自進(jìn)入6月，內(nèi)外盤銅市均呈現(xiàn)了窄幅區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，但震蕩區(qū)間重心下移明顯。倫銅的主力震蕩區(qū)間由之前的9300-9900下移至8900-9250，而滬銅主力運(yùn)行區(qū)間則由前期的70500-72800回撤至67500-68700。近期市場(chǎng)焦點(diǎn)繁多，宏觀訊息錯(cuò)綜復(fù)雜，利空集中頻出，流動(dòng)性的逐漸收緊仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主要憂慮，此外，全球工業(yè)產(chǎn)出萎縮明顯，銅市現(xiàn)貨面消費(fèi)全年呈現(xiàn)不旺跡象。但由于供應(yīng)緊縮及消費(fèi)或?qū)⒏纳频念A(yù)期仍然存在，上半年銅市展現(xiàn)明顯抗跌。從當(dāng)前市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，宏觀面及政策面將依然主導(dǎo)后期銅市走勢(shì)，而隨著時(shí)間窗口的推移，銅市有望譜奏出先尋底而后上揚(yáng)的旋律。

2.宏觀因素分析

2.1美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，制造業(yè)放緩態(tài)勢(shì)明顯

美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)當(dāng)前來(lái)看確實(shí)比較復(fù)雜且充滿變數(shù)，隨著6月底QE2的結(jié)束及近期美聯(lián)儲(chǔ)決議的耐人尋味，市場(chǎng)對(duì)QE3能否推出充滿疑慮。當(dāng)前看，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率于0-0.25%的區(qū)間不變并且下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，實(shí)乃為推出QE3埋下后路。盡管美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)重啟印鈔機(jī)器，但我們從今年以來(lái)的美國(guó)M1、M2同比走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)自去年8月起M1、M2月同比增速明顯，尤其至5月，M1同比增速達(dá)13.4%，M2則漲至5%。貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增加對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的注水效果已經(jīng)顯現(xiàn)，即大宗商品在進(jìn)入2011年后依然全線維持高位震蕩的態(tài)勢(shì)。

除了美國(guó)貨幣政策的變數(shù)之外，當(dāng)前美國(guó)所面臨的主要問(wèn)題還有失業(yè)率的居高不下及制造業(yè)的萎靡顯現(xiàn)。失業(yè)率方面，近期公布的ADP就業(yè)人數(shù)，周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告及美5月失業(yè)率均顯疲軟，而其中最值得警惕的即為美5月季調(diào)后制造業(yè)就業(yè)人口變動(dòng)數(shù)據(jù)，由預(yù)期的上漲1.4萬(wàn)人大幅下降至實(shí)際的減少0.5人，從側(cè)面反映出制造業(yè)市場(chǎng)的衰頹之勢(shì)。再來(lái)觀察近期美制造業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，無(wú)論從5月ISM制造業(yè)指數(shù)，4月工業(yè)產(chǎn)出月率，亦或4月耐用品訂單數(shù)據(jù)均顯利空，而其中6月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)及6月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)更是出現(xiàn)大幅度的回撤。美就業(yè)市場(chǎng)的疲弱及制造業(yè)市場(chǎng)的萎靡從根本上限制了銅市的漲幅。

2.2 歐元區(qū)歐債問(wèn)題依然未被有效解決

而歐洲方面，盡管歐元區(qū)近期公布的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要略強(qiáng)于美國(guó)，但是歐債問(wèn)題的蔓延及惡化則影響著投資者對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。當(dāng)前歐元區(qū)問(wèn)題的復(fù)雜在于其主權(quán)債務(wù)危機(jī)救助可否順利實(shí)施及持續(xù)的高通脹會(huì)否令歐元區(qū)進(jìn)入提前的加息周期，而債務(wù)救助及加息對(duì)歐元區(qū)而言又是一場(chǎng)自身的博弈。相對(duì)于具有高違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)國(guó)而言，歐元區(qū)利率的提高將會(huì)使其疲于應(yīng)對(duì)不斷上漲的融資成本，從而加劇違約風(fēng)險(xiǎn)。這種違約風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的諾骨牌效應(yīng)，如葡萄牙若發(fā)生危機(jī)，西班牙及其他歐元區(qū)國(guó)家將因持有其大量債券而將會(huì)承受債務(wù)危機(jī)傳遞的窘境，從而對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生系統(tǒng)化的影響。從近期的標(biāo)普及穆迪對(duì)歐元區(qū)各債務(wù)國(guó)及成員國(guó)的警示及降級(jí)舉措來(lái)看，美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或不會(huì)輕易放棄深入挖掘歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題的機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)是希臘的債務(wù)危機(jī)，盡管德國(guó)對(duì)希臘問(wèn)題予以讓步且希臘通過(guò)了政府減赤的信任投票并獲得了IMF的第二輪救助資金，但由于希臘議會(huì)中仍有不少反對(duì)派對(duì)政府的減持提案持有消極態(tài)度，故IMF的救助資金能否順利運(yùn)抵希臘當(dāng)前仍充滿變數(shù)，歐洲銀行業(yè)當(dāng)前仍面臨嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，近期的降級(jí)風(fēng)潮亦波及到法國(guó)及意大利，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形式的未穩(wěn)令歐元的走勢(shì)陰影蒙蒙，外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)及利空訊息同種種不確定性的存在嚴(yán)重打壓了市場(chǎng)的看多信心。

