近期，國內(nèi)外銅價均出現(xiàn)大幅回調(diào)，由于影響銅價的利空因素早已存在，因此銅價的下跌也在情理之中。

國內(nèi)調(diào)控措施越發(fā)嚴厲

中國人民銀行12日晚間決定，從2011年5月18日起，再度上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。目前存款準備金率已經(jīng)高達21%，此次上調(diào)一次性凍結(jié)銀行資金3700多億元。而目前基本利率在3.25%，不論是距離調(diào)控目標還是目前的CPI都明顯偏低，因此加息預期極為強烈。市場對央行宏觀調(diào)控的預期給資本市場帶來較大壓力。

全球有效需求不如預期

4月份CRU報告中的供需平衡表與前幾期報告最大的不同在于第一季度過剩量的變化。前幾期CRU均估計2011年第一季度全球供不應求，雖然數(shù)值不太一樣，但是供不應求的局面存在，而且缺口達到10萬噸以上。但是4月份的報告中，CRU預計第一季度全球供應過剩1.4萬噸，這在一定程度上說明第一季度全球?qū)嶋H消費并沒有年初預期的那么好，甚至要差于市場的普遍預期。

同樣地，國內(nèi)消費情況也不容樂觀，中國持續(xù)的貨幣緊縮政策和一些地區(qū)出現(xiàn)的用工荒、電荒等現(xiàn)象使得國內(nèi)的工業(yè)活動并不如預期，因此消費增速的放緩逐步反映到市場中。從國內(nèi)PMI指數(shù)和各個分項指數(shù)來看，傳統(tǒng)的3月份高峰期并沒有在2011年顯現(xiàn)，其中除產(chǎn)成品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)兩項同比增加外，其他幾項指數(shù)均同比下降。今年3月份的工業(yè)活動明顯弱于去年，而這種勢頭在4月份還在延續(xù)。

三大交易所庫存增減不一

需求不如預期和地區(qū)不平衡也反映到交易所庫存上面。近一個月，由于滬銅和倫銅出現(xiàn)負價差，因此部分保稅區(qū)庫存轉(zhuǎn)出口流入LME倉庫中，這使得LME銅庫存有所增加。由于傳統(tǒng)消費旺季的到來，盡管消費不如預期，但是旺季的特征也在庫存上表現(xiàn)出來。除LME北美地區(qū)庫存出現(xiàn)下降外，COMEX庫存也在期間有所下降。上海期貨交易所庫存近期也出現(xiàn)下降，一方面在于現(xiàn)貨成交，另一方面與現(xiàn)貨持續(xù)升水有關(guān)。國內(nèi)現(xiàn)貨升水一度走高，使得貿(mào)易商紛紛將庫存轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨市場，因此上海期貨交易所庫存和注銷倉單量均出現(xiàn)下滑，但這種勢頭在五一過后已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。

外管局叫停銅融資，進口出現(xiàn)較大幅度下降

進入4月份后滬倫比價不斷創(chuàng)出新低，一直維持在進口盈利線以下，根據(jù)目前的比價計算，進口一噸銅虧損在2000元以上，而且由于外管局叫停銅融資，進口銅只有完全清關(guān)進入國內(nèi)之后才能取得融資的資格，這使得前期大量存在的銅融資現(xiàn)象大幅縮減甚至為零。中國海關(guān)總署最近公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國未鍛造的銅及銅材4月份進口262676噸，1—4月累計進口1166680噸，累計同比減少22.6%。

近期，國內(nèi)外市場利空銅價的因素集中釋放出來，而且跟蹤CFTC持倉的變化，我們發(fā)現(xiàn)，凈多頭頭寸開始逐步下降，而且基金多空雙方都在撤離銅市，一方面是多頭資金獲利離場，另一方面，市場對后市產(chǎn)生較大分歧，因此多空雙方均呈現(xiàn)離場的跡象。

技術(shù)上，目前倫銅均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排序，銅價破位下行的態(tài)勢極為明顯，而且倫銅在跌破前期8940低點之后在8700附近有所振蕩，但連續(xù)兩次跌破此位置也說明空頭趨勢還在主導行情，預計倫銅將回撤到8000美元/噸附近，滬銅將回到60000元/噸附近。