7月7日以來(lái),LME銅價(jià)走勢(shì)一波三折，反映了銅價(jià)重返萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)的糾結(jié)市場(chǎng)心理。筆者認(rèn)為，銅價(jià)整體易漲難跌格局明顯，但8月2日的美國(guó)債務(wù)上限談判將成為左右銅價(jià)短期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

中國(guó)銅精礦庫(kù)存步入低位

3月份，日本地震事件一度令全球銅精礦供給出現(xiàn)了短暫寬裕，銅精礦加工費(fèi)也攀升至130美元/13美分。但是隨著日本以外地區(qū)的冶煉商對(duì)銅精礦的吸收以及日本Onahama冶煉商在7月份對(duì)50%產(chǎn)能的重新啟動(dòng)，全球銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)了劇烈下滑。目前，主流銅精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)集中在75—85美元/7.5—8.5美分。但是必和必拓與中國(guó)冶煉商敲定的年中合同加工費(fèi)為85美元/8.5美分，略高于現(xiàn)貨加工費(fèi)，但遠(yuǎn)高于去年同期39美元/3.9美分。必和必拓價(jià)格偏高，市場(chǎng)普遍認(rèn)為不具有參考性。整體而言，銅精礦加工費(fèi)的現(xiàn)況反映了當(dāng)前供給偏緊的格局。

今年前六個(gè)月，中國(guó)市場(chǎng)共采購(gòu)295萬(wàn)噸銅精礦，這一數(shù)值較去年同期的334萬(wàn)噸下降11.7%。銅精礦進(jìn)口的下滑以及上半年較長(zhǎng)時(shí)間精銅進(jìn)口虧損的現(xiàn)實(shí)表明了中國(guó)市場(chǎng)在過(guò)去六個(gè)月內(nèi)消耗了大量的企業(yè)庫(kù)存。冶煉企業(yè)庫(kù)存的消耗將迫使他們?cè)谙掳肽曛胤凳袌?chǎng)。同時(shí)，2011年下半年，山東祥光冶煉廠的擴(kuò)建項(xiàng)目和紫金礦業(yè)冶煉廠的新建項(xiàng)目也將投產(chǎn)，屆時(shí)將增加中國(guó)市場(chǎng)對(duì)全球銅精礦的采購(gòu)力度。

全球銅精礦供給受限

隨著銅價(jià)的上漲以及通脹形勢(shì)的加劇，銅礦工人普遍要求加薪。在這樣的背景下，銅礦罷工事件接連不斷。從六個(gè)月前全球第三大銅礦Collahuasi長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的罷工到前期智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）的罷工，再到目前全球最大的銅礦Escondida的罷工。頻繁的罷工事件成為影響銅精礦供給的主要因素。Escondida是全球最大的銅礦，每年的銅精礦產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的7%。此次罷工迫使資方必和必拓（BHPB）宣布該礦遭遇不可抗力，并停止銅精礦銷售。在現(xiàn)有礦不斷遭遇罷工事件的同時(shí)，新銅礦的供給增長(zhǎng)顯得捉襟見(jiàn)肘。Antofaghasta年產(chǎn)量9萬(wàn)噸的Esperanza礦被認(rèn)為是今年供應(yīng)增長(zhǎng)最大的單個(gè)銅礦，但總量卻非常有限，同時(shí)還受到技術(shù)因素的影響。蒙古的巨型Oyu Tolgoi銅礦一直以來(lái)被予以厚望，但該礦只能在2012年底投產(chǎn)，且同樣面臨著礦石品位偏低的問(wèn)題。

由于全球最大的產(chǎn)銅國(guó)智利正值冬季，銅精礦供給還受到天氣因素的影響。據(jù)最新數(shù)據(jù)，受合同工罷工、強(qiáng)降雨及煉廠電力中斷等因素影響，智利6月精煉銅產(chǎn)量減少8.5%至42.6萬(wàn)噸，且預(yù)期7月將再度大幅下降。

供給瓶頸凸顯銅價(jià)易漲難跌特征

按照近年來(lái)的情況，銅精礦對(duì)精銅的貢獻(xiàn)度約為80%。2011年銅精礦供給的瓶頸問(wèn)題大大影響了全球精煉銅的生產(chǎn)。而精煉銅另一重要來(lái)源廢銅卻保持了與精煉銅偏低的價(jià)差關(guān)系，這一現(xiàn)象側(cè)面證明了廢銅供給也處于偏緊的狀態(tài)中。因此，2011年全球精煉銅供給增長(zhǎng)是很溫和的。供給的瓶頸問(wèn)題使得銅價(jià)每次下探空間非常有限，易漲難跌特征明顯。8月2日是美國(guó)債務(wù)上限談判的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若談判順利，則有可能使銅價(jià)越過(guò)萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。若談判不順利，則銅價(jià)有可能短暫承壓下行，但下半年升穿萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，乃至刷新記錄高點(diǎn)仍然是值得期待的。