進(jìn)入4月以來，滬鋅呈現(xiàn)明顯的沖高回落走勢(shì)，經(jīng)歷了月初的縮量反彈后持續(xù)下滑，并創(chuàng)出了近10個(gè)月以來的新低。從基本面來看，鋅價(jià)缺少上漲動(dòng)力，所謂的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，當(dāng)前也僅僅是停留在預(yù)期階段，現(xiàn)貨市場實(shí)際狀況為購銷清淡，市場供求過剩的局面仍在持續(xù)。筆者認(rèn)為，基本面的疲軟決定了滬鋅后期將以振蕩偏弱走勢(shì)為主，市場難覓有效支撐。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局4月20日公布的數(shù)據(jù)表明，全球鋅市1—2月份供應(yīng)過剩11.8萬噸，精煉鋅消費(fèi)量增幅較小。其中，日本1—2月份鋅需求量為7.72萬噸，較去年同期低7.4%。國際鉛鋅研究小組公布的數(shù)據(jù)表明，全球鋅供過于求的局面仍在繼續(xù)，2月份全球精鋅過剩量超過1.99萬噸，盡管較1月份的3.53萬噸下降較大，但整體上仍維持過剩態(tài)勢(shì)。短期來看，全球鋅市過剩的局面不會(huì)有所改觀。

從國內(nèi)市場來看，年初以來，隨著電力供應(yīng)緊張緩解以及溫度的上升，前期閑置產(chǎn)能重新利用，開工率有所回升。在這種情況下，鋅市供應(yīng)量全面回升。其中，3月份精煉鋅產(chǎn)量達(dá)到了45.8萬噸，同比增長超過11.7%。整體來看，當(dāng)前國內(nèi)原料和成品均供應(yīng)充足，即使隨著夏季電力緊張預(yù)期加大，產(chǎn)量會(huì)受到影響，但隨著消費(fèi)旺季的過去，加上前期產(chǎn)量過剩帶來的龐大精鋅庫存，這仍可以保障供應(yīng)的充足。

供給壓力將繼續(xù)增加，但消費(fèi)卻難以支撐鋅價(jià)上行。一方面，旺季需求并未如期而至。時(shí)間已經(jīng)到了4月下旬，旺季行將結(jié)束，但從現(xiàn)貨市場反饋的情況來看，當(dāng)前下游的消費(fèi)并沒有表現(xiàn)出任何旺季的跡象。反而是國家調(diào)控陰影不散，銀根收緊導(dǎo)致流動(dòng)性不足，使得市場并沒有出現(xiàn)春季補(bǔ)庫行情。而在中東危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿不確定性的情況下，下游企業(yè)購買欲望并不強(qiáng)烈，市場看跌的情緒濃厚，在買漲不買跌的心理作用下，成交清淡。與此同時(shí)，江浙一帶的限電措施也遏制了下游企業(yè)的需求。近兩個(gè)月以來，滬鋅現(xiàn)貨對(duì)期貨現(xiàn)貨月合約持續(xù)貼水，尤其是臨近交割期，國內(nèi)現(xiàn)貨依舊維持貼水狀態(tài)，顯示出現(xiàn)貨成交比較停滯。在沒有基本面的實(shí)質(zhì)性支撐下，鋅價(jià)難以走出上漲行情。

下游企業(yè)的購買意愿不強(qiáng)，主要還基于下游消費(fèi)的疲軟。從鋅最重要的兩個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域看，汽車和房地產(chǎn)行業(yè)在今年面臨著重要的拐點(diǎn)行情。

首先，從汽車行業(yè)來看，在2月份超跌的基礎(chǔ)上，3月份汽車行業(yè)產(chǎn)銷量恢復(fù)正常，當(dāng)月汽車產(chǎn)銷量為182.73萬輛和182.85萬輛，環(huán)比增長44.99%和44.32%，同比增長5.34%和5.36%，增幅與上年同期相比回落52.35個(gè)百分點(diǎn)和50.43個(gè)百分點(diǎn)。

從汽車月度銷量來看，3月份是一年中較為關(guān)鍵的月份，也是一年中銷量創(chuàng)新高幾率大的月份，但根據(jù)最新的數(shù)據(jù)來看，今年3月從汽車產(chǎn)銷增速下滑，月度和季度同比增幅有較大回落。事實(shí)上，經(jīng)過數(shù)年來中國汽車產(chǎn)業(yè)的不斷持續(xù)高速增長后，今年預(yù)期市場將回歸理性，加之汽車行業(yè)優(yōu)惠政策的退出，以及各地限購令出臺(tái)、原油價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致用車成本不斷攀升等，在諸多因素作用下，汽車產(chǎn)銷量將不會(huì)再有前期的那種暴發(fā)式增長。汽車產(chǎn)銷量的下降將對(duì)鋅市需求構(gòu)成不利影響。

此外，日本發(fā)生地震導(dǎo)致的三大汽車巨頭停產(chǎn)仍在持續(xù)，也對(duì)鋅的需求構(gòu)成負(fù)面影響。從倫鋅庫存分布看，新奧爾良的交割倉庫庫存高達(dá)43.26萬噸，而且還在增加。美國調(diào)查公司HIS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，因日本進(jìn)口零部件無法按時(shí)交貨，3月份全球汽車產(chǎn)量減少60萬輛，如果日本企業(yè)無法盡快恢復(fù)生產(chǎn)，地震后兩個(gè)月，全球范圍內(nèi)汽車產(chǎn)量將下降30%。

房地產(chǎn)方面，國內(nèi)調(diào)控不斷導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速下滑，其中新開工面積3月份同比為19.6%，而在去年同期該數(shù)據(jù)為62.7%。另外，在房地產(chǎn)銷售面積上，同樣出現(xiàn)大幅回落態(tài)勢(shì)。全國房地產(chǎn)銷售面積3月份同比增長14.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的35.8%。更令市場擔(dān)憂的是政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的并沒有減輕，各地紛紛出臺(tái)調(diào)控政策，盡管這些政策的效果如何還有待觀察，但預(yù)計(jì)后期的房屋成交量的增幅將放緩。而這又影響到金屬的消費(fèi)，從而會(huì)對(duì)鋅的需求產(chǎn)生一定的利空。當(dāng)然，在房地產(chǎn)方面，保障性住房建設(shè)能夠在一定程度上彌補(bǔ)商品房調(diào)控所帶來的消費(fèi)損失。

供需的失衡在庫存上得到了明顯的體現(xiàn)。由于下游消費(fèi)恢復(fù)較慢，市場消化能力有限，庫存又開始出現(xiàn)大幅攀升。據(jù)了解，倫鋅、滬鋅庫存均整體趨增。除了期市顯性庫存以外，隱形庫存更是較為龐大。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，加上社會(huì)隱形庫存，國內(nèi)鋅庫存可能高達(dá)100萬噸。鋅市庫存高企或?qū)⒊掷m(xù)很長一段時(shí)間，這也會(huì)使得今年鋅價(jià)上行空間有限。

綜上所述，鋅市傳統(tǒng)需求旺季缺少亮點(diǎn)，下游需求不足，全球供過于求的局面沒有改善。在這種情況下，滬鋅缺乏有效的來自現(xiàn)貨市場的支撐，再加上宏觀調(diào)控，鋅價(jià)走出下跌通道壓力重重，投資者應(yīng)以逢高沽空操作為主。