險在于1年鎖定期的流動性風(fēng)險。

如果成功的定義是最豐厚的投資收益，那成功關(guān)鍵并非項目本身，而在于能夠捕捉一波熊轉(zhuǎn)牛的大趨勢。

熊市追逐熱點，牛市反向思維要偏愛冷門；冷門都沒有，說明市場過熱要“等”。

新三板目前以機(jī)構(gòu)參與為主，公司質(zhì)地再好流動性是最大風(fēng)險；所以在產(chǎn)品設(shè)計時要充分考慮退出安排。

現(xiàn)在（新三板）整體估值都比較高，參與的階段比板塊選擇更重要。

新三板是中國的“納斯達(dá)克”，相信未來它也會培育出蘋果公司這樣的世界級偉大企業(yè)。

有成功的股權(quán)投資經(jīng)驗的資深投資者，在三板投資應(yīng)能如魚得水。

普通的個人投資者參與三板風(fēng)險很大，不建議參與。

（股票和期貨二級市場，選擇）至少三年以上相關(guān)投資經(jīng)驗及平均每年30%左右投資業(yè)績、回撤控制在15%以內(nèi)的投顧。

合作伙伴的品行道德是考量的重要指標(biāo)，尤其是金融投資行業(yè)，品行往往決定著投資的最終結(jié)果。

主力資金還是在股市，擇機(jī)參與定增及持續(xù)參與二級市場投資；牛市思路未改，只是要從瘋牛到慢牛的切換；其次參與三板，并參與早期項目為主；大宗商品也不放棄，少量資金作為“偵察兵”持續(xù)關(guān)注市場動向。

從中長線角度經(jīng)過這波深幅回調(diào)，股市收益風(fēng)險比提高，處于價值中樞附近。

大宗商品市場我們的理解是筑底階段，還要等待時機(jī)。

關(guān)于滬深兩市定增

七禾網(wǎng)1、李總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。2013/2014年滬深兩市股票定增市場火爆，到了2015年仍熱度不減，就您看來，這幾年中定增受熱捧的主要原因是什么？

李偉峰：定向增發(fā)的爆發(fā)與政策密不可分，隨著近年國企改革和企業(yè)間并購重組行為的日益增多，定增由于其便利性和針對性，逐漸從簡單再融資變?yōu)樯鲜泄敬蠊蓶|資本運作的主流形式。定向增發(fā)目的也有不同：收購資產(chǎn)、財務(wù)重組、整體上市、股權(quán)激勵、引入戰(zhàn)略投資者及項目融資等。

七禾網(wǎng)2、前兩年整個定增市場的綜合收益率很高，這樣的收益率在今后還能維持嗎？定增的收益率會不會越來越低？為什么？

李偉峰：定增收益來源主要為折價率、成長性α、市場波動β；定向增發(fā)參與價格較二級市場一般有10%-30%的折價，具有一定的“安全墊”作用。大股東鎖定期達(dá)36個月，對股價產(chǎn)生支撐。一般來說，定增方案會刺激股價上漲。

實施定向增發(fā)的股票，一般是較優(yōu)質(zhì)的上市公司，業(yè)績優(yōu)異。新入資產(chǎn)/新投項目改變公司原有估值、提升單位盈利能力，基本面得到改善，具備長線投資特點。  

在市場低位參與定向增發(fā)投資，可分享市場上漲帶來的β收益，盈利概率較大。一般來說，定向增發(fā)都有較好的市場表現(xiàn)。

七禾網(wǎng)5、現(xiàn)在的股票價格和前兩年已然不同，目前來說，定增市場的風(fēng)險度是否有所提升？如何規(guī)避或減少風(fēng)險？

李偉峰：定增通俗來講就是“打折買股票并持有1年”，最大風(fēng)險在于1年鎖定期的流動性風(fēng)險。當(dāng)定增競價沒有折扣時，說明市場過熱、定增風(fēng)險積聚了，除了等待沒有好的辦法。

七禾網(wǎng)6、在相關(guān)定增項目中，佳翰以怎樣的角色參與？

李偉峰：基金管理人或基金投資顧問；自有資金及客戶委托管理資金參與定增，選股、選時的角色選時參與定增。

七禾網(wǎng)7、佳翰投資一般從哪些角度考察一個定增項目？

李偉峰：影響參與定向增發(fā)項目投資收益的因素涉及實施增發(fā)上市公司的基本情況、定向增發(fā)的具體要素、增發(fā)當(dāng)時的市場狀況等。定向增發(fā)項目相當(dāng)個性化，具體項目需要具體分析。在篩選定增股方面，主要有以下幾點：定增票的行業(yè)成長性、發(fā)展前景等；項目的實施是否影響業(yè)績的增長預(yù)期；增發(fā)前后總股本與市值變化情況；定增發(fā)行價的高低，是否有大股東參與定增，增發(fā)后是否有高送轉(zhuǎn)等。