近期，滬鋁價格走勢強(qiáng)勁，主力1109合約突破17500元/噸，交投活躍，并持續(xù)增倉。鋁價的不斷攀升，使得滬鋁成為近期期貨市場的明星品種，這主要來自宏觀形勢有所好轉(zhuǎn)、成本支撐、消費(fèi)回升等。總體來看，筆者認(rèn)為鋁價仍有上升空間，短期可能沖擊18000點整數(shù)關(guān)口。

宏觀形勢樂觀，工業(yè)品價格獲支撐

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注焦點為美國貨幣政策、歐債風(fēng)險、中國緊縮步伐等。當(dāng)前美國維持貨幣寬松政策但不推出QE3，然而剛結(jié)束的QE2并未有效提振美國經(jīng)濟(jì)，美國6月失業(yè)率回升到9.2%水平。量化寬松政策收效有限，但尚無別的有效提振經(jīng)濟(jì)的辦法，是否推出QE3，美聯(lián)儲顯得猶豫不決，這從伯南克最近多次講話中可窺端倪。

中國貨幣政策趨穩(wěn)的預(yù)期較強(qiáng)。中國6月CPI同比增6.4%，考慮到豬肉價格飆升和基數(shù)效應(yīng)，市場預(yù)期6月CPI見頂概率較大。同時中國上半年經(jīng)濟(jì)增速同比9.6%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好為央行貨幣政策留下更多可操作空間。因此市場預(yù)期下半年中國通脹數(shù)據(jù)將緩降，貨幣緊縮步伐也相應(yīng)趨緩。雖然還面臨一些其他宏觀風(fēng)險，如美國國債上限風(fēng)險、中國地方債務(wù)風(fēng)險、歐洲銀行壓力測試等；但筆者認(rèn)為美國國債風(fēng)險爆發(fā)概率較低，中國地方債務(wù)風(fēng)險在中短期內(nèi)很難對宏觀經(jīng)濟(jì)造成顯著風(fēng)險，歐洲銀行壓力測試結(jié)果還不錯市場反應(yīng)平淡?？傮w來看，近期宏觀形勢相對樂觀，工業(yè)金屬價格也將獲得一定支撐。

鋁市產(chǎn)業(yè)和需求呈良性發(fā)展

鋁市產(chǎn)能是否過剩一直是市場討論的熱點，不過從上半年數(shù)據(jù)來看，鋁消費(fèi)顯著回升。首先是上期所庫存顯著下降，LME鋁庫存為441萬噸，而4月底仍高達(dá)460萬噸；SHFE鋁庫存更是自4月初的50余萬噸下降近一半至21萬噸水平。上海、無錫、杭州以及南海等四地的現(xiàn)貨庫存也有大幅下降。庫存數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)外電解鋁消費(fèi)都出現(xiàn)回暖，尤其以中國較為顯著。從具體產(chǎn)量也可看出消費(fèi)回升，今年上半年我國原鋁產(chǎn)量逐步攀升，總量為864.3萬噸，同比增長5.6%；鋁材產(chǎn)量也大幅攀升，總量為1293.1萬噸，同比大幅上漲33.6%。

鋁市庫存變化圖

從國內(nèi)鋁生產(chǎn)加工產(chǎn)業(yè)來看，我國鋁產(chǎn)量主產(chǎn)區(qū)河南、山東等地已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。這主要是該地區(qū)逐漸形成以電解鋁廠為核心、周邊上下游產(chǎn)業(yè)簇?fù)淼漠a(chǎn)業(yè)集群，打造了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。自今年限電提電價以來，在有的電解鋁企業(yè)不堪忍受成本上漲的同時，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的鋁企日子相對瀟灑，產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，部分企業(yè)甚至有向中西部擴(kuò)張的計劃。產(chǎn)業(yè)鏈模式有助于行業(yè)良性發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)在國內(nèi)國際市場上的競爭力。

從鋁相關(guān)進(jìn)出口可看出，中國鋁材出口逐漸替代鋁合金出口，這表明產(chǎn)業(yè)處于良性發(fā)展，逐步升級之中。從下游產(chǎn)業(yè)來看，房地產(chǎn)、家電、汽車等產(chǎn)業(yè)都還不錯。上半年房地產(chǎn)投資同比增幅為32%，汽車產(chǎn)量增幅出現(xiàn)一定程度的回落，但總量上仍處于增勢之中，家電同樣是量增，但同比增速下降。而隨著下半年保障房開工率的逐步上升，房地產(chǎn)進(jìn)而家電等對鋁消費(fèi)的拉動仍舊強(qiáng)勁。同時貨幣政策趨穩(wěn)，汽車產(chǎn)銷量預(yù)計較上半年有所好轉(zhuǎn)。

警惕鋁價過高刺激產(chǎn)能擴(kuò)建

由于夏季為用電旺季，電力緊張以及煤價上漲帶來的電價上漲引發(fā)鋁成本再度上升預(yù)期，在現(xiàn)貨升水、庫存削減等利好預(yù)期下，投資者積極入市追捧滬鋁。從滬鋁指數(shù)來看，自7月初以來持續(xù)增倉增量，近幾個交易日更是拉出兩根大陽線，彰顯市場做多熱情。不過鋁礦資源相對豐富，因而鋁產(chǎn)能新建投產(chǎn)相對容易。因鋁價上漲，電解鋁企業(yè)利潤空間擴(kuò)大，將刺激企業(yè)產(chǎn)能的重啟和擴(kuò)張。因而，鋁價漲勢不宜過度看高。