2.3 中國(guó)政策底未明朗，緊縮預(yù)期壓制銅市

中國(guó)方面，當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的最大壓制則是政策面何時(shí)明朗的問(wèn)題，即高強(qiáng)度的流動(dòng)性緊縮政策何時(shí)會(huì)回歸常態(tài)。從年內(nèi)政府的調(diào)控手段及節(jié)奏來(lái)看，今年上半年央行已經(jīng)上調(diào)了六次存款準(zhǔn)備金率并且進(jìn)行了兩次加息，調(diào)控的密度及強(qiáng)度史無(wú)前例。若更深入的看，自去年10月美國(guó)QE2推出后，央行至今已經(jīng)連續(xù)九次提高存款準(zhǔn)備金率，四次加息。流動(dòng)性的不斷收緊致使銅產(chǎn)業(yè)鏈全線承壓，很多依靠銀行借貸而運(yùn)營(yíng)生存的中小銅加工貿(mào)易企業(yè)面臨比較嚴(yán)重的生存壓力，據(jù)富寶咨詢的調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，5月份全國(guó)銅企的平均開(kāi)工率已經(jīng)下滑至75.7%，其中53%的企業(yè)表示庫(kù)存不到1周用量，35%的企業(yè)表示庫(kù)存僅夠維持1-2周生產(chǎn)。由數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前持續(xù)的信貸緊縮導(dǎo)致銅加工企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率被大幅降低，從而致使銅企采購(gòu)備貨意愿不強(qiáng)。盡管有部分加工企業(yè)年內(nèi)仍有銀行貸款額度的剩余，但由于信貸政策的收緊，銀行體系本身亦面臨資金緊張的囧狀，故這種貸款額度的剩余根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)。從流動(dòng)性收緊后市場(chǎng)表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，提高準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)確實(shí)會(huì)產(chǎn)生較為明顯的滯后效應(yīng)，而銅市對(duì)其的反應(yīng)通常是先揚(yáng)后抑。即，政策宣布的1-2天內(nèi)市場(chǎng)或現(xiàn)短期的利空出盡，呈現(xiàn)短暫拉漲之勢(shì)，此波漲幅均值為2.3%；但隨著滯后效應(yīng)的顯現(xiàn)，在大約經(jīng)歷2.7個(gè)交易日后，市場(chǎng)逐步步入回調(diào)之勢(shì)，平均回撤幅度高達(dá)7.4%。但此次市場(chǎng)表現(xiàn)略有特殊，即滯后日期僅為1個(gè)交易日，而鑒于當(dāng)前銅市基本面略有轉(zhuǎn)暖跡象，預(yù)計(jì)此輪回調(diào)幅度或被縮窄。

關(guān)于政策底何時(shí)形成的問(wèn)題，若以CPI翹尾因素來(lái)觀察，流動(dòng)性或仍于近月再度收緊；但若從國(guó)家高層最新的言論來(lái)看，市場(chǎng)或會(huì)產(chǎn)生新的理解。溫家寶總理在近期英國(guó)金融時(shí)報(bào)撰文表示，中國(guó)政府已成功抑制價(jià)格壓力，當(dāng)前總體價(jià)格水平處于一個(gè)可控的范圍內(nèi)，并且預(yù)計(jì)會(huì)逐步下降。這對(duì)市場(chǎng)形成了一個(gè)新的利多信號(hào)，即高強(qiáng)度的流動(dòng)性緊縮政策是否會(huì)于近期逐步回歸常態(tài)。若物價(jià)已經(jīng)可控并在政府預(yù)期范圍內(nèi)出現(xiàn)下降，那流動(dòng)性回歸常態(tài)是政府及企業(yè)所樂(lè)于看到的，畢竟用收緊流動(dòng)性的方式去控通脹，所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩及中小企業(yè)的生存艱難。故當(dāng)政策底逐步形成后，銅市的抗跌性或?qū)?huì)近步顯現(xiàn)。

