一、月度行情回顧

倫鋁繼續(xù)向下深幅調(diào)整，最高點2215 美元，最低點1975美元，調(diào)整幅度5.09%。

11 月份，滬鋁指數(shù)維持弱勢震蕩行情，最高點16833，最低點15728。本月下跌3.32%，跌幅544 點。

11 月末長江現(xiàn)貨鋁價格16460 元/噸，10 月末長江現(xiàn)貨鋁價格15960 元/噸，較10 月末下跌500 元/噸。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

(一)美聯(lián)儲暗示或?qū)⑼瞥鯭E3

11 月末，美聯(lián)儲副主席杜德利表示，盡管美國最新數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。但美國長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，將繼續(xù)面臨下行風(fēng)險。并在會議中強(qiáng)烈暗示將推出第三輪量化寬松(QE3)，QE3 推出方式是購買按揭支持證券(MBS)。

美國大型企業(yè)研究會發(fā)布的10 月份領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)上漲0.9%，創(chuàng)下了2 月份以來最大增幅。美國勞工部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)下7 個月來的新低。

不過，近期歐債危機(jī)持續(xù)滑入“深水區(qū)”，多國國債收益率超過7%，引起金融市場恐慌。杜德利指出，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人鼓舞，但不能滿足于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)或未來幾年的經(jīng)濟(jì)展望。美國經(jīng) 運(yùn)行遠(yuǎn)低于其潛在增幅，失業(yè)率仍維持在不可接受的9%水平。

另外他還稱，美聯(lián)儲“可能”透過溝通策略和擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表“采取更多措施”來刺激經(jīng)濟(jì)。同時他明確表示，如果聯(lián)邦公開市場操作委員會決定采取進(jìn)一步量化寬松政策，他傾向于將大量大規(guī)模資產(chǎn)用于購買按揭支持證券(MBS)。

杜德利的講話提升了市場對QE3 的預(yù)期，但何時推出尚未有明確的時間表。QE3 舊話重提也反映了美國對經(jīng)濟(jì)前期的擔(dān)憂，且QE3 并不是解決美國經(jīng)濟(jì)問題的“萬能良藥”。

(二)歐債問題進(jìn)一步惡化

11 月份歐債危機(jī)依舊沒有得到有效遏制，反而有進(jìn)一步惡化的跡象。先是歐元區(qū)各國沒有能夠推出有效的救助方案，且鮮有條款落實到細(xì)節(jié)。接著11 月9 日，意大利10 年期國債收益率攀升至歐元時代以來最高的6.68%，逼近7%的生死線。且10 年期意大利國債和10 年期德國國債之間的息差擴(kuò)大到4.75 個百分點，創(chuàng)下歐元區(qū)成立以來的最高紀(jì)錄，使意大利國債處于更高風(fēng)險類別的邊緣。而更讓市場擔(dān)憂的是這把“火”正燒向歐元區(qū)的精神領(lǐng)袖和老大哥“德國”。德國發(fā)行的債券一直是被市場追捧的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但最近拍賣遭遇冷落。23 日德國標(biāo)售60 億元?dú)W債，但私人投資者只購買了36.44 億歐元，相當(dāng)于認(rèn)購率為60%左右，剩余23.56 億歐元債務(wù)，則有德國央行主動承擔(dān)。25 日，信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布將葡萄牙主權(quán)信用評級由“BBB-”下調(diào)至“垃圾級”“BB+”，同時維持評級前景為“負(fù)面”，調(diào)整原因是葡萄牙債臺高筑，且前景暗淡。同時10 年期意大利國債收益率再此突破7%。

對愈演愈烈的歐債危機(jī)，截止到目前為止，歐元區(qū)國家還沒有拿出切實有效的解決方案，對于歐盟最新公布的歐元債券方案，一開始就遭到了德國的否決，由此可見方案實施的難度之大。未來歐債問題的一招一式將影響著商品市場。

(三)全球央行齊出手，防范金融風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大

隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，歐洲金融市場動蕩加劇，甚至可能會波及全球金融系統(tǒng)，為防止金融風(fēng)險向其它地區(qū)蔓延，美聯(lián)儲、加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行宣布將下調(diào)現(xiàn)有美元流動性呼喚定價50 個基點。各國央行一致同意在12 月5 日將現(xiàn)有的美元呼喚定價下調(diào)50 個基點，六大央行所在國同意建立臨時雙邊呼喚安排來提供流動性。

全球央行的這次舉措具有實際和象征性的雙重重要意義，但需要更多的貨幣和財政政策措施，才能應(yīng)對歐元區(qū)的財政和主權(quán)債務(wù)挑戰(zhàn)。但同時從另外一個角度看，全球央行集體救市 也正說明了問題的嚴(yán)重性，歐債問題的解決更多的還是靠自己。

(四)通脹勢頭得到遏制，經(jīng)濟(jì)活力減弱

經(jīng)過前期加息和調(diào)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)政策， 國內(nèi)通貨膨脹壓力勢頭 得到有效遏制。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)公布10 月份全國居民消費(fèi)價 格總水平同比上漲5.5%，已連續(xù)幾個月回落，并有貨幣政策放 松的預(yù)期。但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力大幅減弱。據(jù)匯豐銀行最新發(fā)布的 11 月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(pmi)，初值為48，創(chuàng)下32 個月新低，再度跌破了50 這條判斷經(jīng)濟(jì)走勢的“榮枯線”。從 分項數(shù)據(jù)來看，“產(chǎn)出指數(shù)”從51.4 驟降至46.7，創(chuàng)下2009 年三月以來的最大降幅。工信部對于明年規(guī)模以上工業(yè)增速， 也預(yù)計會比今年低1-2 個百分點。廣東省和上海市規(guī)模以上工業(yè)增加值10 月份也分別回落了10.1%和2.1%，低于全國13.2%的增速。

(五)央行：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點

11 月30 日，中國人民銀行發(fā)布消息，決定從2011 年12月5 日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點。這是近三年來央行首次下調(diào)存準(zhǔn)金率。

在月底國家出臺下調(diào)存準(zhǔn)金率，透露出國家貨幣政策正在從過度緊縮向適度寬松轉(zhuǎn)變?；蛘哒f國家正從前期的抑制通貨膨脹向保增長的方向轉(zhuǎn)變，這對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有提振作用。同時，最近中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，重點關(guān)注此會議對經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)。