銅價在經(jīng)歷了6月底以來爆發(fā)性上漲后，近期在72000元/噸附近再次呈現(xiàn)振蕩盤整格局，在美國QE3是否兌現(xiàn)、歐債危機(jī)是否繼續(xù)愈演愈烈等眾多不確定因素的縈繞下，市場觀望情緒逐漸濃厚。筆者認(rèn)為，銅牛市格局仍未改變，主要理由有以下幾方面：

1．美元走勢不明朗為銅價上漲創(chuàng)造寬松環(huán)境

美國6月非農(nóng)就業(yè)人口僅僅增長1.8萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的增長9萬人。美國就業(yè)數(shù)據(jù)在QE2結(jié)束后上交的第一份答卷就讓人大跌眼鏡，令市場對美國推動第三次量化寬松產(chǎn)生預(yù)期。而伯南克近日在眾議院就經(jīng)濟(jì)及貨幣政策發(fā)表半年一度的證詞中表示，聯(lián)儲將繼續(xù)在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)維持利率在極低水平，同時暗示在必要時對美國經(jīng)濟(jì)采取更多刺激措施，并且明確表示，第三輪量化寬松政策是美聯(lián)儲進(jìn)一步放寬政策上必須保留所有的選項(xiàng)之一，令市場對未來美國貨幣繼續(xù)保持寬松環(huán)境的預(yù)期加強(qiáng)。

歐洲方面盡管近期又爆出歐債危機(jī)似有蔓延至意大利的可能性，然而從歐元走勢來看，這一消息也沒有引發(fā)太大波瀾，歐債危機(jī)的解決方式已上升至歐元區(qū)體系改革的深度層面上，市場對這一問題的持久性已做好充分心理準(zhǔn)備，因此短期內(nèi)歐債危機(jī)僅僅只是市場炒作的噱頭。

從美元近期上攻動力明顯不足的表現(xiàn)來看，市場對歐洲和美國經(jīng)濟(jì)誰更爛的問題尚無定論。美元趨勢性行情不明朗為銅價上漲創(chuàng)造了寬松環(huán)境。

2．供應(yīng)偏緊支撐銅價

推動本輪銅價走高的原因是短期內(nèi)供貨緊張。從公開的進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看到，由于國內(nèi)銅進(jìn)口量持續(xù)減少，3月份以來連續(xù)3個月進(jìn)口同比下降幅度超過40%，加上國內(nèi)庫存自年初以來持續(xù)降低，短期內(nèi)造成銅供應(yīng)緊缺。此外，我們可以從前段時間現(xiàn)貨價對期貨價升水持續(xù)維持在1000元/噸以上，以及上海進(jìn)口銅到岸升貼水由20元/噸突然跳升至100元/噸附近兩個數(shù)據(jù)事實(shí)尋找到現(xiàn)貨市場偏緊的蛛絲馬跡。

盡管經(jīng)過前期一輪上漲后，目前銅現(xiàn)貨對期貨由深幅升水變?yōu)闇\幅貼水，但筆者認(rèn)為價差的改變短期并不能改變基本面供應(yīng)偏緊的格局。此外，下半年中國需求有望重新啟動，令市場對銅良好的基本面產(chǎn)生無限遐想。從流動性方面考慮，盡管6月CPI創(chuàng)35個月新高，但由于6月份CPI翹尾因素達(dá)到峰值，市場普遍預(yù)期中國CPI下半年可能逐步回落，加上溫總理在公開場合的言論也暗示下半年的政策目標(biāo)將由“控物價”變?yōu)椤翱匚飪r與保增長”并重，因此市場對下半年中國銀根緊縮的政策將放松產(chǎn)生預(yù)期，充裕的流動性是銅價上漲及拉動銅消費(fèi)的重要前提。國家電網(wǎng)表示2010—2012年三年內(nèi)投資規(guī)模將達(dá)3000億元左右的新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造將于下半年陸續(xù)動工，加上下半年保障房項(xiàng)目“快馬加鞭”的建設(shè)對小區(qū)電網(wǎng)鋪設(shè)和變壓器的采購需求，銅未來的消費(fèi)值得期待。因此，供應(yīng)偏緊、消費(fèi)重啟的基本面為銅價走牛奠定了基礎(chǔ)。

3．金屬品種間的共振強(qiáng)化趨勢性行情

一般而言，在一波上漲趨勢中品種間的共振將強(qiáng)化趨勢性行情，品種間的走勢背離預(yù)示趨勢性行情即將改變。從近期的市場走勢來看，金屬各品種的上漲共振的態(tài)勢未變，盡管上漲速度不一致，但上漲的趨勢均未發(fā)生改變，尤其是黃金創(chuàng)歷史記錄的兩周6%的上漲走勢極大地鼓舞了市場人氣，這表明目前市場對金屬看多的情緒未顯分歧，趨勢性行情仍然有望延續(xù)。

綜上所述，筆者認(rèn)為當(dāng)前供應(yīng)偏緊的格局為銅價走牛奠定了基礎(chǔ)，同時，美元振蕩、黃金發(fā)力和金屬品種共振的市場形勢為銅價上漲創(chuàng)造寬松環(huán)境，加上金屬走勢的季節(jié)性特征顯示7、8月走牛概率較大，銅價上漲行情有望貫穿7月。