在投資市場(chǎng)，有一個(gè)問(wèn)題不用思考就已經(jīng)知道了答案，那就是沒(méi)有一個(gè)投資品種是只漲不跌的。反過(guò)來(lái)問(wèn)，有沒(méi)有一個(gè)投資品種是只跌不漲的，我的回答是：有，所有紙幣幾乎都是這一命運(yùn)。

黃金價(jià)格上漲了十年，只漲不跌那是癡人說(shuō)夢(mèng)，比如某教授目前就指出，明年黃金價(jià)格將下跌50%?？梢岳斫獾氖牵A(yù)言和猜測(cè)總是以最為夸張的那一份被人們所傳送和廣播。預(yù)言本身是有影響力的，有句話叫“眾口鑠金”，如果黃金市場(chǎng)的參與者都認(rèn)為明年能下跌50%，拋售潮將會(huì)蜂涌而至，下跌50%似乎止不住。但作為比較“幼稚”的中國(guó)市場(chǎng)，投資者是很容易對(duì)其遵循的價(jià)值產(chǎn)生懷疑的，何況目前的中國(guó)資本市場(chǎng)正處在弱不禁風(fēng)的時(shí)刻，有必要對(duì)這種以偏概全的言論做一下個(gè)人理解范圍內(nèi)的回?fù)簟?/P>

2008年金融危機(jī)期間，國(guó)際金價(jià)曾暴跌35%，當(dāng)1000美元之上的黃金價(jià)格下跌至700美元之下的時(shí)候，很多言論都指向一個(gè)方向，金價(jià)將跌回300美元。與黃金有同樣命運(yùn)的商品出現(xiàn)在今年的白銀市場(chǎng)，國(guó)際白銀價(jià)格從49美元一度跌至26美元，跌幅將近50%。時(shí)至目前，金價(jià)的上漲和白銀的下跌一樣被加以各種詮釋，價(jià)值洼地和泡沫論同時(shí)存在并各自占有市場(chǎng)。事實(shí)是，在相似的貴金屬市場(chǎng)，包括白銀和鉑金在內(nèi)，均無(wú)法跟黃金價(jià)格運(yùn)行的軌跡相提并論。

相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，第三季度全球央行凈買入黃金達(dá)148.4噸，預(yù)計(jì)全年央行購(gòu)金量將超過(guò)450噸。作為黃金市場(chǎng)的重要參與者，各國(guó)央行以不計(jì)成本的價(jià)格，在1500美元/盎司之上購(gòu)入黃金，是不是就等著明年金價(jià)下跌50%，忍受其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和輿論壓力呢？當(dāng)然，市場(chǎng)不會(huì)按照某一方的意志來(lái)波動(dòng)，如果真下跌50%，對(duì)于各國(guó)央行來(lái)說(shuō)，不會(huì)傻到因金價(jià)下跌而拋售黃金儲(chǔ)備的地步。黃金市場(chǎng)的另外一個(gè)重要參與者是ETF黃金基金，2004年末開(kāi)始，專業(yè)投資黃金的基金開(kāi)始從私募走向了公募，目前這類基金持有的實(shí)物黃金接近2000噸，今年中國(guó)也有三支專業(yè)投資黃金的基金上市。其他如首飾、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域并沒(méi)有出現(xiàn)黃金的替代品，剛性需求并未出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌的跡象。

那么明年金價(jià)下跌50%的基礎(chǔ)性因素就值得探討和商榷了，被市場(chǎng)公認(rèn)的黃金牛市拐點(diǎn)因素是，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期。從常規(guī)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于黃金市場(chǎng)確實(shí)是利空，這意味著以美元計(jì)價(jià)的所有資產(chǎn)將面臨收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。我個(gè)人的分析分為兩個(gè)方面，其一，美元確實(shí)是可以加息的，就像自2010年開(kāi)始的全球性加息一樣，但市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息的可持續(xù)性。失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)前景暫放一邊，加息導(dǎo)致的國(guó)債收益率的上升是美國(guó)不愿意看到的，目前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的回報(bào)率已經(jīng)高于股票市場(chǎng)，而美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)主要資金來(lái)源于美國(guó)家庭在資本市場(chǎng)的收益，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)股票等市場(chǎng)的影響將直接降低美國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)潛力，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是致命的。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)為了警示市場(chǎng)一致的預(yù)期，避免資金持續(xù)進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)，壓低通脹預(yù)期，提振美元信心，加息一、兩次是很正常的，但要持續(xù)一年或更長(zhǎng)時(shí)間，似乎不太可能。其二，美元加息什么時(shí)候到來(lái)？這是任何人都愿意猜測(cè)的一個(gè)問(wèn)題，如果美聯(lián)儲(chǔ)的加息從2012年開(kāi)始，前提首先要明確：美國(guó)通脹水平與日俱增，并不可忍受，美國(guó)失業(yè)率保持在了6%或以下，歐洲債務(wù)問(wèn)題“偃旗息鼓”等，這些不確定性對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)有一個(gè)基本判斷，比如之前美聯(lián)儲(chǔ)就重申了對(duì)當(dāng)前通脹可以容忍。近期公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)(FOMC)11月會(huì)議記錄顯示，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)或許有必要推動(dòng)第三波的量化寬松(QE3)；私人銀行瑞士隆奧表示，鑒于歐債危機(jī)越演越烈，估計(jì)歐洲將有部分銀行倒閉，美國(guó)亦可能于半年內(nèi)推QE3救市。

