雖然國內(nèi)庫存持續(xù)減少將對鋁價構(gòu)成支撐，但隨著價格的持續(xù)走高，電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)新高。另外，下游消費(fèi)放緩和美元走強(qiáng)等將阻礙鋁價進(jìn)一步上漲。筆者提醒投資者警惕滬鋁大幅拉升后的下跌風(fēng)險。

五月末六月初以來，滬鋁一改往日“熊”風(fēng)，出現(xiàn)一波凌厲的上漲行情。滬鋁指數(shù)從16505元/噸漲至目前的17692元/噸一線，漲幅超過1000元/噸。筆者認(rèn)為，利好被價格上漲吞噬，利空云集出現(xiàn)，投資者應(yīng)警惕滬鋁大幅拉升后的下跌風(fēng)險。

電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)新高

雖然受電力緊張和淘汰落后產(chǎn)能等因素影響，1—6月全國電解鋁產(chǎn)量同比僅增長5.6%，但現(xiàn)貨和期貨價格的不斷走高大大刺激了電解鋁的供應(yīng)，6月原鋁產(chǎn)量為159萬噸，同比增長13.3%，月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。由于西部地區(qū)電力成本低，電解鋁成本要比河南、山東等傳統(tǒng)生產(chǎn)大省低1000—2000元/噸，這些地方新建產(chǎn)能巨大，且這部分產(chǎn)能將在下半年進(jìn)一步釋放，這將對鋁價構(gòu)成巨大壓力。

下游消費(fèi)增速放緩

電解鋁的主要下游消費(fèi)是房地產(chǎn)和汽車行業(yè)，但受國家政策調(diào)控影響，兩者表現(xiàn)不一。房地產(chǎn)雖受政策打壓，1—6月全國商品房銷售面積4.44 億平米，同比僅上升12.9%，但由于保障性住房的推動，1—6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資19747億元，同比增長38.1%，這表明房地產(chǎn)對電解鋁的需求主要來源于保障性住房。而受汽車下鄉(xiāng)優(yōu)惠政策退出、油價上漲、部分城市治堵限購、日本地震等綜合因素影響，今年1-6月，汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷915.60萬輛和932.52萬輛，同比僅增長2.48%和3.35%?？偟膩砜?，房地產(chǎn)和汽車兩個行業(yè)盡管沒有發(fā)生大幅下滑，但下游消費(fèi)需求增速放緩也成為事實。

國內(nèi)外交易所庫存較少

上期所庫存從去年最高的近50萬噸大幅減少至目前的21.5萬噸，幅度接近50%，LME市場鋁庫存也從6月份開始以日均1萬噸的速度減少。雖然國內(nèi)外庫存均出現(xiàn)減少，但期價表現(xiàn)卻完全不一樣。LME庫存主要是融資倉單，庫存增減將影響現(xiàn)貨市場的供給，因此庫存的減少將會沖擊現(xiàn)貨市場，LME鋁價就會表現(xiàn)疲軟。上期所庫存減少主要受現(xiàn)貨供應(yīng)緊俏和需求旺盛影響，因此期價表現(xiàn)也相對堅挺?？傊?，在較長一段時期內(nèi)，鋁價將表現(xiàn)為外弱內(nèi)強(qiáng)格局，滬鋁價格將受庫存減少影響而得到支撐，但同時被LME鋁的走弱局勢拖累。

美元指數(shù)上漲

美國國會正在討論一項加強(qiáng)國內(nèi)投資和就業(yè)的議案，即允許美國的跨國公司將海外的留存利潤匯回至美國國內(nèi)，并且將稅率從30%降到5.5%，如果這一法案通過將引起美元回流潮，推動美元大幅上漲。且從美聯(lián)儲主席伯南克的講話也可以看出，受通脹走高影響，QE3推出的可能性在降低，這也將在一定程度上促使美元上漲。從技術(shù)上看，美元指數(shù)正在低位整理，并且底部不斷抬高，一旦突破并站穩(wěn)76，目標(biāo)將看至81.4,這將對大宗商品形成嚴(yán)重打壓。

綜上所述，雖然國內(nèi)庫存持續(xù)減少將對鋁價構(gòu)成支撐，但隨著價格的持續(xù)走高，電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)新高。另外，下游消費(fèi)放緩和美元指數(shù)走強(qiáng)等將阻礙鋁價進(jìn)一步上漲。且從商品上漲規(guī)律來看，前期滯漲品種（鋁）發(fā)起補(bǔ)漲行情時，也是商品階段性高點之時。因此，鋁價大幅拉升，短線風(fēng)險加劇，多單可以適當(dāng)減持離場。