第一部分 行情回顧

在進入金九銀十的旺季后，滬鋁的基本面并沒有得到改善，雖然上期所庫存依然保持下降趨勢且現(xiàn)貨價格較期價維持升水狀態(tài)，但下游需求并沒有像市場預(yù)期的那樣有所回暖，而國際金融市場在接連不斷的利空數(shù)據(jù)和消息終于引發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)，國際股指、商品大幅跳水下跌，希臘和意大利的主權(quán)信用等級被下調(diào)等，使得整個市場信心盡喪，在外盤銅鋁大幅下跌的帶動下，滬鋁大幅跟跌。但相對其它金屬品種，能源屬性較強的鋁表現(xiàn)出較強的抗跌性，在跌穿16000元/噸的整數(shù)關(guān)口后，期價又被快速拉升至16500 附近展開震蕩。但無奈投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎，市場觀望情緒濃重，持倉量的不斷減少，滬鋁這位7 月份的寵兒，如今逐漸表現(xiàn)出疲弱態(tài)勢。

第二部分 基本面分析

一、國際宏觀面引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)

9 月份的國際宏觀面進一步惡化，美國聯(lián)邦公開市場委員會宣布維持當(dāng)前聯(lián)邦基金利率在0-0.25%區(qū)間不變，美聯(lián)儲同時在議息會議上決定實行扭曲操作，將在2012 年6 月底前購買4000 億美元6 年期至30 期國債；將在同期出售相同規(guī)模的三年期或更短期的國債。鑒于目前美國的大量財政赤字，因此大規(guī)模的擴張性財政政策受到限制。市場將期望寄予美聯(lián)儲能推出有效的貨幣政策來刺激就業(yè)和經(jīng)濟增長，但從目前推出的扭曲操作來看，更多的偏向于金融政策。其本質(zhì)也就是在將更多的焦點轉(zhuǎn)移至歐債危機，扭曲操作大量拋售短期國債，一方面導(dǎo)致大量中短期的美元流動性將會被回收，這將會對歐債國帶來一定的壓力，從而進一步?jīng)_擊歐洲金融市場。另一方面，配合奧巴馬上周宣布3 萬億美元減赤計劃，美聯(lián)儲的扭曲操作將會提高美元的吸引力，從而推高美元指數(shù)，帶動資金流向，進一步打擊歐元。從扭曲操作的本質(zhì)來看，其對刺激經(jīng)濟和就業(yè)的效應(yīng)較為有限。

在不改變資產(chǎn)負(fù)債的前提下，美聯(lián)儲刻意壓平收益率曲線，利差縮窄不利于短借長貸的銀行業(yè)，而金融市場更期望短期內(nèi)美聯(lián)儲能有類似于量化寬松政策的出臺，以刺激經(jīng)濟增長和就業(yè)，提震投資者信心。但這次的扭曲操作似乎令市場大為失望，加之歐債危機的進一步惡化，因此在美元指數(shù)大漲的影響下，各金屬商品出現(xiàn)了大幅跳水下跌。

歐洲方面更難有起色， Markit 公布的數(shù)據(jù)顯示，9 月份歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)PMI 由8 月份的50.7%下滑至49.2%，跌至兩年來的谷底。PMI 指數(shù)在跌破50%的分水嶺后，也意味著歐元區(qū)經(jīng)濟活動陷入萎縮狀態(tài)。同時加上希臘3000 億元的天文債務(wù)，在沒有得到援助的情況下，希臘面臨著較大的違約可能。而更糟糕的是，不僅是希臘，現(xiàn)在作為世界第7 大經(jīng)濟體的意大利也陷入了主權(quán)債務(wù)危機。數(shù)據(jù)顯示，2010 年底，意大利公共債務(wù)水平占GDP 的比重為120%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元區(qū)和歐盟的平均水平(分別為85%和80%)，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司19 日將意大利主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)一級至“A/A-1”，前景展望維持負(fù)面。北京時間9 月21 日晚到22日凌晨，標(biāo)普聯(lián)合穆迪，對意大利的15 家銀行與美國的三大銀行，分別進行了信用評級、前景展望、債券評級的下調(diào)。這一系列的降級使得國際金融市場應(yīng)對不及。另外歐元區(qū)核心國家德國的數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)不佳。9 月份綜合PMI 降至50.8，經(jīng)濟增長有停滯的趨向。這所有的一切都表明，歐元區(qū)面臨著前所未有的重大危機，后期是否會引發(fā)歐元聯(lián)盟瓦解依然是未知數(shù)。

雖然以德國為首的歐元區(qū)各國同意擴大EFSF 的規(guī)模，從而暫時穩(wěn)定市場。但這些并不能從根本上解決希臘的債務(wù)問題，只是延緩了債務(wù)危機的爆發(fā)。而歐元區(qū)經(jīng)濟增長出現(xiàn)停滯也是無可爭議的事實，因此后期歐元區(qū)的問題將會繼續(xù)延續(xù)，雖然歐元幾大主要成員國正努力避免出現(xiàn)債務(wù)違約，但后期不排出歐元區(qū)土崩瓦解的最壞可能。