3.銅市基本面因素分析

銅市基本面方面，首先我們可以確定的是今年以來(lái)銅市的現(xiàn)貨消費(fèi)確實(shí)不暢，市場(chǎng)中并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期般得現(xiàn)貨緊缺跡象，相反，隨著各個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模的萎縮，今年以來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在著精銅供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)象。

3.1 全球制造業(yè)萎靡態(tài)勢(shì)明顯，去庫(kù)存化正進(jìn)行中

先看各經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)情況，自今年3月起，中美歐三大經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)出現(xiàn)了持續(xù)性的回落態(tài)勢(shì)，全球制造業(yè)萎靡態(tài)勢(shì)明顯。其中三大經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)均值由2月份的56.1下降至5月份的均值52.9，若觀察最新6月份部分經(jīng)濟(jì)體已公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，歐元區(qū)6月制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)下降2.6至52；匯豐中國(guó)6月PMI指數(shù)預(yù)估值下降至50.1。而我們知道，當(dāng)PMI指數(shù)小于50時(shí)代表經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)萎縮，故匯豐6月中國(guó)PMI指數(shù)的新低對(duì)當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)衰頹態(tài)勢(shì)暗示明顯，而中國(guó)作為全球最大的制造業(yè)產(chǎn)出國(guó)，其制造業(yè)的萎靡同樣也暗示了全球制造業(yè)的不濟(jì)。由于當(dāng)前已入6月，制造業(yè)的季節(jié)性旺季已過(guò)，故短期內(nèi)全球制造業(yè)指數(shù)或不會(huì)出現(xiàn)大幅的回暖跡象。

此外，由PMI分項(xiàng)指標(biāo)觀察，美國(guó)的積壓訂單指數(shù)及中國(guó)的原材料庫(kù)存指數(shù)均出現(xiàn)明顯的下滑。美國(guó)的積壓訂單指數(shù)由4月的61下降至5月的50.5，制造業(yè)及出口業(yè)增長(zhǎng)依然乏力；而國(guó)內(nèi)企業(yè)亦處于明顯的去庫(kù)存過(guò)程中。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的去庫(kù)存化進(jìn)程平均持續(xù)約3個(gè)月左右的時(shí)間，而本輪國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化的時(shí)間點(diǎn)為5月起（由4月的52下降至5月的49.5），故以此推測(cè)，此次的去庫(kù)存化截至?xí)r間或?yàn)?月。但由于5月國(guó)內(nèi)的去庫(kù)存化幅度較歷史均值回落更大（5月下降4.8%，近兩年均值為月降2.2%），故預(yù)計(jì)此后的國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化進(jìn)程或逐漸放緩，若宏觀政策得以逐步明朗，則不排除7月底之前此番去庫(kù)存化進(jìn)程或結(jié)束的可能。

3.2 中國(guó)工業(yè)勢(shì)頭明顯放緩，但小家電生產(chǎn)態(tài)勢(shì)仍好

由中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，自今年3月起全國(guó)的工業(yè)勢(shì)頭出現(xiàn)明顯的放緩跡象。首先，全國(guó)發(fā)電量由3月起出現(xiàn)明顯下滑，盡管5月發(fā)電量略有回升，但同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)卻由3月的同比上漲15.4%下降至5月的11.7%。此外，若忽略5月的翹尾因素，我們可以發(fā)現(xiàn)今年5月的同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)回落幅度更甚。而從工業(yè)增加值觀察，全國(guó)工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)由3月的14.8%下降至5月的13.3%，反映出我國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)放緩的跡象。另一方面，從各個(gè)用銅大戶的商品產(chǎn)量來(lái)看，除家用洗衣機(jī)的產(chǎn)量5月出現(xiàn)同比下滑外，其他如彩電、冰箱及冷柜的5月產(chǎn)量均呈現(xiàn)良性的增長(zhǎng)勢(shì)頭。這從側(cè)面反映出，盡管全國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的整體態(tài)勢(shì)出現(xiàn)放緩，但下游小家電的消費(fèi)及需求卻未受到明顯影響，在小家電生產(chǎn)仍保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的背景下，銅市近期的震蕩抗跌得到部分解釋。

3.3 全國(guó)精銅供應(yīng)穩(wěn)定充足，上半年精銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)變化大

