經(jīng)過近一個(gè)月的盤整，銅價(jià)近期再現(xiàn)反彈行情。筆者認(rèn)為，在國內(nèi)通脹壓力和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景迷茫的背景下，目前市場(chǎng)仍然不具備大幅做多的勢(shì)頭，近期的反彈只能認(rèn)為是在QE3可能推出的美好憧憬下，市場(chǎng)對(duì)前期下跌形態(tài)進(jìn)行修正的表現(xiàn)，且對(duì)反彈幅度不宜過分樂觀。

反彈是EQ3憧憬下價(jià)格形態(tài)的修正

從目前的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)仍然十分糟糕，QE2結(jié)束后連續(xù)三個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)都不樂觀。此外，歐美及中國的PMI數(shù)據(jù)持續(xù)徘徊在50的榮枯線附近，令市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景充滿擔(dān)憂。經(jīng)過前期商品和股市的普跌，市場(chǎng)對(duì)基本面偏空的現(xiàn)狀已基本消化，目前最關(guān)注的是美國是否推出EQ3。

雖然伯南克上一次議息會(huì)議上并未宣布新的經(jīng)濟(jì)刺激政策，但卻暗示在必要時(shí)會(huì)采取措施。加上近期奧巴馬宣布的4470億就業(yè)計(jì)劃政策，更加深了美聯(lián)儲(chǔ)再推EQ3或者變相EQ3的預(yù)期。因此，在此憧憬中短期市場(chǎng)對(duì)前期下跌形態(tài)進(jìn)行修正的概率較大。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍未停止蔓延

作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金近期出現(xiàn)雙頭形態(tài)，似有下跌態(tài)勢(shì)。但筆者認(rèn)為，目前黃金的雙頭形態(tài)其實(shí)都是面臨2000關(guān)口壓力，市場(chǎng)資金獲利回吐導(dǎo)致的。一個(gè)是交易所連續(xù)提高黃金保證金率引發(fā)的，另一個(gè)是瑞士央行干預(yù)市場(chǎng)，對(duì)同為避險(xiǎn)資產(chǎn)的瑞郎進(jìn)行打壓引發(fā)了金價(jià)下跌。市場(chǎng)上漲缺乏動(dòng)力，人氣極易受價(jià)格波動(dòng)影響，由此顯示出市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍未停止蔓延。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒不退，金屬難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。金屬前期暴跌行情前夕，黃金就出現(xiàn)了連續(xù)暴漲，而在黃金臨近2000關(guān)口出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，金屬出現(xiàn)了反彈。黃金和金屬近期走勢(shì)明顯呈反向關(guān)系。因此黃金漲勢(shì)不結(jié)束，金屬反彈幅度有限。

銅價(jià)在70000附近遇強(qiáng)阻力位

不可否認(rèn)經(jīng)過前期下跌，銅的基本面有極大改善，主要表現(xiàn)在下游貿(mào)易商積極采購，前一輪銅價(jià)的暴跌為銅現(xiàn)貨企業(yè)提供了一個(gè)采購良機(jī)，刺激了對(duì)銅的現(xiàn)貨需求，主要反映在庫存減少和進(jìn)口量攀升上。

前期下跌為銅現(xiàn)貨企業(yè)提供較好采購良機(jī)

今年前6個(gè)月，中國保稅倉庫銅庫存至少減少一半。此外前期暴跌導(dǎo)致內(nèi)外盤套利窗口再次打開，國內(nèi)銅進(jìn)口量激增。但筆者認(rèn)為，基本面近期的改善是由于銅價(jià)下跌引發(fā)的，并非供需發(fā)生明顯變化導(dǎo)致的，因此對(duì)銅價(jià)反彈空間不宜過分樂觀。同時(shí)，銅價(jià)在70000元/噸附近或?qū)⒂龅捷^強(qiáng)阻力位，主要有幾方面原因：

首先，5月份銅價(jià)從72000元/噸跌至68000元/噸時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)了1000元/噸的貼水，而當(dāng)6月底7月初銅價(jià)再次漲到70000元/噸以上時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差由貼水迅速變?yōu)樯?dāng)銅價(jià)再次暴跌回68000元/噸附近時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差又由升水迅速變?yōu)橘N水。這個(gè)現(xiàn)象從一個(gè)側(cè)面表明，在目前的供需格局下，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)70000元/噸以下的銅價(jià)比較認(rèn)同。從期貨市場(chǎng)也可以看到，銅價(jià)跌破此價(jià)位后，成交量和持倉量出現(xiàn)明顯增加，而當(dāng)銅價(jià)高于此價(jià)位后，下游采購略顯清淡。

其次，從黃金分割點(diǎn)來看，反彈到70000元/噸的幅度剛好是前期下跌幅度為0.618位置。一般而言反彈能達(dá)到0.618的幅度，必將遇到較強(qiáng)阻力，除非基本面出現(xiàn)較大改善，比如美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出新一輪量化寬松政策，價(jià)格會(huì)強(qiáng)勢(shì)突破這一阻力位，但新一輪量化寬松政策的推出在目前背景下還難以持樂觀預(yù)期。

再次，從時(shí)間點(diǎn)上來看，銅價(jià)歷年的走勢(shì)顯示出，價(jià)格往往在9月底10月初出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)，這一現(xiàn)象在2006年、2007年、2008年、2009年無一例外，2010年則因9月份推出第二輪量化寬松的刺激未出現(xiàn)拐點(diǎn)。這樣看來2011年9月20日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將成為行情關(guān)鍵點(diǎn)。若量化寬松再次祭出，銅價(jià)可能被刺激，從而走出一輪上漲行情；若預(yù)期落空，銅價(jià)回落將成為大概率事件。

最后，從量?jī)r(jià)配合來看，也很難找到銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲的理由。盡管前期殺跌過程中，成交量和持倉量出現(xiàn)急劇放大，但本次反彈二者并未出現(xiàn)有效放大，因此筆者對(duì)銅價(jià)后市走勢(shì)難言樂觀。