受持續(xù)緊縮的貨幣政策影響，近期銅價持續(xù)震蕩下跌走勢，而人民幣對美元的持續(xù)升值對本已弱勢的國內(nèi)商品市場來說更是雪上加霜。滬銅弱于倫銅的走勢相當明顯，筆者認為，季節(jié)性弱勢行情已經(jīng)來臨，受供應(yīng)壓力影響，銅價震蕩下跌的行情仍將延續(xù)。

季節(jié)性弱勢，銅價延續(xù)回落行情。經(jīng)過2009年和2010年銅價的大漲，銅價再次進入高位震蕩，受季節(jié)性變化影響較大。一般來說，二季度銅的消費逐漸轉(zhuǎn)為淡季，銅價在二季度大幅反彈的概率并不大，一般會處于弱勢。而從近期的情況來看，消費淡季對銅價產(chǎn)生一定的壓力，同時國內(nèi)緊縮的貨幣政策以及人民幣升值也使滬銅進一步承壓。近期的內(nèi)外盤比價一直在7.4附近，處于較低水平，一方面說明滬銅弱于倫銅，另一方面進口銅的虧損也越來越大。減少進口量的同時對國際銅價也產(chǎn)生一定的壓力。預(yù)計銅價延續(xù)震蕩回落的可能性較大。

融資銅受限，供應(yīng)壓力及進口量減少壓制銅價。最新數(shù)據(jù)顯示，2011年3月精銅進口量為19.2萬噸，同比減少42%，中國因素對國際銅價的支撐似乎在減弱。筆者認為，進口量的減少是完全可以理解的，2009年和2010年中國銅的進口量均大幅增長，對國際銅價支撐較強，但從經(jīng)濟情況來看，中國銅的消費并沒有出現(xiàn)大幅的增長，那么多進口的銅必然會增加國內(nèi)的供應(yīng)壓力，而促使進口量減少；另一方面，進口的持續(xù)虧損以及外管局新規(guī)抑制融資銅，導致進口量不能持續(xù)在高位。

2010年，由于對資金需求的增加導致了融資銅數(shù)量的增加，這無疑會增加金屬銅市場的進口量，對國際銅價會產(chǎn)生一定的支撐，但實際中參與融資銅的數(shù)量是比較難統(tǒng)計的。

但筆者認為，可以從進口量方面找到一定的線索，2007年和2008年精銅進口量為150萬噸，2009年進口量為319萬噸，2010年為292萬噸，筆者認為，2009年進口量大增主要是受低價位、收儲、進口大幅盈利等因素的影響，而2010年銅價已回到高價位區(qū)間，進口也一直處于虧損狀態(tài)，但2010年精銅進口量仍多于2008年以前的年份，暫且把增加的量視為參與融資銅增加的需求，即2010年約有140萬噸。

筆者從兩方面來看其對市場的影響，從資金角度，140萬噸銅以2010年均價55000元/噸計算，約為770億元，還不到2010年新增貸款的1%，所以從資金角度對市場的影響較??；從銅市供需角度看，140萬噸銅相當于國內(nèi)精銅表觀消費量的18%，約為全球消費量的6%。從對銅市的影響來看，融資銅現(xiàn)象增加了精銅的進口量，對國際銅價有一定的支撐，但多進口到國內(nèi)的銅也必將增加國內(nèi)的供應(yīng)量，而在消費增長狀況不佳的情況下，國內(nèi)的供應(yīng)壓力會愈發(fā)明顯；而目前外管局新規(guī)限制融資銅，將直接導致進口量的減少，中國因素對國際銅價的支撐將會減弱。

綜上所述，筆者認為，受調(diào)控政策以及消費淡季的影響，銅價震蕩回落的可能性較大，而融資銅受限后，進口量減少的趨勢仍將延續(xù)，國際銅價的支撐將減弱；前兩年超額進口的銅或?qū)⒅饾u增加銅市的供應(yīng)壓力，預(yù)計銅價弱勢回落走勢將延續(xù)，建議投資者保持空頭思路操作。