油品

LPG

方向：觀望

行情回顧：供應(yīng)寬松，需求表現(xiàn)弱勢(shì)，12月沙特CP合同價(jià)持穩(wěn)出臺(tái)，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。

邏輯：

1.國(guó)內(nèi)液化氣商品量為 55.4萬(wàn)噸左右，較上周增加0.42萬(wàn)噸。本周煉廠庫(kù)容率24.2%，環(huán)比增加0.52%。港口庫(kù)存267萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.6萬(wàn)噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求環(huán)比改善，PDH開(kāi)工率68.6%，環(huán)比上漲3.6%。MTBE開(kāi)工率58.8%，環(huán)比上漲0.8%，烷基化開(kāi)工率39.7%,環(huán)比下跌1.8%。

3. 基差走強(qiáng)，山東民用氣4950元/噸，華東民用氣5034元/噸，華南民用氣5000元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：03【3450,3650】

行情回顧：北方現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，季節(jié)需求性減弱。

邏輯：

1.國(guó)內(nèi)開(kāi)工率低位，周產(chǎn)量49.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸，降幅2.9%。1月國(guó)內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為127.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.3萬(wàn)噸，增幅6.97%，同比下降5.97萬(wàn)噸，降幅4.48%。

2.社庫(kù)87萬(wàn)噸，西北社庫(kù)增加，廠庫(kù)60萬(wàn)噸，環(huán)比增加2%，山東廠庫(kù)累庫(kù)。周度出貨量34萬(wàn)噸，環(huán)比下降16%，下游需求弱化，出貨減少。山東現(xiàn)貨3490元/噸附近(0)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：不追空

盤(pán)面：

1、PX05合約收盤(pán)價(jià)6930（-112, -1.59%)，持倉(cāng)增加10491手至8.48萬(wàn)手；

2、PX1-5月差-250（-10），PX05-CFRC 為7（-79）；

3、倉(cāng)單26（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：CFR中國(guó)均價(jià)為824美元/噸（+2），實(shí)貨1月在810，3月在815均有買(mǎi)盤(pán)報(bào)價(jià)，2月在824有賣(mài)盤(pán)；2024年11月中國(guó)PX進(jìn)口97.58萬(wàn)噸，較上月+13.07%，2024年1-11月累計(jì)進(jìn)口854.18萬(wàn)噸，同比+1.65%；

2、估值與利潤(rùn)：MOPJ價(jià)格為647美元/噸（+3），PXN $177（-1）；

3、供給：國(guó)內(nèi)PX周度負(fù)荷85.6%（-0.1pct），亞洲PX周度負(fù)荷78.4%（-0.1pct），福建聯(lián)合100萬(wàn)噸裝置12月23日重啟出產(chǎn)品，此前于10月8日按計(jì)劃停車(chē)檢修；

4、需求：PTA周度負(fù)荷上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至82.5%，獨(dú)山能源300萬(wàn)噸新裝置另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置12月25日重啟中；逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置近期計(jì)劃停車(chē)檢修；福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2024年12月底降負(fù)至5成；

5、下游：TA現(xiàn)貨加工費(fèi)231（-55），TA05盤(pán)面加工費(fèi)327（-10），長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷(xiāo)4成左右，直紡滌短平均產(chǎn)銷(xiāo)65%。

策略：關(guān)注做多PX產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

苯乙烯

方向：偏空

基本面：裕龍島煉化年產(chǎn)50萬(wàn)噸苯乙烯裝置預(yù)計(jì)近期開(kāi)車(chē)，上游乙烯裂解目前正常開(kāi)工，安徽昊源年產(chǎn)26萬(wàn)噸苯乙烯裝置于12月12日開(kāi)始停車(chē)檢修20-30天。下游ABS需求較好，支撐行業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行，工廠集中招標(biāo)采購(gòu)，帶動(dòng)苯乙烯現(xiàn)貨走強(qiáng)，下游EPS和PS需求疲軟，嘉盛大連和江陰工廠減負(fù)運(yùn)行，龍王僅天津生產(chǎn)，高價(jià)苯乙烯謹(jǐn)慎觀望，采購(gòu)有限。預(yù)計(jì)EPS裝置將在1月20日左右陸續(xù)集中關(guān)停，大概率會(huì)在節(jié)前備足供年后開(kāi)車(chē)的生產(chǎn)料。終端政策再放利好從國(guó)家商務(wù)部了解到，明年以舊換新政策延續(xù)形式跟2024年一致。家電品類(lèi)再擴(kuò)容，增加電飯煲、掃地機(jī)、凈水機(jī)，洗碗機(jī)這四類(lèi)。手機(jī)等3C類(lèi)產(chǎn)品會(huì)單獨(dú)列入補(bǔ)貼范圍跟汽車(chē)一樣。國(guó)補(bǔ)資金規(guī)模大約是2024年的2倍約3000億，各地額度待定，細(xì)則方案最晚會(huì)在1月1日前正式公告。政策對(duì)于家電的驅(qū)動(dòng)不易量化，24年整個(gè)家電補(bǔ)庫(kù)周期結(jié)束的情況下是否已經(jīng)將家電購(gòu)置的需求大量前置不易判斷。短時(shí)沒(méi)有太好的方向。庫(kù)存方面，較12月18日相比華東主港庫(kù)存總量增1.09萬(wàn)噸在4.17萬(wàn)噸。華東主港現(xiàn)貨商品量增0.96萬(wàn)噸在3.15萬(wàn)噸。

