周一國際現(xiàn)貨金價以1531美元開盤，最高上試1533.2美元，最低下探1510.5美元，報收1515.8美元，相較于前日下跌15.2美元，跌幅0.99％，日K線呈現(xiàn)一根明顯回落的中長陽線。銀價大幅下跌超過4％，疲軟態(tài)勢更加明顯。順應(yīng)我們分析的資金流動意愿，金銀市場出現(xiàn)調(diào)整壓力。但調(diào)整會縱深，還是假摔，有些費思量。

盡管上周黃金市場的維持著較好的中期技術(shù)面，但基于對近兩周對沖基金在黃金市場場內(nèi)外日益加大的分歧（主要體現(xiàn)為基金在場外拋壓的增強），以及基金在白銀市場運作意愿的寡淡，我們提醒投資者要注意市場存在調(diào)整風險。故選擇了在上周二金價上行至1550美元附近做空，盡管曾在周四對空頭進行止盈，但周五再度回補空頭。我們甚至預(yù)期，本周一金價存在下跌至1506美元附近的可能，如果不是周一美元在隔夜凌晨1點出現(xiàn)急挫，那么金價周一見到1506美元的可能確實非常大。但這是否意味著金價就此迎來一輪階段性縱深調(diào)整呢？我們對此不敢過于肯定。不能過于肯定的判斷主要來自對美元和白銀市場的分析。故此，我們唯有盡可能把握短期的交易性機會進行過渡，不敢一味獲利貪多。

就周一收盤后的K線形態(tài)來看，白銀和原油似乎迎來階段性縱深調(diào)整的可能很大。目前似乎存在完成弱勢旗形反彈后再度進入階段性調(diào)整的可能，但在銀價和油價沒有創(chuàng)階段性新低的情況下，做階段性調(diào)整的判斷也存在風險。消息面上，盡管關(guān)于希臘債務(wù)危機和美國經(jīng)濟前景的負面報道仍層出不窮，但已明顯缺乏市場影響力，故依賴于基本面對市場運行做過于細致的判斷也存在風險。

為何我們判斷短期金價會有調(diào)整，但能否縱深不能過于肯定呢？從美元市場來看，上周美元呈先抑后揚運行態(tài)勢，且周末美元走勢強勁。但與此對應(yīng)的，不少對沖基金難道又搞錯方向了嗎？上周對沖基金內(nèi)部對美元市場的前景分歧較大，多空雙向呈明顯增持態(tài)勢，且基金在空頭的增持力度上更大。故上周基金在美元期貨市場中的持倉體現(xiàn)為凈多減少，但雙向總持倉明顯加大。而美元周五終盤卻呈現(xiàn)強勢收高的運行態(tài)勢，意味著上周對沖基金似乎大多押錯了方向。對應(yīng)的歐元市場也一樣，上周歐元市場呈現(xiàn)基金作多一邊倒的態(tài)勢，大肆增加多頭，并大肆平倉空頭，促使歐元凈多持倉跳增幅度約136％，即基金作多歐元的意愿果敢。但下半周歐元卻大幅下跌，且近兩個月的歐元在技術(shù)面上似乎存在構(gòu)筑雙頂可能。這種情況說明兩點，其一是上周對沖基金可能集體搞錯了方向；其二是基金并未犯戰(zhàn)略性錯誤，歐元的下跌與美元的上漲可能是“假摔”。如果是前者，那么美元可能在基金集體糾錯的效應(yīng)呈現(xiàn)出階段性漲勢，對應(yīng)的金銀價格存在進入階段性調(diào)整可能。如果是后者，金銀雖存在短期調(diào)壓，但形成縱深調(diào)整的可能不大。

此外，通過對沖基金在金銀市場的綜合倉位分布分析，我們對金銀市場中長期牛市充滿信心，且認為一旦銀價迎來階段性調(diào)整下行，將出現(xiàn)比黃金市場更好的安全邊際，故我們提醒客戶要高度留意金銀市場即將到來的很好中期機會，保持對金銀中期市場前景的樂觀信心，以及靜候機會的耐心，短期的逢高做空僅僅是交易性機會，而不構(gòu)成階段性戰(zhàn)略機會。

