近期金融市場可謂風(fēng)波不斷,先是美國債務(wù)危機(jī)爆發(fā),隨即標(biāo)普下調(diào)美債信用評級,全球市場出現(xiàn)恐慌性暴跌,而后美聯(lián)儲(chǔ)宣布美國貨幣寬松政策至少再延續(xù)兩年,同時(shí)歐亞六國相繼宣布禁止股票賣空,在以上一系列救市措施的支撐下,市場開始逐漸振蕩企穩(wěn)。筆者認(rèn)為,歐美債務(wù)危機(jī)的陰云并未消散,未來仍將對市場形成利空打壓,但同時(shí)美國寬松貨幣政策長期化也將對市場形成有力的支撐,在此背景下,滬銅后市呈現(xiàn)寬幅振蕩格局的可能性較大。

短期歐美債務(wù)危機(jī)陰云難以消散

從宏觀面上看,當(dāng)前主導(dǎo)市場走勢的因素有兩個(gè):歐美債務(wù)問題和美國貨幣刺激政策。美國的債務(wù)危機(jī)并未結(jié)束,兩黨未來對如何消減赤字方面的細(xì)節(jié)問題仍然會(huì)反復(fù)博弈,美國選舉政治對市場的影響將在未來得到充分的體現(xiàn),而標(biāo)準(zhǔn)普爾對美國國債信用評級的下調(diào)也對市場發(fā)出一種警示:美國兩黨的政治斗爭是以犧牲經(jīng)濟(jì)為代價(jià)的。因此,筆者認(rèn)為未來美債問題的解決最大不確定因素在政治層面,未來美國驢象之爭將是美國債務(wù)危機(jī)化解的重要阻礙。另外,從近期歐洲央行開始出手購買意大利和西班牙的國債來看,歐債危機(jī)其實(shí)已經(jīng)開始擴(kuò)散到歐盟經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國家中,加上前期的希臘、葡萄牙、愛爾蘭,歐盟需要救助的成員國已經(jīng)達(dá)到5個(gè),在多個(gè)國家組成的歐盟中,各國利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜,歐債危機(jī)的化解比美債危機(jī)更棘手。

總之,此次美債鬧劇導(dǎo)致市場的暴跌已經(jīng)發(fā)出了警示:金融危機(jī)爆發(fā)后,歐美國家采取大幅提高財(cái)政赤字政策的負(fù)面效應(yīng)可能處于集中釋放期,未來歐美債務(wù)危機(jī)的陰云仍然難以消散。

美國貨幣寬松政策有望長期化

雖然歐美債務(wù)危機(jī)對商品的利空影響在后期仍將持續(xù),但美國貨幣寬松政策有望長期維持將對商品形成有力支撐。美聯(lián)儲(chǔ)在8月的議息會(huì)議結(jié)束后,宣布將聯(lián)邦基金利率維持在0到0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變,至少在2013年中期以前把聯(lián)邦基金利率維持在極低水平,同時(shí)將來自于所持債券的本金付款進(jìn)行再投資。雖然此次議息會(huì)議并未暗示要推出第三輪貨幣刺激政策,但已明確表示寬松貨幣政策至少還要延續(xù)兩年,美國貨幣寬松政策有望長期化對商品價(jià)格將形成有力的支撐。

中國需求增長限制銅價(jià)下行空間

從國內(nèi)電線電纜和空調(diào)上半年產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長態(tài)勢來看,預(yù)計(jì)今年國內(nèi)銅的下游消費(fèi)需求仍將保持較大增長。國內(nèi)銅市在經(jīng)歷了持續(xù)的去庫存化過程后,近幾個(gè)月補(bǔ)庫跡象明顯,銅的進(jìn)口量也處于逐步回升態(tài)勢,表明國內(nèi)銅的現(xiàn)貨市場需求仍然處于平穩(wěn)增長態(tài)勢。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,中國未鍛造的銅及銅材7月進(jìn)口量達(dá)到306626噸,同比下降10.6%,而環(huán)比增長9.5%,環(huán)比增長幅度為六個(gè)月以來新高。預(yù)計(jì)在國內(nèi)銅的下游需求增長的拉動(dòng)下,后期國內(nèi)銅的進(jìn)口量仍將保持回升態(tài)勢?？傊?中國需求增長仍然強(qiáng)勁將限制銅價(jià)下行空間。

交易所庫存狀況

截至8月12日當(dāng)周LME銅庫存為461775噸,較上一周減3350噸;上期所庫存量為120819噸,較上一周增2619噸。從交易所庫存來看,倫敦銅庫存近期變化不大,總體處于46萬噸左右的水平;上期所銅庫存在步入7月份后處于逐步增長的態(tài)勢,從一個(gè)側(cè)面表明當(dāng)前國內(nèi)銅市正處于補(bǔ)庫過程中。

CFTC持倉分析

截至8月9日當(dāng)周COMEX期銅總持倉128676手,較上期減少27507手,基金凈多持倉10855手,較上期減13411手。隨著市場的暴跌,COMEX期銅總持倉短期出現(xiàn)大幅減少,多空資金離場避險(xiǎn)跡象明顯。從基金凈多持倉來看,雖然也出現(xiàn)明顯下滑,但仍然為正數(shù),表明主力資金中長期看多的態(tài)勢未變。

綜上所述,歐美債務(wù)危機(jī)陰云對銅價(jià)形成打壓的同時(shí),美國寬松貨幣政策有望長期化和國內(nèi)銅下游需求的增長對銅價(jià)形成有力支撐,銅價(jià)在前期債務(wù)危機(jī)利空動(dòng)能得到釋放后,后市步入寬幅振蕩的可能性較大。