國(guó)內(nèi)銅市供應(yīng)方面，年內(nèi)全國(guó)精銅產(chǎn)量總體維持相對(duì)平緩的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但進(jìn)口量出現(xiàn)大幅度下滑。精銅產(chǎn)量方面，受今年3月11日日本大地震影響，全國(guó)精煉銅產(chǎn)量于3月起出現(xiàn)較大幅度提升（同比上漲23.7%），而后維持在月均產(chǎn)44萬(wàn)噸的水平，變動(dòng)不大。再看銅材產(chǎn)量，其由2月份的低點(diǎn)出現(xiàn)穩(wěn)定連續(xù)的上漲，至5月份全國(guó)銅材產(chǎn)量已達(dá)97.9萬(wàn)噸，同比上漲20%。銅材產(chǎn)量維持高位反映出下游具有穩(wěn)定的現(xiàn)貨需求，這其中或有很大部分貢獻(xiàn)來(lái)源于小家電市場(chǎng)的強(qiáng)勁生產(chǎn)。

盡管供應(yīng)維持穩(wěn)定，但國(guó)內(nèi)的銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)卻在年內(nèi)出現(xiàn)了大幅度的變化。其中精銅進(jìn)口全年呈現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢(shì)，而與之相對(duì)應(yīng)的是，精銅出口則有明顯的擴(kuò)大跡象。今年1-5月，全國(guó)精銅累積進(jìn)口值僅為90.5萬(wàn)噸，累積同比下滑32.7%；而1-5月全國(guó)精銅出口卻增至14.4萬(wàn)噸，累積同比上漲789%。精銅進(jìn)口量的大幅下滑受到幾方面原因的共同影響，其一是滬倫比值全年處于低位，跨市套利無(wú)有效利潤(rùn)，打壓了貿(mào)易商的進(jìn)口熱情，這點(diǎn)從年內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)口銅流通不旺也可以看出。其二則是受中國(guó)流動(dòng)性緊縮政策影響，較多進(jìn)口貿(mào)易商遇到融資難問(wèn)題，資金趨緊導(dǎo)致進(jìn)口驟減。其三則是因?yàn)閲?guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)不缺銅，相反，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)且有所寬裕。故在綜合原因的共同影響下，全年上半年精銅進(jìn)口出現(xiàn)大幅回落。而出口方面，出口的大幅增加則從側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求不旺。分地區(qū)來(lái)看，上半年累積出口量最大的地區(qū)分別為韓國(guó)（21.6萬(wàn)噸）、新加坡（8.2萬(wàn)噸）、日本（3.9萬(wàn)噸）及中國(guó)臺(tái)灣（2.9萬(wàn)噸），此外，近期的馬來(lái)西亞巴生港及柔佛港也有明顯的庫(kù)存流入跡象。

但另一方面，從銅礦石及精礦進(jìn)口數(shù)據(jù)與廢銅進(jìn)口數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，其依然維持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即銅礦石及精礦與廢銅進(jìn)口量的相對(duì)高位部分彌補(bǔ)了上半年精銅進(jìn)口的不足，保證了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的精銅供應(yīng)。銅礦石及精礦大量進(jìn)口的主要原因是311日本大地震的冶煉產(chǎn)能轉(zhuǎn)移效應(yīng)，由于日本銅冶煉廠產(chǎn)能的大幅關(guān)閉，原本運(yùn)抵日本的礦石轉(zhuǎn)運(yùn)國(guó)內(nèi)，此外，隨著TC/RC加工費(fèi)的大幅飆升（最新至90/9），國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的產(chǎn)能得以釋放，同樣也加大了對(duì)礦石的需求。而廢銅方面，1-5月全國(guó)累積進(jìn)口廢銅數(shù)量177萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%，顯示出貿(mào)易商對(duì)廢銅的進(jìn)口仍十分熱衷，這主要是因上半年精銅價(jià)格維持高位，廢銅再加工精銅出售具有一定利潤(rùn)。當(dāng)然，從預(yù)期角度來(lái)看，廢銅進(jìn)口量的上漲也部分說(shuō)明了貿(mào)易商對(duì)后市銅價(jià)依然看漲的心態(tài)。