市場(chǎng)基本一致的預(yù)計(jì)，美國(guó)推出QE3的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于加息。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息還要考慮一點(diǎn)，正是由于美元利息較低（低于國(guó)債收益率），全球市場(chǎng)才被迫將更多的美元投入到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，一旦美元利息上揚(yáng)，勢(shì)必影響美國(guó)國(guó)債的發(fā)售，更多的人只需存款到美國(guó)銀行就可以了，這種現(xiàn)象是白宮、華爾街、及美聯(lián)儲(chǔ)都不愿意看到的?？梢钥闯觯瑢?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，加息似乎還沒(méi)有意識(shí)或方向可言，如果只是猜測(cè)2012年美聯(lián)儲(chǔ)將加息，并由此推導(dǎo)出黃金價(jià)格將因此暴跌50%，實(shí)屬危言聳聽(tīng)。

至于資產(chǎn)泡沫即將破裂一說(shuō)，并不是今天才有的，很多人以成功預(yù)言日本房地產(chǎn)泡沫、美國(guó)房地產(chǎn)泡沫、香港房地產(chǎn)泡沫而忘乎所以。其實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)并不難預(yù)測(cè)，因?yàn)闊o(wú)論是政策還是供需，歷史留給了我們很多可以參照的市場(chǎng)，從英國(guó)到美國(guó)，從日本到香港，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展基本都遵循同一個(gè)周期和模式。而黃金市場(chǎng)之所以不能以價(jià)格及表象預(yù)言，是因?yàn)閹浊陙?lái)，黃金的完全市場(chǎng)化并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，其歷史上階段性的價(jià)格漲跌并不是市場(chǎng)化之下的走勢(shì)，你永遠(yuǎn)不知道人類對(duì)黃金的需求是一個(gè)什么量。曾今意圖預(yù)測(cè)黃金價(jià)格的國(guó)際投行基本都以失敗告終，這其中包括英格蘭銀行、高盛、摩根等機(jī)構(gòu)。對(duì)于全球性接受度如此之高的市場(chǎng)，某一地方性的政策對(duì)其影響力是很有限的，比如美國(guó)目前已經(jīng)嚴(yán)禁個(gè)人參與黃金場(chǎng)外市場(chǎng)交易，中國(guó)市場(chǎng)也在不斷的完善黃金市場(chǎng)的監(jiān)管和交易模式，而香港等自由市場(chǎng)又在不斷的開(kāi)發(fā)新的黃金交易品種，比如以人民幣計(jì)價(jià)的黃金期貨及專業(yè)投資基金等。這些都沒(méi)有影響黃金在投資領(lǐng)域的需求，并沒(méi)有降低黃金的金融影響力，也沒(méi)有影響到黃金價(jià)格的階段性走勢(shì)?？傊?，在金本位遠(yuǎn)離全球貨幣體系之后，黃金就如同脫韁的野馬，爬山、淌水，正處在尋找自我空間的階段，如果哪個(gè)市場(chǎng)愿意給這匹野馬圈地定性，就必須得承認(rèn)紙幣的弊端并回歸金本位，恐怕目前還沒(méi)有一個(gè)政府或央行愿意這么做。英鎊的崛起反復(fù)利用了黃金好幾次，時(shí)間跨度超過(guò)一百年，美元也是如此，對(duì)黃金的反復(fù)“控制”也超過(guò)了半個(gè)多世紀(jì)，如果我們簡(jiǎn)單的將黃金的價(jià)格運(yùn)行周期看做是十年或二十年，認(rèn)為黃金價(jià)格上漲十年就已經(jīng)到頭了，那只能說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，人類的貪婪本性隨著時(shí)間的延續(xù)也被進(jìn)化掉了，請(qǐng)問(wèn)是這樣嗎？這可能嗎？

總上所述，預(yù)計(jì)明年金價(jià)下跌50%的言論是極其荒謬的，并不是因?yàn)榻饍r(jià)不可能下跌50%，而是支撐其觀點(diǎn)的理論過(guò)于簡(jiǎn)單，對(duì)黃金市場(chǎng)的分析片面的套用了房地產(chǎn)的模式，更主要的是沒(méi)有弄清楚目前全球金融方面的危機(jī)到底是來(lái)自資產(chǎn)泡沫還是信用泡沫。再退一步說(shuō)，由于黃金屬于非信用類資產(chǎn)，如果黃金等目前處在泡沫期，那么說(shuō)明全球信用市場(chǎng)是安全的，這又很難解釋全球性貨幣貶值、債臺(tái)高筑、通脹延續(xù)、原油價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)如此悲觀的情況下還能保持在90美元上方等信用泛濫的現(xiàn)象。