近期滬鋁運行較為穩(wěn)健，主力合約基本維持在16500—17100元/噸區(qū)間小范圍波動，同時成交量逐步萎縮，主力合約平均日成交不足1萬手，僅為去年和前年同期的1/10。與銅、鋅等其他有色期貨品種和LME鋁相比，滬鋁流動性明顯不足。長江有色等現貨市場也是波瀾不驚，日內波動經常保持在數十元之內。

形成上述局面的主要原因在于國內電解鋁市場產能相對過剩，2010年鋁實際產量1700萬噸，而產能超過2300萬噸。今年以來，原鋁日均產量環(huán)比上升16%。根據有色協(xié)會公布的數據顯示，4月份國內原鋁產量為145.9萬噸，日均產量4.86萬噸，創(chuàng)出歷史新高。由于現貨銷售一直保持微利狀態(tài)，因而一旦鋁期貨價格有所上揚，鋁生產企業(yè)就會進行大量的賣期保值，導致滬鋁市場一直承受較大的上行壓力。特別是今年資金面捉襟見肘，投機多頭遠離市場，更是造成滬鋁成交量、持倉量進一步下滑。因此，在金融屬性急劇衰退的情況下，鋁現貨的供需狀況就成為目前影響滬鋁行情的主要因素。

以下我們從三方面分析鋁市場價格走勢。

鋁生產成本得到有效支撐。作為高耗能電解鋁行業(yè)，電力是主要的生產成本之一。自取消優(yōu)惠電價政策以來，主流生產企業(yè)的電價成本高達0.4—0.6元/千瓦時。4月份以來，國家發(fā)改委一再上調上網電價，強化了市場對于鋁生產成本上升的預期。陽極、氟化鋁等輔料價格也較年初出現了較大幅度上漲，再度提升了電解鋁的成本。據測算，當前電解鋁的社會平均生產成本約為14500×0.48（電力）+2900×1.95（氧化鋁）+2050（陽極碳塊）+1000元（輔助材料及人工費）=16000/噸左右。加上企業(yè)正常的生產利潤，16500形成了強有力的支撐。今年以來，滬鋁盤面先后四次印證了這一價位的重要支撐作用。

庫存穩(wěn)步回落。上期所在今年3月初創(chuàng)出42.1萬噸的庫存歷史新高之后，期貨庫存和國內社會庫存都在穩(wěn)步下降。目前上期所庫存回落到35.6萬噸，國內總庫存為61萬噸，較前周減少3.2萬噸。在目前的價格水平上，受盈利空間的逆差影響，貿易商和廠家在16600元/噸下方少有出貨，而下游加工企業(yè)維持按需采購。由于鋁現貨相對滯跌，導致目前的鋁期現價差已收窄至期現平水狀態(tài)，同時遠期價差也大幅縮小，表明目前的價格水平具有較強的支撐作用。

電荒削弱下游需求。繼4月份上調山西、河南等十余省上網電價后，國家發(fā)改委擬補充上調江西、湖南和貴州三省火電上網電價2分/度。而河南和湖北兩省上網電價上調幅度擬由此前的1.5分/度調至2分/度。浙江更是啟動懲罰性電價，超標用電加收0.1元/度。由于不少電解鋁生產企業(yè)位于西北等電力富足地區(qū)，而鋁合金加工等下游需求企業(yè)多位于長三角、珠三角等可能限電地區(qū)，因此限電措施對電解鋁的生產和需求所造成的影響也不盡相同。綜合考慮，缺電在可能減少鋁供應以及鋁生產成本略微上升的同時，也會減少下游對電解鋁的現貨需求，因此鋁市場整體將維持目前的弱勢均衡。

在金融屬性衰退、投機不足的鋁期貨市場，現貨供求狀況將決定目前的鋁價走勢。在鋁生產成本得到有效支撐和社會平均利潤率的雙重作用下，鋁價有望在16500一線獲得支撐，但相對過剩的供應也會極大壓制鋁價反彈空間。保持16500-17000區(qū)間振蕩將成為近一階段鋁行情的主旋律。