3.4 庫(kù)存面略有回暖，基金凈多持倉(cāng)近兩周有上升跡象

庫(kù)存方面，觀察當(dāng)前內(nèi)外盤庫(kù)存?zhèn)}單的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)庫(kù)存面有提振銅市的跡象產(chǎn)生。本月以來(lái)， LME總庫(kù)存流出數(shù)量為 4225 噸，其中亞洲庫(kù)存的凈流出量就達(dá)8150噸。韓國(guó)的光陽(yáng)、釜山及亞洲的新加坡月庫(kù)存流出量各至5850噸、2450噸及1350噸，亞洲庫(kù)存的強(qiáng)勢(shì)流出產(chǎn)生了較好的需求信號(hào)，一定程度上提振了期銅的抗跌。而觀察國(guó)內(nèi)的庫(kù)存數(shù)據(jù)，期貨及小記庫(kù)存自3月起出現(xiàn)穩(wěn)定且持續(xù)的回落，其中小記庫(kù)存下降65.5%，而期貨庫(kù)存回落幅度則達(dá)53%。庫(kù)存回落從一定程度上可以反映現(xiàn)貨消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，此外，這種跡象亦可從近期現(xiàn)貨的高升水來(lái)加以佐證。自3月至今，全國(guó)現(xiàn)貨升水均值維持在232元/噸的水平（SMM均價(jià)計(jì)算），但若深入分析，我們亦可發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨的高升水其實(shí)是被升水，這主要由于前期在精銅價(jià)格于七萬(wàn)之上時(shí)持貨商的精銅成本過(guò)高所致，而鑒于后期銅市仍將走強(qiáng)的預(yù)期，現(xiàn)貨銅價(jià)得以維持較長(zhǎng)時(shí)間的升水狀態(tài)?？傮w看，這種穩(wěn)定的現(xiàn)貨升水對(duì)期市本身也會(huì)產(chǎn)生一定提振，使得期銅抗跌性逐漸得以顯現(xiàn)。

從 CFTC 的持倉(cāng)數(shù)據(jù)觀察，長(zhǎng)期看資金對(duì)銅市興趣趨淡跡象明顯，但這種興趣的趨淡自兩周前已開(kāi)始修復(fù)。自今年 1 月起 CFTC 非商業(yè)多頭持倉(cāng)呈現(xiàn)出明顯的回落態(tài)勢(shì)，由年初的61858 手大幅下降至 6 月初的 30044 手，6 個(gè)月內(nèi)降幅高達(dá) 51.4%；而與之相對(duì)應(yīng)的是，凈多持倉(cāng)亦由 31613 手回落至 9728 手，降幅近 70%。基金的大規(guī)模撤離已很明顯，在無(wú)資金推動(dòng)的背景下，銅市較難產(chǎn)生突破性的上漲，此外，這也解釋了為何銅市在上半年大多時(shí)間處于震蕩尋底的狀態(tài)。盡管資金流出跡象明顯，但我們亦可明顯發(fā)現(xiàn)，自 5 月 31 日起基金多頭持倉(cāng)有重歸銅市的跡象，凈多持倉(cāng)由6028手上漲至 9728手，漲幅達(dá)61.3%，若基金對(duì)銅市的興趣回歸，則滬銅或有較大的可能破位上漲。

4.技術(shù)分析

技術(shù)面看，當(dāng)前銅市依然處于區(qū)間震蕩之中，價(jià)格面臨方向性抉擇。從LME的走勢(shì)觀察，倫銅明顯承壓于下降趨勢(shì)線，若其未能企穩(wěn)于趨勢(shì)線之上，則或在下降趨勢(shì)線的壓制下呈現(xiàn)區(qū)間破位的可能。而滬銅方面，其主力震蕩區(qū)間為66600-68700；若66600支撐失效，則銅價(jià)將會(huì)探尋65700（黃金分割38.2%）支撐；若銅價(jià)企穩(wěn)68700，則下一目標(biāo)壓制位為69600?？傮w看，在當(dāng)前宏觀面利空猶存，而現(xiàn)貨面又逐漸步入消費(fèi)淡季的背景下，銅市上漲的空間或相對(duì)有限。但另一方面，近期市場(chǎng)利空集中頻出，銅市卻展現(xiàn)了十分強(qiáng)勁的抗跌性，即近年最壞的情形已經(jīng)出現(xiàn)，但市場(chǎng)主動(dòng)下跌意愿有限，故后期銅市或在宏觀面逐漸明朗且復(fù)蘇的背景下受到更多支撐。整體而言，銅市短期內(nèi)或仍維持偏軟的震蕩態(tài)勢(shì)，震蕩區(qū)間有望逐步收窄。但隨著時(shí)間窗口的不斷推移及宏觀政策面的逐步明朗，銅市有望在震蕩尋底后譜奏一波新的上揚(yáng)旋律。