如果說(shuō)7月份銅價(jià)的上漲是中國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求而導(dǎo)致的實(shí)質(zhì)性消費(fèi)拉動(dòng)的話，那么8月銅價(jià)暴跌的罪魁禍?zhǔn)讋t歸咎于美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)而觸動(dòng)的全球金融動(dòng)蕩。隨著歐美市場(chǎng)危機(jī)有所緩解，銅價(jià)已經(jīng)在剛性需求的支撐下止跌企穩(wěn)，但是由于市場(chǎng)信心在8月上旬遭受重創(chuàng)，市場(chǎng)價(jià)格若想立馬回升至7月末的高點(diǎn)恐怕也不現(xiàn)實(shí)。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間滬銅以67000元/噸為中軸上下兩三千元的振蕩完全有可能成立。

2008年金融風(fēng)暴后世界各國(guó)所注入的流動(dòng)性在2011年導(dǎo)致了諸多問(wèn)題，全球經(jīng)濟(jì)在演繹著兩個(gè)世界的故事，一個(gè)是蓬勃興旺的東方，一個(gè)則是深陷債務(wù)困擾的西方。新興國(guó)家為應(yīng)對(duì)輸入型通脹加大了宏觀調(diào)控的力度，但由此而引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊正在逐步體現(xiàn)；歐美國(guó)家則為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，不得不采取緊縮性財(cái)政政策以避免違約出現(xiàn)。

另外，近期外圍市場(chǎng)悲觀數(shù)據(jù)頻出，歐美國(guó)家制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走低，并且正在向榮枯分水嶺50逼近。尤其在美國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)7月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從6月份的55.3降至50.9，7月非制造業(yè)指數(shù)則為52.7，為2010年2月以來(lái)最低。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放緩無(wú)疑加大了市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂。不過(guò)，值得注意的是，本輪金融市場(chǎng)的恐慌性暴跌也僅能定位于“金融動(dòng)蕩”而已，并非實(shí)質(zhì)性的危機(jī)出現(xiàn)。因?yàn)槲覀冎辽俚侥壳盀橹股形纯吹酱蟮耐缎谢蚱髽I(yè)出現(xiàn)倒閉，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)暫時(shí)沒(méi)有受到債務(wù)問(wèn)題的沖擊。本輪金融動(dòng)蕩對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響僅限于心理層面，缺乏持續(xù)性沖擊。

接下來(lái)，歐美國(guó)家又將如何收拾殘局？美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確表示將維持低利率至2013年中期，基本上已經(jīng)給未來(lái)的寬松貨幣政策定下基調(diào)。由此而引發(fā)的對(duì)美國(guó)隨后QE3推出的猜想也開(kāi)始提上日程。80美元左右的油價(jià)對(duì)于美國(guó)而言根本就不存在通脹，所以我們預(yù)計(jì)美國(guó)在未來(lái)幾年還會(huì)有第三次、第四次甚至更多次的量化寬松貨幣政策，這樣必將會(huì)把全球經(jīng)濟(jì)帶向史無(wú)前列的資產(chǎn)泡沫。當(dāng)然，在QE3沒(méi)有推出之前，市場(chǎng)恐怕還會(huì)振蕩反復(fù)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，剛性需求依然不可小覷。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，未來(lái)六個(gè)月僅僅國(guó)家?guī)讉€(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)銅的需求將新增30萬(wàn)噸左右。保障性住房的全面啟動(dòng)也勢(shì)必為未來(lái)銅市場(chǎng)消費(fèi)提供想象空間。

表觀消費(fèi)方面，上半年倫滬兩市比值不利于進(jìn)口，并且國(guó)內(nèi)主要以消化去年下半年的庫(kù)存為主，表觀消費(fèi)出現(xiàn)大幅下滑，這僅僅是表觀現(xiàn)象而已，下游消費(fèi)企業(yè)訂單穩(wěn)定。由于上半年中國(guó)消費(fèi)主要以按需采購(gòu)為主，進(jìn)入下半年后，補(bǔ)庫(kù)需求的欲望開(kāi)始有所抬頭。中國(guó)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)未鍛造的銅及銅材7月進(jìn)口量達(dá)到306626噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%。進(jìn)口增長(zhǎng)所導(dǎo)致的表觀消費(fèi)增長(zhǎng)則是實(shí)實(shí)在在的消費(fèi)增長(zhǎng)，目前進(jìn)口銅虧損僅僅500元/噸，實(shí)際上處于進(jìn)口盈虧平衡狀態(tài)（開(kāi)始有利于進(jìn)口），并且上周在63000元/噸左右出現(xiàn)一貨難求的狀況，基本上確立了短期的底部。

廢銅市場(chǎng)，今年以來(lái)廢銅市場(chǎng)的緊張格局絲毫未見(jiàn)改善。我們注意到，去年五六月份，廢銅冶煉企業(yè)囤積了大量庫(kù)存，但這部分庫(kù)存在上半年5月份左右均已經(jīng)消耗殆盡。雖然下半年廢銅冶煉企業(yè)有所補(bǔ)庫(kù)，但是整體的庫(kù)存水平仍然偏低。逢低補(bǔ)庫(kù)的策略對(duì)于廢銅企業(yè)而言是今年的唯一選擇，因此銅價(jià)每一次深幅調(diào)整都吸引大量的現(xiàn)貨買盤進(jìn)場(chǎng)。

綜合以上分析，銅市場(chǎng)真實(shí)的消費(fèi)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，而外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩促使銅價(jià)跟隨歐美股市表現(xiàn)出一定的金融屬性。無(wú)論如何，只要金融市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，那么銅價(jià)就是商品市場(chǎng)下一個(gè)反彈的急先鋒。