如今大多數(shù)看好黃金的人都會(huì)持有一個(gè)相同的觀點(diǎn)，黃金上漲是因?yàn)樵诮鹑诤[之后，各國(guó)開閘放水，大肆印鈔，造成了貨幣泛濫。但是這種說法并不完全正確，如果僅僅把眼睛盯著2008年9月之后的事情，那么我們的觀點(diǎn)可能會(huì)有失偏頗。這么多年來，就在金價(jià)在一路上漲的同時(shí)，美國(guó)政府的總體債務(wù)水平以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)也在暴漲。其實(shí)美國(guó)國(guó)債以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表暴漲并不是個(gè)案，在歐元區(qū)，大部分成員國(guó)的赤字水平都超越了GDP的3%這條他們自己設(shè)定的紅線，所以現(xiàn)在我們看到了歐洲的債務(wù)問題。英國(guó)和日本現(xiàn)在也是債臺(tái)高筑，特別是日本政府債務(wù)/GDP比率現(xiàn)在已經(jīng)接近225%，從上個(gè)世紀(jì)80年代末泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后開始的長(zhǎng)達(dá)20余年的經(jīng)濟(jì)衰退似乎仍在困擾著日本。從2001年到現(xiàn)在，我們看到了黃金對(duì)所有的貨幣都取得了非?？捎^的漲幅。事實(shí)上與其說是黃金在升值，不如說貨幣在貶值，而且這一過程早在本世紀(jì)之初就已經(jīng)開始了。

按照美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的數(shù)據(jù)，美國(guó)聯(lián)邦政府現(xiàn)在的赤字約為1.5萬(wàn)億美元。此輪黃金大牛市從2001年開始，從那時(shí)起美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)水平也開始顯著地上升。起先黃金價(jià)格上漲的速度超過了美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)的增加速度，但最近兩者上升頻率有所接近。自從2002年起，金價(jià)已經(jīng)上漲了308%，而聯(lián)邦債務(wù)水平則上漲了119%，黃金對(duì)比美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)水平以接近兩倍的速度上升，這么說來美國(guó)債務(wù)水平如果繼續(xù)上升，黃金價(jià)格的漲勢(shì)只怕難以結(jié)束。另外還有一個(gè)重要的現(xiàn)象值得注意，現(xiàn)在購(gòu)買黃金的國(guó)家中以新興經(jīng)濟(jì)體最為熱衷，這既是現(xiàn)實(shí)需要，又是歷史傳統(tǒng)所致。去年七大工業(yè)國(guó)，即所謂G7的M2貨幣供應(yīng)量平均增長(zhǎng)率為3.7%，而全球七大新興經(jīng)濟(jì)體即所謂E7的M2貨幣供應(yīng)量平均增長(zhǎng)率為17.7%。有趣的是，G7的GDP占到全球總GDP的50%，人口卻只有全球人口的10%，而E7占到全球人口的50%，GDP卻只有全球總GDP的18%。如果新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)對(duì)黃金需求的支撐也是巨大的。

金融海嘯爆發(fā)后，美國(guó)出臺(tái)了一系列的金融救助方案以及經(jīng)濟(jì)刺激方案，使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從金融海嘯前的約9000億美元急速擴(kuò)張到現(xiàn)在，已經(jīng)超過2.7萬(wàn)億美元。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)4月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月20日基礎(chǔ)貨幣近2.51萬(wàn)億美元，金融機(jī)構(gòu)總的準(zhǔn)備金為1.55萬(wàn)億美元，其中法定準(zhǔn)備金為740.37億美元，超額準(zhǔn)備金為1.47萬(wàn)億美元。而根據(jù)2008年9月10日金融海嘯全面爆發(fā)前的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)基礎(chǔ)貨幣為8436.30 億美元，金融機(jī)構(gòu)總的準(zhǔn)備金為471.14億美元，其中法定準(zhǔn)備金為448.63億美元，超額準(zhǔn)備金為22.51億美元。正如伯南克所說“為了拯救經(jīng)濟(jì)，我們不惜做著直升機(jī)撒錢”，而現(xiàn)在伯南克完全是開著B52轟炸機(jī)在撒錢。

去年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布了二度量化寬松計(jì)劃，結(jié)果美國(guó)的貨幣進(jìn)一步加速向上，并且超過金融海嘯之后一段時(shí)間的水平。與前面兩次量化寬松最大的不同點(diǎn)在于，這一次的量化寬松是實(shí)實(shí)在在地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸入貨幣，而之前的量化寬松政策更多是停留在賬面上，實(shí)際流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣總量非常少，造成的通脹壓力有限。QE2直接的后果就是造成了全球物價(jià)水平的齊齊上漲，包括糖、玉米、小麥還有汽油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格都在大漲。

美國(guó)黃金儲(chǔ)備對(duì)基礎(chǔ)貨幣從上世紀(jì)初期到2010的變化情況可以發(fā)現(xiàn)，該比率在1936年和1979年達(dá)到了高峰均超過了100%，1936年甚至超過了150%。到了2010年，這個(gè)比率已經(jīng)下降到10%左右，處于歷史最低水平，也就是說金價(jià)至少要在10000美元以上才能與歷史上的兩次高峰相比。綜合上述，我們得出一個(gè)結(jié)論，這一輪的黃金大牛市跟美國(guó)等國(guó)的債務(wù)水平高企、濫發(fā)貨幣是直接相關(guān)的。金價(jià)走高在很大程度上是一種貨幣現(xiàn)象，更為關(guān)鍵的是從這個(gè)角度出發(fā)，我們還看不到國(guó)際金價(jià)停止上漲的理由。