在大部分時間里，供應短缺是銅市場的常態(tài)，這推動了價格的上漲。在2011年看好銅價后市的觀點中，供應緊張以及中國消費強勁是主要的依據(jù)。然而，從目前的情況來看，以上兩者似乎并不存在。

銅加工費高企暗示寬松依舊

作為銅精礦價格的重要組成因素，銅精礦加工費能夠反映市場銅精礦供求狀況。當前現(xiàn)貨市場主流TC在100—120美元/噸，依然處于高位。同時，國內大型冶煉企業(yè)與BHP簽訂的下半年TC為90美元/噸，明顯高于年初水平。這顯示當前銅精礦供應并不緊張。并且礦山方面已經(jīng)通過提高加工費對此作出驗證。然而，由于今年以來長期的低比價，國內原料供應情況略有不同。這在廢銅供應方面體現(xiàn)較為明顯。當前我國廢銅與精銅之間的價差已經(jīng)縮小為負數(shù)。這顯示在缺乏進口資源補充的情況下國內廢銅供應緊張。而銅精礦進口增長也并不明顯。

消費淡季推動庫存繼續(xù)上升

今年以來，持續(xù)高漲的庫存問題就成為市場投資者關注的焦點。亞洲庫存增加被認為是中國消費不振的指標。進入消費旺季之后，上交所庫存下降預示著國內消費依然存在。然而，LME庫存并未明顯改善。5月20日，LME銅庫存為46.7萬噸，較月初增加2450噸。增長速度下滑，但趨勢沒有改變。其中，亞洲倉庫庫存增幅達到7500噸。隨著消費旺季的結束，國內進口需求將更多地取決于下游補庫情況。而價格的不明朗將使得下游補庫需求難以有效放大。同時，新的外匯管制使得保稅區(qū)融資銅需求下降。這從4月份國內銅進口數(shù)據(jù)意外下滑可以看出。從而，進入消費淡季之后，LME庫存增加的速度或將再次加快。如果到岸升水報價持續(xù)處于低位或者出現(xiàn)下降，這種趨勢將更加明顯。

從以上兩方面可以看出，當前銅市場基本面并不支持價格的上漲。這使得銅價易跌難漲。在經(jīng)歷了連續(xù)反彈之后，銅價重新進入下跌趨勢的可能性較大。從技術上來看，當前LME銅價阻力位在9130—9200美元附近。如果不能有效突破，銅價將轉而下行并向下測試8750以及8500美元一線支撐。滬銅價格將跟隨倫銅出現(xiàn)變化。在價格下跌的過程中，比價存在恢復可能。滬銅1108合約將測試65000和63800一線支撐。