策略：賣(mài)虛值call

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

PTA

方向：不追空

理由：近期計(jì)劃?rùn)z修、降負(fù)較多，聚酯降負(fù)不及預(yù)期。

邏輯：今日05合約以4866點(diǎn)收盤(pán)，較昨日結(jié)算價(jià)下跌86點(diǎn)，跌幅1.74%，日內(nèi)加倉(cāng)48920手至108.21萬(wàn)手，TA1-5價(jià)差為-86（+6）。12月26日開(kāi)始，基差報(bào)價(jià)由01轉(zhuǎn)為05合約，今日主流現(xiàn)貨基差在05-121，1月中上主港在05-115~120附近商談。TA現(xiàn)貨加工費(fèi)231元/噸。PTA周度負(fù)荷上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至82.5%，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2024年12月底降負(fù)至5成，獨(dú)山能源300萬(wàn)噸新裝置12月18日一條線按計(jì)劃開(kāi)車(chē)，19號(hào)已出產(chǎn)品，另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置12月25日重啟中，此前于2024年12月9日因故停車(chē)；逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置近期計(jì)劃停車(chē)檢修；需求方面，下游聚酯負(fù)荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開(kāi)機(jī)率局部調(diào)整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升在75%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)整體依舊偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在4成左右，今日直紡滌短銷(xiāo)售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷(xiāo)65%，輕紡城市場(chǎng)總銷(xiāo)量970萬(wàn)米（+29）。2024年11月中國(guó)PTA出口43.2萬(wàn)噸，較上月增加12.79萬(wàn)噸，漲幅為40.07%，2024年1-11月累計(jì)出口量為416.02萬(wàn)噸。

策略：無(wú)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

乙二醇

方向：注意短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

理由：負(fù)荷持續(xù)偏高。

邏輯：

今日EG2505合約收盤(pán)價(jià)4792（+6，+0.13%），日內(nèi)增倉(cāng)8565手至29萬(wàn)手，EG1-5價(jià)差為-128（-5）?，F(xiàn)貨方面，12月24日開(kāi)始，基差報(bào)價(jià)由01轉(zhuǎn)為05合約，現(xiàn)貨主流圍繞05合約-10左右商談，1月下期貨基差在05合約貼水10-15附近，商談4780-4785附近。庫(kù)存方面，截至12月26日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量47.56萬(wàn)噸，較本周一降低2.39萬(wàn)噸；供給方面，乙二醇11月進(jìn)口55萬(wàn)噸，1-11月累計(jì)進(jìn)口597.48萬(wàn)噸，同比-9.03%。本周乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷上升至74.48%（+2.2pct），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷74.09%（+2.72pct），富德能源50萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)1月5日停車(chē)十天左右，新杭能源40萬(wàn)噸乙二醇裝置重啟推遲至4-5月；需求方面，下游聚酯負(fù)荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開(kāi)機(jī)率局部調(diào)整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升在75%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷(xiāo)整體依舊偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在4成左右，今日直紡滌短銷(xiāo)售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷(xiāo)65%，輕紡城市場(chǎng)總銷(xiāo)量970萬(wàn)米（+29）。

策略：無(wú)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

煤化工

尿素

方向：偏弱震蕩，警惕反彈風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：

1.主流地區(qū)低端成交好轉(zhuǎn)，部分工廠積累2-5天訂單，短期出貨壓力減少，或開(kāi)始挺價(jià)，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)弱穩(wěn)運(yùn)行，等待會(huì)議消息進(jìn)一步發(fā)展。

2.供應(yīng)方面，12月氣頭裝置陸續(xù)檢修，日產(chǎn)壓力邊際改善，后續(xù)檢修停車(chē)后，整體預(yù)計(jì)影響一萬(wàn)噸，但目前仍處在18萬(wàn)噸以上，且處在往年高位，供應(yīng)壓力仍在。需求方面，農(nóng)業(yè)零星補(bǔ)貨，復(fù)合肥工廠對(duì)尿素采購(gòu)有限，淡儲(chǔ)持續(xù)，整體需求較為分散，后期集中采購(gòu)的概率也較往年減少，整體市場(chǎng)追高情緒或較為謹(jǐn)慎。本周庫(kù)存152.5萬(wàn)噸，較上期增加5.32萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.6%，處在五年高位水平。成本端，近日煤炭?jī)r(jià)格下行，煤制尿素成本支撐偏弱?？偠灾?dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實(shí)質(zhì)性的利好驅(qū)動(dòng)并不明顯。26號(hào)會(huì)議并未提起出口，接下來(lái)市場(chǎng)或持續(xù)有消息擾動(dòng)，但鑒于需求改善尚不明朗，不宜對(duì)期價(jià)抱過(guò)高期望，盤(pán)面上方高度有限，仍有下行壓力。

