9月下旬，臨近“十一”節(jié)假，在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不斷深化、擴(kuò)散，在美國(guó)深陷財(cái)政赤字，以及全球經(jīng)濟(jì)增速面臨又一波下滑風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，LME基本金屬瞬間十個(gè)交易日迅速崩盤(pán)。今年以來(lái)，寬幅震蕩在8500-10000美元區(qū)域的強(qiáng)勢(shì)銅價(jià)，僅9月23日當(dāng)周就跌去了16%，跌速堪與2008年10月金融危機(jī)“比肩”。

震驚之余，市場(chǎng)不得不將目前環(huán)境與08年金融危機(jī)更盛時(shí)加以對(duì)比，然悲觀者有之、懷揣希望者有之，難有定論。不過(guò)，快速跌破7000美元的銅價(jià)，凌厲跌勢(shì)令人警醒，即便基本面不缺潛在利好，但在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的巨浪下，也不過(guò)“螳臂擋車(chē)”。

三季度收下大幅陰線的工業(yè)金屬，四季度仍籠罩在債務(wù)憂慮、經(jīng)濟(jì)減速的陰影下，技術(shù)上，它們將要測(cè)試2010年年中階段性調(diào)整低位，但能否尋到支撐，完成探底，則與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步演變高度相關(guān)。如果此次風(fēng)險(xiǎn)最終演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，那金屬價(jià)格的任一次反彈仍將成為拋空機(jī)會(huì)，以銅為例，它將無(wú)力吃掉9月23日當(dāng)周形成的巨幅陰線，反彈將在8000-8500美元遇阻。只有危機(jī)局面得到控制、經(jīng)濟(jì)增速下滑有限，金屬價(jià)格才能在完成探低后，重返震蕩。不過(guò)，同樣以銅為例，它已無(wú)力返高，阻力區(qū)域?qū)⒂纱饲?800-10000美元，下調(diào)到9000-9300美元。

由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高度不確定，也因9月下旬的跌幅相當(dāng)大，短期快速反彈與跌勢(shì)繼續(xù)展開(kāi)同時(shí)并存，四季度銅價(jià)的波動(dòng)空間從預(yù)測(cè)角度相當(dāng)寬泛。十一前后，金屬價(jià)格的主要風(fēng)險(xiǎn)仍是探低，LME鉛、鋅價(jià)格在下方的底部區(qū)域比較明顯的集中在1500-1800美元間，而倫銅在一個(gè)季度的時(shí)間里，倘若危機(jī)惡化，將有繼續(xù)跌破6000美元的可能，其它品種也將跟隨尋底。

總之，基本面題材相對(duì)確定，但經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)難測(cè)，頗有“走鋼絲”的感覺(jué)。如此市況，金屬投機(jī)側(cè)重跟隨交易氛圍；金屬保值則需謹(jǐn)慎，特別是補(bǔ)庫(kù)中的保值買(mǎi)盤(pán)，尤其需要注意資金風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算。由于歐元區(qū)債務(wù)、美日財(cái)赤問(wèn)題、全球經(jīng)濟(jì)都處在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，這些問(wèn)題也將長(zhǎng)期存在，因此，金屬價(jià)格的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)下，重新回到偏高震蕩區(qū)域的基本金屬，更須側(cè)重空頭一方的交易。

(一) 、宏觀環(huán)境“?！薄皺C(jī)”四伏

歐債VS次債、經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)有多大，以及各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策空間、政策力度，基本上是評(píng)價(jià)目前不確定環(huán)境的重要三塊兒。

一、長(zhǎng)時(shí)間“慢跑”下的國(guó)家破產(chǎn)相比投行破產(chǎn)

暴跌下的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，不得不使我們聯(lián)想到2008年10月全面爆發(fā)的“次貸危機(jī)”，將目前的歐債問(wèn)題與其對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者從浮出水面、慢慢延續(xù)、再到惡化擴(kuò)散，都經(jīng)歷了差不多相同時(shí)間的“慢跑”。

回顧次貸危機(jī)，它首先出現(xiàn)在2007年1-3月間，隨后在2007年7月、2008年一季度不斷演進(jìn)，盡管市場(chǎng)從沒(méi)放棄過(guò)跟蹤與重視，但2008年夏季“兩房”、“貝爾斯登”以及“雷曼”的相繼倒臺(tái)，最終使其不可逆轉(zhuǎn)的迅速惡化，釀成嚴(yán)重金融危機(jī)。次貸危機(jī)從浮出到惡化大體用時(shí)1年零8個(gè)月。

歐債危機(jī)起初則以上一波經(jīng)濟(jì)危機(jī)“后遺癥”的形式出現(xiàn)，在2009年12月希臘評(píng)級(jí)遭三大機(jī)構(gòu)下調(diào)之前，冰島破產(chǎn)以及迪拜債務(wù)問(wèn)題就已爆出。此后，希臘財(cái)赤問(wèn)題在2010年2月不斷深化、4月希臘開(kāi)始向IMF/歐盟尋求援助、年底愛(ài)爾蘭申請(qǐng)金援，今年4月葡萄牙申援。2011年下半年歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題不斷擴(kuò)散，意大利、法國(guó)銀行的評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，西班牙也成焦點(diǎn)。歐債憂慮終有些不受控制的快速升溫，后期關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)由小國(guó)轉(zhuǎn)向大國(guó)，且失控風(fēng)險(xiǎn)加重。時(shí)間點(diǎn)上，歐債問(wèn)題從出現(xiàn)到擴(kuò)散也已走過(guò)敏感、無(wú)奈的1年零9個(gè)月。

在長(zhǎng)時(shí)間膠著下，歐債問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)變得更大，而相較2008年次貸危機(jī)中重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)的相繼破產(chǎn)，歐債危機(jī)中的國(guó)家破產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)危害、政治危害無(wú)疑更大，若希臘部分違約、或退出歐元區(qū)，或其它焦點(diǎn)國(guó)家憂慮上升，而且沒(méi)有行之有效的方法加以應(yīng)對(duì)，那全球危機(jī)形勢(shì)將繼續(xù)惡化，“馬拉松”一般的歐債問(wèn)題，未到終點(diǎn)將集體“猝死”。

好在，目前的大方向仍是努力解決問(wèn)題，緩慢堅(jiān)持的“跑下去”，也似乎只有各國(guó)金融體系有效的整合、協(xié)作在一起，盡力將仍在征途的漫漫風(fēng)險(xiǎn)以時(shí)間化空間，減少短期深度沖擊，方能避免危機(jī)下經(jīng)濟(jì)衰退的連鎖反應(yīng)。在這個(gè)過(guò)程里，歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題仍面臨一系列挑戰(zhàn)，客觀看，歐元區(qū)各國(guó)政府必須作出明確有效的詳細(xì)方案，還須將政治風(fēng)險(xiǎn)降到最低，難度極大。而即便希臘淡出視線，歐債問(wèn)題也將是長(zhǎng)時(shí)間影響全球經(jīng)濟(jì)，足以令市場(chǎng)情緒警惕的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

另外，兩次危機(jī)相比較，次貸危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)主動(dòng)陷入“泥沼”，歐債問(wèn)題則是“拉下”歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，因此，在歐債問(wèn)題的演進(jìn)中美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在表現(xiàn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是陷入“衰退”還是長(zhǎng)時(shí)間有限度的疲弱，意義重大?？傊?，歐債問(wèn)題將在四季度持續(xù)受到關(guān)注，由于它已經(jīng)對(duì)德國(guó)、法國(guó)這兩大歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力引擎造成影響，四季度的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)變得黯淡。