從白銀市場來看，盡管階段性白銀市場技術(shù)面非常疲軟，甚至筆者以為銀價在五月初拉開大幅調(diào)整序幕之后，可能縱深調(diào)整至26～28美元的1月份低點附近可能。但伴隨時間的推移，筆者以為這種可能正在變小。最近幾周，對沖基金在白銀期貨市場中的運作都比較謹慎，沒有大規(guī)模戰(zhàn)略運作意愿，前周在銀價反彈至39美元的相對區(qū)間高位時，多空分歧明顯，且力量平分秋色，這意味著上行行情準備并不充足。隨后的一周（即上周），當銀價再度回軟時，順應(yīng)趨勢的空頭力量略強，而總體的運作力度都不大。

但需要注意一點的是，盡管銀市技術(shù)面依然偏弱，但整個市場蘊涵的持續(xù)做空動能并不很大，我們在專業(yè)版中通過資金流向給出了對應(yīng)解析。除非出現(xiàn)一種情況，即基金對白銀市場前景的觀點發(fā)生宏觀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，認為白銀市場恐將步入宏觀熊市，基金將有膽量大規(guī)模借入白銀來做空。但就目前經(jīng)濟與金融基本面而言，這樣的行為無疑非常冒險。故在我們認為白銀還會維持宏觀牛市的格局前提下，如果銀價沒有一氣呵成地被打壓至一月份低點，后市再度下行至1月低點的概率正在變小，但過早抄底也存在風險。

相對于白銀市場，基金近幾周在黃金市場中的運作意愿要大得多，此前三周基金連續(xù)在期金市場回補多頭，而金價也對應(yīng)回升。但在這個過程中，當金價回升至1520美元上方后，多空間的分歧也在加大，即作多的力量盡管在維持，但逢高做空的力量也在加大，場內(nèi)外市場皆如此。如果沒有外圍市場環(huán)境的配合，金價要進一步上行的難度很大，畢竟近一個多月已至低點反彈約90美元，歷時也不短。而如果作多力量略勝一籌推動金價上行，黃金價格的上行也會顯得步履蹣跚。在這種蹣跚上行之中，隨著階段性金價累積的漲幅加大，做空的力量會越來越大，最終會迎來新一輪的階段性調(diào)整。這即是我們稍早指出，即便階段性金價延續(xù)振蕩上行創(chuàng)出新高，仍存在大幅調(diào)整可能。上周基金在金市延續(xù)多頭增倉，但能量有所萎縮，并伴隨空頭的縮量止損。如果美元的作多力量延續(xù)跟進，金市將出現(xiàn)一個調(diào)整修正的過程。但如果美元的上漲與歐元的下跌是個假摔，則存在繼續(xù)助長多頭氛圍可能，故對于短期金價可能出現(xiàn)的調(diào)整，暫不宜以縱深眼光看待。

單純從資金流向分析，如果金銀價格出現(xiàn)一輪縱深的調(diào)整，白銀市場可能面臨比黃金市場更為穩(wěn)妥的戰(zhàn)略作多機會。為何？因為基金打壓白銀市場價格可能使用了最后的殘存做空能量，我們將在專業(yè)版中連續(xù)跟蹤并期望抓住新一輪戰(zhàn)略機會出現(xiàn)的起點。近期的做空交易皆是過渡交易，并非戰(zhàn)略交易。而基金在黃金市場中的庫存相對較大，即如果市場迎來階段性調(diào)整，黃金做空的彈性會更大，安全邊際相對較小。但同時又從另一層面說明，基金之所以敢鎖定相對較高的多頭，是對黃金宏觀牛市的遠瞻。而基金在白銀市場中常全攻全守進出，體現(xiàn)出白銀市場比黃金市場更強的投機性。綜合而言，我們認為當前金銀投資應(yīng)該樹立對中期市場的信心，同時需具備靜候戰(zhàn)略機會出現(xiàn)的耐心。