向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需

向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國(guó)際市場(chǎng)變化。

甲醇

方向：低多止盈離場(chǎng)

理由：資金情緒將緩解，高度基本明確。

邏輯：近月持倉(cāng)降至低位，流動(dòng)性逐漸缺失，市場(chǎng)情緒開(kāi)始緩和。但從基差表現(xiàn)上來(lái)看，近端窄幅波動(dòng)約01+20/05+80，1下基差05+120/125，尚未明顯走弱跡象，對(duì)行情仍可能產(chǎn)生間歇性提振作用，支撐高位運(yùn)行。另外，在期現(xiàn)貨抬漲時(shí)，烯烴方面利空傳聞不斷，市場(chǎng)對(duì)需求負(fù)反饋產(chǎn)生擔(dān)憂。目前，無(wú)法判斷最終伊朗裝置明年一季度的重啟情況，依舊是個(gè)無(wú)法證偽的利多，而烯烴停車(chē)壓力雖有，但短期無(wú)法蓋過(guò)進(jìn)口量無(wú)法回歸的隱患，令MA2505高位調(diào)整幅度有限。維持觀點(diǎn)，短期高度已出，低多宜止盈；關(guān)注05合約持倉(cāng)波動(dòng)，減倉(cāng)即短線行情告一段落。風(fēng)險(xiǎn)上，注意烯烴停車(chē)非計(jì)劃性可能性。

策略：不追高，宜早止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：烯烴停車(chē)風(fēng)險(xiǎn)、海外裝置動(dòng)態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 目前堿廠沙河送到價(jià)在1400元/噸附近，截止周四，堿廠庫(kù)存在145.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周四去庫(kù)10萬(wàn)噸，一方面是供給端部分企業(yè)檢修以及裝置故障導(dǎo)致產(chǎn)量下降，另一方面是前期節(jié)前下游的輪流補(bǔ)庫(kù)，近期待發(fā)訂單兌現(xiàn)，導(dǎo)致純堿數(shù)據(jù)上反應(yīng)出庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，另外前期期現(xiàn)商點(diǎn)價(jià)出貨好轉(zhuǎn)，部分廠提貨源流出也助推堿廠去庫(kù)，但目前玻璃廠補(bǔ)庫(kù)后原料庫(kù)存天數(shù)已處于今年最高位，下游補(bǔ)庫(kù)周期預(yù)計(jì)近尾聲，且從時(shí)間角度看，越靠近年前補(bǔ)庫(kù)也會(huì)近尾聲，庫(kù)存高位且后續(xù)補(bǔ)庫(kù)無(wú)法持續(xù)支撐的預(yù)期下，價(jià)格難有向上驅(qū)動(dòng)。

2. 長(zhǎng)周期純堿供需格局持續(xù)走弱，庫(kù)存高位難扭轉(zhuǎn)，下游端難有大量投產(chǎn)支撐其需求轉(zhuǎn)暖，但上游較為集中，一旦部分企業(yè)啟動(dòng)減產(chǎn)則會(huì)對(duì)短期價(jià)格起到穩(wěn)定劑的作用，底部區(qū)域難跌，價(jià)格中樞長(zhǎng)期在氨堿成本-聯(lián)堿成本端波動(dòng)。向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、堿廠降負(fù)荷

向下驅(qū)動(dòng)：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值不高，暫觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)

玻璃

方向：震蕩偏多

行情跟蹤：

1.目前沙河報(bào)價(jià)回落至1280元/噸，截止周四，玻璃廠庫(kù)存在4522.4萬(wàn)重箱，環(huán)比上周去庫(kù)2.9%，目前下游趕工疊加中游囤貨需求，需求韌性較強(qiáng)，沙河廠家?guī)齑嫣幱诘臀唬沟脙r(jià)格底部支撐增強(qiáng)，降價(jià)驅(qū)動(dòng)不足。但從下游看，當(dāng)前剛需端雖然維持較好水平，但延續(xù)性存疑，目前南方地區(qū)訂單仍然延續(xù)，但北方地區(qū)多數(shù)開(kāi)始走弱，后續(xù)需求延續(xù)仍需要看貿(mào)易商的冬儲(chǔ)力度，目前價(jià)格處于近幾年來(lái)低位，同時(shí)成本端下移空間相對(duì)收窄，絕對(duì)價(jià)格存在投機(jī)囤貨的性?xún)r(jià)比，冬儲(chǔ)需求是存在的，但也需要注意，由于現(xiàn)階段中游庫(kù)存并不在同期低位，冬儲(chǔ)的量不一定能達(dá)到很高的水平，冬儲(chǔ)邏輯上給到玻璃的向上高度也會(huì)同樣受限。

2.長(zhǎng)周期仍是供需雙弱格局，明年地產(chǎn)需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處于歷史偏低位，且由于明年開(kāi)年供給端基數(shù)較低，供給端的減量會(huì)大幅壓縮供需差，庫(kù)存回歸正常區(qū)間將使得價(jià)格底部較前期會(huì)有所抬升。向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)

向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問(wèn)題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，偏向逢低多配

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化